大家知道，2009年對于我們國家來說是最困難的一年，在面對國際金融危機沖擊和我們經濟周期下滑的雙重作用下，2008年我們的經濟增長比2007年掉了一塊，所以2009年是最困難的一年。但是在中央的領導下，通過積極的財政政策和寬松的貨幣政策支持下的一攬子刺激計劃，我們實現了9.2%的增長，昨天統計局剛剛更正的，原來公布的是9.1%，昨天更正為是9.2%，如果沒有這個經濟刺激計劃的話，我們的經濟增長大概是8.4%，而不是9.2%，而要喪失853萬個就業崗位，所以我們說的這個一攬子刺激計劃是完全必要的。進入2010年，溫總理在人大會上報告指出，說2010年是最復雜的一年，他用這樣四句話來描述：“積極變化與不利影響此漲彼消；國內短期問題和長期矛盾相互交織；國內因素和國際因素相互影響；社會經濟生活中的“兩難”問題增多”。我個人理解，2010年說是最復雜的一年，是因為是在從2009年那種應對金融危機的不正常的情況下，要過渡到2011年，就是今年恢復到我們正常的“十二五”開局增長的過渡年份，所以2009年的時候一些問題在2010年開始暴露。
不利影響有哪些呢？我認為主要是兩個方面：
一是由于大量投資引起的不利影響。大家知道，2009年我們的投資率是30.1%，達到了25萬億，幾乎是GDP的2/3，2009年的經濟增長9.2%，投資推動占了8.5%，消費占4.1%，而外貿是-3.6%，所以投資在2009年是唱了主角。但是大量的投資帶來的問題：一是產能過剩，我們27個產業部門有21個產能過剩，其中僅鋼鐵就過剩2億噸，如果以每噸鋼鐵5千塊錢投資的話，就有1萬億的投資在投入的時候拉動了GDP，但是它以后不能再發揮作用了；二是產品積壓；三是效益降低，我們評價經濟效益有一個數字叫做彈性系數，就是投資增長1%，能拉動GDP增長多少？這個數字在理論上正常情況下應該是0.5%，但是大家可以算算09年我們投資增長30.1%，最后是污染回潮。大家都知道，09年兩個水電站沒有通過環保部門評審開工，最后叫停。2010年到11月底為止，根據環保部公布的數據，全國發生大小污染事件1465件，這些都是由于大量投資帶來的問題。
二是大量的貨幣供應帶來的問題。大家知道，2009年我們的銀行貸款增加了9.6萬億，我們全年的M2（基礎貨幣）的供應增加了27.7%，這樣大量的貨幣供應也帶來了負面的問題：第一個方面是投資所必須的，但是從另一方面來說也帶來了負面的問題：地方債務迅速增加，省市縣各地成立了大約8千個投資平臺，到2010年6月底為止，總債務量大概是7.66萬億。其中09年一年，銀行貸給地方政府的數字，根據有一些單位估計的數字，大概超過5萬億。根據審計署抽查了部分省市縣的投資平臺情況來看，大概有1/3以上的省市縣債務超過了財政收入，也就是說還款能力成了問題。我曾經在09年11月說過，美國的次貸是把貸款貸給沒有還款能力的個人，而中國的次貸是把貸款貸給沒有還款能力的地方政府，如果他沒有還款能力的話，就要求中央政府買單，實際上有的地方政府早就有這樣的打算，所以我到基層有的同志說不借錢是傻瓜，借了想還更是傻子，有的地方政府本身就沒打算還，這樣就會造成銀行的壞帳。第二個方面就是帶來資產泡沫的增長，我們09年進入房市的，根據我的研究大概是2.5萬億人民幣，進入股市的總資金是1.9萬億，其中信貸資金大概是9300億，所以把房價和股市都抬上去了，09年上半年，股市從1464點抬到3千多點，房價也在上漲，這就造成了局部的泡沫。當然到三季度以后，由于股市一直維持在3千點左右，所以有部分資金撤出。到年底為止，根據我們的研究，大概滯留在股市里的信貸資金還有7700億。大家從這幾個數字可以看到銀行貸款9.6萬億的增長，大概投資去掉了6萬億，進入股市、房市的大概3萬多億，當然這里面有重疊。
通貨膨脹的危險，大家知道，貨幣供應超過實體經濟需要就會帶來貨幣購買力的持續下降，或者是物價總水平的持續上升。我也曾經在09年6月份就提出來，要警惕通貨膨脹的危險，當時很多人不以為然。實際上當時提出來是有根據的，我們的CPI公布的數據是同比，所以當時有人說我們都是負的，還有什么通貨膨脹的危險？但是實際上我們還應當環比，就是6月和5月的比，而不是去年6月和前年6月的比，08年6月通貨膨脹率比較高，09年6月就顯得是負的，但是實際上如果環比的話，3月份就變正了。當然有一個傳導期，這個傳導期大概是貨幣供應增長到物價上漲傳導期大概是6到8個月。當貨幣供應增加的時候，如果虛擬經濟膨脹，就是房市、股市上漲的時候，貨幣進入房市、股市而沒有進入實體經濟，所以一時表現不出來，但是當房市、股市下跌的時候，它就會吐出來，就會加劇通貨膨脹。
我們說大量的貨幣供應就會造成這樣的問題，特別從M2的供應來看就會看到這個問題，因為央行本身有一個經驗公式，就是GDP增長率加上通貨膨脹率，再加上3%-4%就是正常的貨幣供應，這是央行的經驗數據。09年GDP9.1%，再加上4%的比分點，M2的增長應該是12.8%，但是實際上增長了27.7%，所以看到貨幣肯定是過量供應的。
溫總理說短期問題和長期矛盾相互交織，這個問題我不想展開了，我在改革開放30年的時候在北大有一個講話，制度創新是改革的核心，我們當前面臨的改革問題已經到了深水區了，一定要推進制度創新，要解決好四個關系：一是法治和人治的關系；二是公平和效率的關系；三是政府和市場的關系；四是集權和分權的關系。