2月11日晚，上海汽車(600104,股吧)工業集團總公司（下稱上汽集團）旗下的上海汽車(600104.SH)和華域汽車(600741,股吧)(600741.SH)雙雙停牌，理由是由于上汽集團正在籌劃與上市公司相關的重大事項，關于上汽集團整體上市和資產注入的傳言開始風行。恰恰在停牌之前，兩只股票均離奇大漲，似有提前走漏風聲之嫌。
　一位接近集團的人士告訴記者：“是在春節之后聽到這個消息的，方案基本是定下來了，就是貿易物流放入上海汽車，而零部件放進華域，但集團內部的人私下說炒股買華域不要買上汽，因為零部件資產質量要好些。” 
　　集團的兩駕馬車
　　來看一下兩只股票停牌之前的表現：上海汽車10日漲停，成交14.4億，華域汽車10日成交5.16億，日漲幅7.3%。“上汽集團上下這么多人，所以提前知道消息毫不奇怪。”一位不愿具名的汽車行業分析師指出。
　　對于市面上種種猜測，集團公關部工作人員王瑩在2月16日回復說：上汽集團為貫徹上海市深入推進國資國企改革精神，實現集團經營主業整體上市，正在籌劃有關重大事項，具體方案尚在討論中。
　　“其實都是猜來猜去的，最終出來的方案應該不會相差太遠，根據公告，5個交易日后公布進展。”國信證券分析師左濤在今年2月份的金寶典組合中推薦了華域汽車，在整個組合中的權重是14%，給出的合理估值區間為17-17.5元，現在看來可謂押對了寶。
　　“董秘最近一直忙著開會，關于停牌之前的大漲，我們其實也觀察到了，可能是因為1月份公司的產銷情況不錯，實際上同行業的很多公司股價都漲得不錯。”華域汽車董秘辦張先生告訴記者。
　　上海汽車證券部副經理、總經理助理兼投資部經理李小彬則告訴記者：“重組這個事情，我們目前對外統一口徑，交給公關部門來負責。”
　　湘財證券分析師劉杰表示：“傳說中比較確定的是上汽銷售注入上海汽車，而東華公司注入華域汽車，服務貿易公司也有可能放進去，再加上南汽底下的幾個零部件公司，華域汽車剛剛也收購了集團三個零部件公司，這么做主要是響應國資委的要求，實現上汽集團的控股地位。”
　　根據上汽集團的公開資料，除兩家上市公司之外，尚有24家零部件公司和12家服務貿易型公司，零部件中的三家圣德曼鑄造、幸福摩托車100%股權和薩克斯動力50%的股權經董事會批準于去年年底注入華域汽車，作價3.16億。這在當時被解讀為集團履行解決同業競爭的3年承諾之舉。“這三家子公司的收購應該還在繼續做。”華域汽車董秘辦張先生表示。
　　雖然眾說紛紜，對于上汽集團來講，整體上市之路無疑是已近收官。2006年12月，集團將價值190億的整車資產全部注入上海汽車，同時將部分零部件業務剝離，而在2008年，這部分剝離出來的共計31家相關的公司通過借殼巴士股份實現上市，并改名為華域汽車，從此基本上完成了核心資產的證券化，據指未上市部分的資產規模在300億以上。
　　記者致電未上市資產中的幾家公司，上海汽車工業銷售有限公司的人士表示對重組并不知情，公司如常運行，上海汽車資產經營有限公司一位女士則表示，重組要問集團方面，我們只是一家下面的投資公司。而東華汽車技術部門的一位負責人則告訴記者：我們還沒聽說這個事情。
　　第二種方案
　　日前，上汽集團重組又傳出一個新的版本：就是在完成初步整合之后，集團下屬上市公司華域汽車原來由上汽集團持有的股份，也將一并納入上海汽車，上海國資委將以直接控股上海汽車一家上市公司的形式，控股上汽集團旗下所有資產。
　　“本輪整合其實更多的是為了沖刺上海國資證券化今年35%的目標，你看現在上海建工(600170,股吧)、交運股份(600676,股吧)都在停牌，而這個整合思路也接近于上藥集團的重組。”一位熟悉上海國資的人士指出，按照這種說法，上海汽車將去集團化被國資委直接控股，而上汽集團會成為一個空殼。
　　據媒體報道，初步整合方案是：將零部件資產，包括上海幸福摩托、上海金合利鋁輪轂、上海圣德曼鑄造、上海薩克斯動力總成、東華汽車及下屬16家企業整合進華域汽車，而上汽服務貿易板塊，包括上海汽車工業銷售有限公司、上海汽車資產經營公司、安吉汽車物流有限公司等12家企業，還有東華汽車下屬的南京南汽物流有限公司等5家企業整合到上海汽車旗下。完成之后進行二次整合，華域汽車由中方控股股東即上汽集團持有的60%股份，再整合到上海汽車旗下。
　　“除了按照原有的模式繼續完成資產注入之外，另一種可能性是把華域汽車并入上海汽車，這樣等于說上汽的整個產業鏈就齊全了，而未來上汽的估值基本上就反映整個行業的平均水平，因為目前在上市公司里面的是盈利相對比較好的資產，而未上市的部分是虧損或者說盈利水平較差的企業。”東吳證券汽車分析師李寅康表示，“但兩種方式不管哪一種，其實都是形式上的問題，對于上汽集團整體上市并無影響。從2009年的情況來看，上汽集團除了制造業，還有300多億的資產，而其中汽車金融、物流、汽車銷售這部分資產質量相對較好。”
　　劉杰則認為：“二合一確實是存在這種可能性，但在短期內操作可能性不大，如果說要把華域最終并進上汽，那當時為什么還費盡周折地把零部件單獨拿出來放進華域？而目前集團沒上市的部分資產，一些比較邊緣的資產比如說《汽車報》、培訓中心之類的和主業不太相關的部分，應該不會上市。”
　　2010年完成了定向增發后，上海汽車整車銷量超過358萬輛，同比增長31.48%，業績同比增長100%以上，凈利潤超過130億；而華域汽車宣布2010年業績增長超過60%，凈利潤超過24億，華域汽車董秘辦張先生表示，業績好主要是整個行業都好，同行業的很多公司業績都不錯。
　　但集團剩余部分資產的盈利顯然一般，據上海汽車內部人士指出：在2008年華域汽車成立之時，集團就把零部件資產的整體注入作為運作的一個目標。但集團旗下未上市資產中，許多都在虧損。“包括幸福摩托、圣德曼、東華汽車在內的很多企業都效益不佳。”而正是由于虧損，重組事宜一直沒有推進。
　　后市研判
　　限購令影響估值下探上汽華域仍被看好
　　2月11日，上海汽車停牌價格18.45元，華域汽車則是12.81元。
　　東吳證券汽車分析師李寅康認為，無論是上海汽車還是華域汽車，目前的價格肯定是不算高，按照2011年的市盈率大約是10倍，放在近5年來看也是較低的水平。而且因為去年年底北京的限購令，所有汽車企業的估值都有一個下探。2011-2012年，汽車企業平均增長20%應該是沒問題的。
　　根據上海汽車1月份公布的產銷快報：大眾、通用等8家公司產量35.7萬輛，同比增長20.25%,銷量41.6萬元，同比實現增加35.25%。
　　李寅康指出，除了北京的20萬輛限購令，購車優惠、以舊換新政策的到期都對估值有一定沖擊。從1月份的汽車產銷情況來看并無影響，主要是因為去年12月份產生的大量訂單都在今年1月份完成，所以至少在整個一季度，產銷不會有大的影響，不會跌到金融危機時候的地量。
　　但從4月份開始，汽車行業也將進入一個淡季，所以現在大家也都在看，除了傳統的季節性下滑，生產到底會怎樣？從目前掌握的數據看，廠商和經銷商兩頭的庫存都很少，說明需求還是非常堅挺的。所以對今年的業績，并沒有太大的擔心，雖然產銷量可能會有一定的下滑，但價格還是非常堅挺。
　　國信證券分析師左濤指出：華域汽車作為汽車零部件龍頭企業，旗下延鋒偉世通、納鐵福傳動軸、采埃孚轉向機等企業在其各自產品領域競爭力優勢顯著，并在上海通用、上海大眾的配套體系中具有天然壁壘，產品在行業中屬于中高端，公司2011年業績確定性強、盈利能力優異，合理價值在17元。