就在高管人員瘋狂增持2億元后，蘇寧電器（002024，收盤價11.28元）開始了一波拉升行情，最近兩個交易周漲幅超過21%，距離公司12.3元的增發價格僅一步之遙，高管人員增持股份的賬面收益已超過33%。

    《每日經濟新聞》發現，增持、股價上漲和增發都圍繞著一個熱點——蘇寧易購。2月29日，蘇寧電器在2011業績快報中披露了蘇寧易購去年59億元的營收后，頗受市場關注，近日公司高層又頻繁在公開場合暢談蘇寧易購的戰略發展和經營目標——10年內完成3000億元銷售目標。如果上述目標能夠實現，蘇寧電器仍保持目前的PS（市銷率，市值/銷售額）不變，那么僅蘇寧易購就能支撐起1890億元的市值，而蘇寧電器目前的市值為789億元，前者是后者的2.4倍。

    眼下最需要解答的問題是，在南京市蘇寧大道1號上馳騁多年的蘇寧電器，能否通過蘇寧易購新開一條3000億的線上“蘇寧大道”？

    股價大漲高管高調增持獲益

    作為中小板市值排名第二的股票，蘇寧電器最近兩個交易周表現兇猛，股價累計上漲了21%。這波行情的啟動時間剛好在公司高管人員高調增持完畢和業績快報發布之后。

    2011年12月13日至2012年1月12日期間，蘇寧電器副董事長孫為民、總裁金明、副總裁孟祥勝、副總裁任峻4名高管人員通過二級市場合計買入蘇寧電器股份1041.14萬股，約占公司股份總額的0.149%，增持均價為8.49元/股，涉及金額8834.68萬元。此外，蘇寧電器另有12名核心管理人員也通過二級市場增持公司股份1321.9萬股，約占公司股份總額0.189%，增持均價為8.44元/股，增持資金1.12億元。

    短短一個月內，16名管理人員共拿出了2億元自有資金增持股份，平均每人出資1250萬元。據了解，本次增持的4名公司高管年薪在60萬元~100萬元間，本次平均增持金額已是平均年薪的10多倍。

    就在管理人員增持完成之后，蘇寧電器2011年的業績快報發布，公司去年實現營收938.89億元，同比增長24.35%。2010年上線的蘇寧易購去年實現銷售收入59億元，比2010年的20億元增長近兩倍。隨后，蘇寧電器股價開始上漲。粗略計算，當初高管人員增持拿出的2億元資金，目前已經獲得賬面收益33%。

    蘇寧電器表示，增持計劃是管理層基于對公司未來發展前景的“強烈信心”所作出的決定，增持完成后公司管理層利益與股東利益高度一致，有利于公司長期、穩健發展。

    “強烈的信心”被市場解讀為蘇寧易購的快速發展。近日，蘇寧電器高管人員在多個公開場合暢談蘇寧易購的發展戰略和目標，稱2012年這一平臺的營收目標是300億元，高出去年59億元4倍。

    定增在即囤積重兵深耕物流

    事實上，蘇寧電器2011年發布的非公開發行股份方案，因為定增價格為12.3元/股，高于市場價，所依至今還未實施。不過經過一輪上漲，蘇寧電器股價已越來越逼近定增價。蘇寧電器本次擬募資55億元，其中29.5億元將用于深耕物流平臺，全面推進全國十多家大型物流基礎的建設。

    “物流”再次成為蘇寧電器的發展制勝點，而這一次的戰場是在線上平臺蘇寧易購。蘇寧電器表示，去年加快了物流配送體系的配套與完善，2011年有4家物流基地完工并投入運營，數量實現翻番，2012年還將有10家物流基地進入施工階段。

    實際上，蘇寧易購提出2011年80億元銷售收入時，就遭到許多業內人士的質疑。有觀點指出，蘇寧電器是因實體家電銷售受到了京東商城的擠壓才決定自己做網購，搶回市場份額，在此背景下上陣的蘇寧易購，最多能維持蘇寧電器已有的市場份額，況且自建網購平臺與實體店之間也會產生競爭。

    不過，在蘇寧易購去年銷售額達59億元，并逐漸打敗各大競爭對手后，質疑的聲音開始變小。有券商研究員表示，將密切關注蘇寧易購的銷售增長，若其繼續高增長，將會把蘇寧電器的線上線下平臺進行拆分估值。

    《每日經濟新聞》發現，高管團隊集體增持時，蘇寧電器的PS只有0.63。簡單計算，如果未來10年保持0.63的PS不變，只要蘇寧易購能實現3000億元的銷售目標，就能支撐起1890億元的市值，而目前蘇寧電器市值為789億元，僅為前者的42%。目前，當當網（DANG，NYSE）的最新市值是6億美元，2011年該公司營業收入是5.67億美元，PS值為1.06，如果考慮到PS值的提升，蘇寧易購支撐的市值或將更高。

    線上線下資源優化是成長難題

    問題的關鍵在于，蘇寧易購的3000億元銷售之路能否走好？

    去年，蘇寧易購的銷售規模已躋身國內電子商務前三甲，但在同類型網購平臺的競爭中，京東商城仍是蘇寧易購的勁敵。

    艾瑞咨詢最新數據顯示，2011年網絡購物用戶規模為1.87億人，較2010年增加3900萬人，在整體3.92億人的PC網民規模中占比為47.7%。在2011年用戶量的綜合排名中，蘇寧易購排在第7位。艾瑞咨詢發布的“B2C電子商務網站發展及運營的7大要素”包括產品定位、品牌信用、營銷推廣、網站建設、物流配送、售后服務和客戶關系維護。

    中投顧問IT行業研究員王寧(微博)遠說：“當前大多B2C企業都處于賠本賺吆喝狀態，企業間價格競爭激烈，利潤微薄，大多數企業都是虧損運營，要扭轉當前局面的關鍵是創新盈利模式。其次，平臺間同質化現象嚴重，這加劇了行業內價格戰的升級。最后，物流系統的配套性不足，導致經營、服務水平難以提升。”

    在王寧遠提出的B2C幾大難點問題中，蘇寧易購的優勢在于物流配送和售后服務。一方面，通過線下自建物流配送體系及與蘇寧千家實體店的虛實結合，蘇寧易購能發揮從下單到物流快捷配送的一站式購物服務優勢。另一方面，蘇寧易購所可依托3000多個售后服務網點及連鎖門店完善售后服務。

    不過，市場人士認為，“虛實結合”模式是一把雙刃劍，道理很簡單，若線上發展過于迅猛，會大量分流線下客戶，蘇寧的整體蛋糕仍難快速做大。因此，如何在線上線下兩大體系之間進行資源的優化配置，是“再造一個蘇寧”的關鍵所在。

    另外，作為網購的后起之秀，蘇寧易購一出生便是強敵環伺。針對其剛剛上線不久的圖書產品，《每日經濟新聞》記者進行了隨機調查。以暢銷書《喬布斯傳》為例，這本書在京東商城、當當、卓越亞馬遜三大網站搜索出的產品數據有十多個，不同版本以及包含“喬布斯傳”關鍵詞的書籍都出現在搜索頁面，而蘇寧易購上只有5個數據，產品版本也相對單一。