在外人看來(lái)這無(wú)異于是DHL的"買(mǎi)路錢(qián)"，但中外運(yùn)集團(tuán)卻認(rèn)為這是歷史留下來(lái)的問(wèn)題，畢竟中外運(yùn)集團(tuán)也在犧牲自己各地公司的利益。 
    資本市場(chǎng)的追捧讓中外運(yùn)信心大增中外運(yùn)老牌國(guó)企到現(xiàn)代物流企業(yè)的蛻變，這家擁有15000名雇員的龐大公司在其上市后的宣傳冊(cè)中這樣定義自己的三大業(yè)務(wù)：中國(guó)最大的國(guó)際貨運(yùn)代理企業(yè)、中國(guó)最大的國(guó)際快遞服務(wù)供應(yīng)商和中國(guó)最大船務(wù)代理企業(yè)之一。
    在中外運(yùn)的全球招股活動(dòng)中，快遞業(yè)的DHL、UPS和OCS，貨運(yùn)行業(yè)的Exel和NITTSU，船務(wù)代理行業(yè)的P&ONelloyd等達(dá)成協(xié)議，共同收購(gòu)中外運(yùn)擴(kuò)大總股本后10％的股份。
    中外運(yùn)股份（0598）原計(jì)劃上市的那一天，它的三個(gè)合資伙伴DHL、UPS、OCS和其他快遞巨頭TNT、FedEx一道向中國(guó)郵政總局遞交了委托申請(qǐng)手續(xù)，"承認(rèn)"中國(guó)郵政的委托。
    而此前，沒(méi)有接受委托的代價(jià)是，中外運(yùn)在各地的子公司和DHL在四川等地的公司都曾被郵政部門(mén)強(qiáng)行查處。這對(duì)面臨上市的中外運(yùn)打擊不小，因?yàn)橹袊?guó)郵政的EMS是幾個(gè)合資快遞公司的直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而合資快遞公司是中外運(yùn)最大的盈利來(lái)源，去年，快遞業(yè)務(wù)對(duì)中外運(yùn)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)達(dá)3.7億元，比例占到總經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的30％。
    在中外運(yùn)-DHL的分公司中，經(jīng)常是英美人、港臺(tái)人和內(nèi)地人一起做業(yè)務(wù)，總經(jīng)理是內(nèi)地人，中層是英美或香港人，具體做事的也是內(nèi)地人。中國(guó)總經(jīng)理可以把各種政府關(guān)系理順，包括海關(guān)和各種主管部門(mén)。而外國(guó)人則去打理客戶，因?yàn)楹芏嗤赓Y背景的客戶購(gòu)物（www.2jianfei.com），老板很多都是英美人。這樣，不同文化背景的人，都可以和中外運(yùn)的這些分公司打交道，而很少存在文化差異。
    事實(shí)上，當(dāng)初雙方都沒(méi)有想到中外運(yùn)能有今天的規(guī)模。
    1986年，雙方試探性地各拿出25萬(wàn)美元成立合資公司的時(shí)候中外運(yùn)老牌國(guó)企到現(xiàn)代物流企業(yè)的蛻變，只有一間辦公室，到去年年底全國(guó)有39家分公司和135間速遞中心，占有國(guó)內(nèi)航空速遞市場(chǎng)37％的份額，其在全球航空速遞市場(chǎng)上的份額超過(guò)了30％。而今年董事會(huì)已經(jīng)同意將繼續(xù)成立19家分公司。
    DHL董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官于德恒因此忠告跨國(guó)公司同伴們：要在新進(jìn)入的市場(chǎng)更好地發(fā)展，最好的辦法是在當(dāng)?shù)卣乙粋�(gè)好的合作伙伴。
    最大的受益者應(yīng)該屬于中國(guó)外運(yùn)集團(tuán)公司。這是一個(gè)擁有67000名員工和27億美元資產(chǎn)，52個(gè)附屬分支的龐然大物。如果沒(méi)有和跨國(guó)公司的合資，它也許現(xiàn)在還主要依靠著貨運(yùn)代理業(yè)務(wù)。這個(gè)業(yè)務(wù)提供了中外運(yùn)股份70％以上的營(yíng)業(yè)額，和30％的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。更重要的是通過(guò)238個(gè)合資企業(yè)，這家成立于1950年的老牌國(guó)企，已經(jīng)被認(rèn)為最有希望在未來(lái)五年后主導(dǎo)中國(guó)物流市場(chǎng)。為此，它不斷把優(yōu)質(zhì)的業(yè)務(wù)和網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)注入香港上市子公司。現(xiàn)在，它可以取笑中國(guó)郵政的笨拙。
    在招股說(shuō)明書(shū)中，它明確提出"與國(guó)際運(yùn)輸物流公司的關(guān)系是本公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)中外運(yùn)老牌國(guó)企到現(xiàn)代物流企業(yè)的蛻變，公司計(jì)劃依靠這項(xiàng)優(yōu)勢(shì)將中國(guó)加入世貿(mào)組織所涌現(xiàn)的商機(jī)提升至最高價(jià)值。"
    東泰證券的聯(lián)席董事鄧聲興指出，公司領(lǐng)導(dǎo)層顯然奉行的是明智的"輕資產(chǎn)"策略。中外運(yùn)目前手頭握有凈現(xiàn)金28億人民幣。而未來(lái)5年的每年資本性開(kāi)支則預(yù)料只需6億元人民幣，故集團(tuán)應(yīng)可維持高達(dá)50%的派息比率。以集團(tuán)預(yù)期2002年度純利不少于5.7億元計(jì)，股本回報(bào)率應(yīng)可維持在20%以上。
    與UPS合作將繼續(xù)下去，前一段時(shí)間關(guān)于UPS和中外運(yùn)集團(tuán)的合同今年到期的傳聞被中外運(yùn)集團(tuán)的發(fā)言人否定了，他說(shuō)："到期的合同是代理協(xié)議中的一些技術(shù)性細(xì)節(jié)合同導(dǎo)購(gòu)（ptisys.com），而不是合作合同，UPS和中外運(yùn)集團(tuán)有20年的合作協(xié)議。"
    張斌在解釋這個(gè)問(wèn)題的時(shí)候，似乎心情很復(fù)雜，一方面表示"這可以表明雙方合作的誠(chéng)意"，"明年仍將有這個(gè)協(xié)作費(fèi)"，一方面當(dāng)著記者的面指示下屬去查查是誰(shuí)把這個(gè)"內(nèi)部消息"抖露出來(lái)的。
    湘財(cái)證券那位不愿透露姓名的分析師說(shuō)，"唯一的理由只能是市場(chǎng)的吸引力還是足夠大，在中外運(yùn)集團(tuán)某些領(lǐng)域仍然占?jí)艛嗟匚坏那闆r下，DHL付出這樣的代價(jià)還是值得的。"
    問(wèn)題必須得到迅速解決。在快遞風(fēng)波中，雖然中外運(yùn)沒(méi)有直接出面-中外運(yùn)董事長(zhǎng)張斌否認(rèn)了集團(tuán)利用特殊背景游說(shuō)政府的做法，但是中國(guó)國(guó)際貨運(yùn)代理協(xié)會(huì)的副會(huì)長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)李力謀卻是中外運(yùn)敦
    豪的前任中方經(jīng)理，身份的跳躍讓明眼人都知道。
    事后一位接近中外運(yùn)的業(yè)內(nèi)人士稱導(dǎo)購(gòu)網(wǎng)站（www.meirong9.com），中外運(yùn)因?yàn)榭爝f風(fēng)波推遲了上市計(jì)劃，但是上市后意味著增加砝碼"對(duì)抗"中國(guó)郵政。
    該來(lái)的終于還是來(lái)了。2月13日，隨著一只代碼（0598）的股票在香港聯(lián)交所正式掛牌交易，中國(guó)對(duì)外貿(mào)易運(yùn)輸（集團(tuán)）總公司（以下簡(jiǎn)稱中外運(yùn)集團(tuán)）子公司中外運(yùn)股份有限公司的上市之旅大功告成。其中公開(kāi)發(fā)售部分獲得逾20倍的超額認(rèn)購(gòu)，國(guó)際配售部分達(dá)到10倍的認(rèn)購(gòu)，最終集資額近40億港幣。市場(chǎng)反映，這是今年以來(lái)全球最大型的集資活動(dòng)。
    盡管這個(gè)不錯(cuò)的成績(jī)要比預(yù)計(jì)的遲來(lái)了3個(gè)月，但中外運(yùn)董事長(zhǎng)張斌認(rèn)為并沒(méi)有什么改變，"難道不是嗎？我們代表了最搶眼的中國(guó)物流概念股。"
    正是這個(gè)國(guó)有控股的最大物流公司的形象，讓投資者倍加推崇。申銀萬(wàn)國(guó)的證券分析師朱安平說(shuō)："想在同行業(yè)找到像中外運(yùn)這樣具有吸引力的投資對(duì)象，恐怕至少得等到2005年。"
    知道那些搶購(gòu)中外運(yùn)股票的國(guó)際投資者是如何下決心的嗎？他們認(rèn)為這家公司的商業(yè)性質(zhì)決定了它對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)幾乎可以完全免疫。因?yàn)樽钪饕�的�?guó)際競(jìng)爭(zhēng)者很早就選擇了和中外運(yùn)合作，而不是對(duì)抗。正如一位銀行家告訴《亞洲金融》雜志的："與其說(shuō)這是一個(gè)關(guān)于獲取市場(chǎng)份額的故事，還不如說(shuō)這是一個(gè)關(guān)于市場(chǎng)增長(zhǎng)的故事。"
    而中外運(yùn)集團(tuán)則堅(jiān)守它和DHL50年的代理協(xié)議，他們將原來(lái)協(xié)議中外雙方合資15年的協(xié)議，延長(zhǎng)為50年，這一協(xié)議已經(jīng)獲得有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)。新協(xié)議中雙方股權(quán)、分紅及技術(shù)合作等條款沒(méi)有絲毫變動(dòng)，但在發(fā)展目標(biāo)、合作范圍上有較大擴(kuò)展。"我們和DHL的合作一直很好，雖然我們離開(kāi)DHL，或者DHL離開(kāi)了我們，都有可能把市場(chǎng)份額重新做到37％，但我們誰(shuí)也不會(huì)這樣做"，張斌說(shuō)。
    真正讓市場(chǎng)擔(dān)憂的是中外運(yùn)極端散漫的分支機(jī)構(gòu)。各省的分公司各自為政幾乎很少溝通。
    在A股上市公司外運(yùn)發(fā)展的年報(bào)中有"當(dāng)?shù)赝膺\(yùn)協(xié)作費(fèi)"這樣的一個(gè)項(xiàng)目，2001年度將近150萬(wàn)元人民幣，2002年中報(bào)顯示為460多萬(wàn)。
    中外運(yùn)集團(tuán)的發(fā)言人對(duì)此的解釋是因?yàn)镈HL公司在各地區(qū)成立新的分公司之前，其進(jìn)出口快件業(yè)務(wù)是由當(dāng)?shù)刂型膺\(yùn)公司負(fù)責(zé)承接和派送，產(chǎn)生的收入歸當(dāng)?shù)刂型膺\(yùn)公司所有，而新的分公司成立以后，DHL將直接承接快件的收取和派送業(yè)務(wù)，搶占了當(dāng)?shù)刂型膺\(yùn)公司的市場(chǎng)份額，影響了當(dāng)?shù)刂型膺\(yùn)公司的利益。所以為減輕當(dāng)?shù)刂型膺\(yùn)公司的損失并對(duì)當(dāng)?shù)刂型膺\(yùn)公司的支持予以回報(bào)中外運(yùn)老牌國(guó)企到現(xiàn)代物流企業(yè)的蛻變，DHL將新成立的分公司的凈利潤(rùn)在一定的年限內(nèi)按照一定比例補(bǔ)償給當(dāng)?shù)刂型膺\(yùn)公司。
    其中國(guó)際航空速遞巨頭敦豪環(huán)球速遞公司DHL一家占到了5％，東家德國(guó)郵政同意出價(jià)5700萬(wàn)美元，使其成為中外運(yùn)最大的戰(zhàn)略性投資者。
    DHL敦豪的亞太區(qū)營(yíng)運(yùn)總裁馬俊賢明確表示："投資中外運(yùn)，是我們強(qiáng)化在這一重要市場(chǎng)戰(zhàn)略地位的重要舉措。""我們之間沒(méi)有過(guò)多的談判過(guò)程，中外運(yùn)只是對(duì)DHL、UPS等幾家跨國(guó)公司說(shuō)，我們要在香港上市，正在考慮戰(zhàn)略投資者，于是他們就過(guò)來(lái)了"，張斌談起來(lái)顯得很輕松。用統(tǒng)一宣傳的口徑來(lái)說(shuō)，這當(dāng)然是因?yàn)閼?zhàn)略投資者們看好中國(guó)，以及中外運(yùn)的在國(guó)內(nèi)物流市場(chǎng)的地位。分析師們對(duì)于這個(gè)市場(chǎng)的預(yù)期從1年6億美元到12億美元不等。但是不得不提到的一點(diǎn)是，由外經(jīng)貿(mào)部頒布的《外商投資國(guó)際貨運(yùn)代理業(yè)管理辦法》，這個(gè)2003年1月10日起生效的法規(guī)允許外商在國(guó)際貨代合資公司中的股份比重將最高可以達(dá)到75％，而之前最多不能超過(guò)49％。按照有關(guān)WTO協(xié)議，中國(guó)加入后4年內(nèi)，將允許外國(guó)服務(wù)提供者設(shè)立外資獨(dú)資子公司。
    這對(duì)中外運(yùn)集團(tuán)來(lái)說(shuō)并不是一個(gè)利好消息，湘財(cái)證券一位不愿透露姓名的分析師說(shuō)，"中外運(yùn)和DHL合作很穩(wěn)定，雙方互有牽掣，但是如果任何一方增持股份的話，中外運(yùn)快遞的利潤(rùn)將受到影響。"沒(méi)有人會(huì)希望出現(xiàn)這樣的局面，中國(guó)已經(jīng)成為DHL在亞太區(qū)的第三大市場(chǎng)，而且馬俊賢指望著這個(gè)市場(chǎng)在兩年之內(nèi)沖到亞洲第一。這個(gè)合作在任何人看來(lái)都很愉快氣象網(wǎng)（www.qixiangwang.cn）。事實(shí)上雙方把原定15年協(xié)議延長(zhǎng)到了50年，而且股權(quán)、分紅等關(guān)鍵條款沒(méi)有絲毫變動(dòng)。
    成為戰(zhàn)略投資者是最好的選擇。DHL和中外運(yùn)的合作skyky.cn，是通過(guò)與中外運(yùn)控股70％的子公司--中外運(yùn)空運(yùn)發(fā)展股份有限公司（A600270）（以下簡(jiǎn)稱外運(yùn)發(fā)展）合資，成立的各占50％股份的快遞公司中外運(yùn)敦豪。DHL成為中外運(yùn)5％的戰(zhàn)略投資者，也間接擴(kuò)大了在中外運(yùn)敦豪這家合資公司的股份（參見(jiàn)中外運(yùn)敦豪股權(quán)結(jié)構(gòu)表），這也是中外運(yùn)樂(lè)見(jiàn)其成的。
    與之成為鮮明對(duì)比的是與原合資伙伴T(mén)NT天地快件的分手。張斌一邊看著電腦一邊對(duì)記者說(shuō)："那是兩年以前的事了"。
    TNT在15年前就與中外運(yùn)集團(tuán)建立合資公司，TNT的母公司是荷蘭郵政，很自然對(duì)中國(guó)郵政有認(rèn)同，TNT的想法是，同中外運(yùn)集團(tuán)商討三方合作，但中外運(yùn)集團(tuán)認(rèn)為，和中國(guó)郵政屬于不同的系統(tǒng)，否認(rèn)了這個(gè)方案。于是早在2000年雙方就決定在2002年5月終止合作。
    顯然，TNT合資公司的權(quán)益不可能放到再重組后的上市公司中。但分析人士卻認(rèn)為，快遞業(yè)務(wù)作為中外運(yùn)集團(tuán)最重要的收益，TNT合資公司也是其中一員，沒(méi)有包裝到H股上市公司中，或多或少都有點(diǎn)遺憾。而實(shí)際上，TNT的合資公司外運(yùn)發(fā)展（A600270）上市前，中外運(yùn)集團(tuán)就曾考慮把中外運(yùn)-天地的股權(quán)置換到集團(tuán)，以保證此A股上市公司的業(yè)績(jī)。
    而且，已經(jīng)有消息稱TNT將選擇中外運(yùn)集團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手作為下一個(gè)合資伙伴，"甚至有可能是在香港上市的紅籌企業(yè)"，業(yè)內(nèi)人士分析說(shuō)，這恐怕會(huì)給中外運(yùn)股份帶來(lái)一些負(fù)面影響。
    而實(shí)際上，最吸引投資者目光的也還是其和跨國(guó)公司合作的業(yè)務(wù)--這是集團(tuán)的最大利潤(rùn)來(lái)源，截至2002年6月止的集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)中，貨代、快遞和船務(wù)代理分占31.8%、37.7%和22.9%。
    中外運(yùn)具有一個(gè)高效運(yùn)轉(zhuǎn)的合資體系：董事會(huì)由合資雙方共同組成并派出管理人員，在國(guó)內(nèi)利用中外運(yùn)的網(wǎng)絡(luò)和人力資源開(kāi)展業(yè)務(wù)，國(guó)外則借助外方公司的國(guó)際網(wǎng)絡(luò)，雙方資源和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。合資公司主要推廣外方公司的品牌，同時(shí)沿襲其管理模式，租用外方的信息系統(tǒng)。
    中方的優(yōu)勢(shì)主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是網(wǎng)絡(luò)；二是有專(zhuān)業(yè)的人員，對(duì)當(dāng)?shù)氐淖鳂I(yè)很熟悉；三是政府資源。這些都是外資快遞公司進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)所迫切需要的。
    而外方有完善而發(fā)達(dá)的國(guó)際快遞網(wǎng)絡(luò)、有先進(jìn)的管理體制和信息支持系統(tǒng)，這些都是中外運(yùn)所沒(méi)有的。通過(guò)合作，外方獲得了渴望已久的市場(chǎng)份額，而中外運(yùn)則獲得了競(jìng)爭(zhēng)力的提升，強(qiáng)化了自身網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)作能力。UPS就在培訓(xùn)中外運(yùn)員工身上花費(fèi)了大量的精力，同時(shí)還贈(zèng)送其先進(jìn)的貨運(yùn)管理系統(tǒng)DIAD給中外運(yùn)。
    而合資譜系中最耀眼的明星還是中外運(yùn)-DHL，張斌在采訪過(guò)程中也不止一次地贊揚(yáng)了他的這個(gè)合作伙伴。張斌認(rèn)為能和DHL開(kāi)展良好合作在于三方面的共識(shí)：戰(zhàn)略、成本和文化。