經大秦鐵路和廣深鐵路管理層證實，鐵路部門自2011 年4月1 日起上調全國普通鐵路運費約3%，其中煤炭運價從人民幣0.0537 元噸/公里上調至人民幣0.0553 元/噸公里。此次提價雖為近年來幅度最低的調整之一（見右圖），但鑒于目前通脹仍持續(xù)的背景，上調時點是在意料之外。我們認為此次提價反映出目前負債較高的鐵道部需要緩解人工及燃料 -

成本上漲壓力（以及在逐步提高的財務成本）的迫切性。

　　對盈利的影響微乎其微，但將是運價進一步上調的開端

　　我們認為4 月1 日的提價并非一次性事件，而是在成本上升以及市場化定價進程逐步推進的背景下，運價進一步上調的開端。我們認為當前重啟的貨運價格上調周期將與2007 年11 月的提價有幾分相似（運價在小幅上調5%后，緊接著在2008年7 月再次上調7%，而當時的CPI 已處于相對較高水平）。我們的敏感性分析顯示，近期運費上調3%對大秦鐵路和廣深鐵路的盈利影響不大（2011 年預期每股盈利增加1%-2% ），但我們認為運價的上行風險仍是該行業(yè)有利的推動因素。

　　大秦線檢修工作因運量需求強勁調整至4 月1 日

　　由于2011 年3 月的煤炭需求強于預期，大秦鐵路把大秦線原定始于3 月26 日的檢修調整至4 月1 日。大秦線每年集中檢修兩次，每次為期約一個月。從歷史上看，線路檢修可改善軌道和信號狀況，進而提高運輸能力。

　　重申對大秦鐵路的買入評級（位于強力買入名單）

　　我們重申對大秦鐵路的買入評級（位于強力買入名單）及其基于 EV/GCI 的人民幣12.00 元的12 個月目標價格，這是因為我們認為3 月份強勁的運量數(shù)據(jù)以及定于4 月28 日公布的2010 年/2011 年一季度業(yè)績可能會好于市場預期。由于預計公司2011-2013 年自由現(xiàn)金流收益率為10%-11%以及資產負債狀況穩(wěn)健，我們認為大秦鐵路中期內很有可能從高負債的母公司鐵道部購得更多資產。風險：煤炭需求弱于預期、貨運價格意外調整以及資產注入。