更深更寬的網絡布局將強化領先優勢。隨著“家電下鄉”限價提高,“以舊換新”政策實施期限延長及實施區域增加,家電行業發展空間良好。為了進一步擴大公司在“家電下鄉”、“以舊換新”的領先優勢,公司10年加快了渠道的深度和廣度的拓展,在連鎖發展發面公司新進入地級以上城市14個,新開連鎖店149家,其中精品店4家,縣鎮店47家,并且通過置換、關閉等方式優化了香港地區的連鎖網絡。另外公司還加強了網絡銷售的運作,計劃通過品牌整合、優化采購、以及信息系統、付款方式、配送服務的完善等方面實現銷售規模的突破,上半年網上銷售同比增長近100%,基于公司領先的物流配送和信息系統,預計網絡銷售發展迅速。 
    物流平臺的進一步完善提升公司運營效率。公司的物流能力和信息系統建設在業內處于領先地位,目前已經形成了三級物流平臺:物流基地+配送點(無存貨)+門店配送。09年公司提出了在全國建設50-60個物流基地,預計在2015年全部完成。其中沈陽、北京、成都、無錫等地區的物流基地進入施工階段,并完成20家物流基地的選址。公司在全國167個城市建立配送點,作為貨物流轉的通道對物流基地進行支持,另外公司在全國214個地級市以上城市擁有的1075家門店都可以作為一個配送點。日趨完善的物流配送體系將提升公司的運營效率和競爭力。
    采購創新提升毛利,管理優化壓縮費用。為了提升門店運營績效,公司在采購方面進行了創新變革:通過增設廚電電器、運營商、OA辦公三個品類部門,進一步細化商品管理、推展新品類,豐富產品結構;通過推進精品店、縣鎮店、社區店自營項目,增強自營銷售能力,通過提高OEM、定制、包銷等高毛利率業務收入占比提升盈利能力;豐富毛利率較高的三四線品牌產品提升運營效率。另外公司還通過加大轉租降租、加強店面評估及淘汰、優化人員結構等方式控制成本費用,使得公司費用占比逐步下降。
    給予公司“推薦”的評級。公司是家電行業龍頭,目前公司正穩步推進網絡布局,隨著渠道的進一步拓展,有望更多收益于“家電下鄉”、“以舊換新”。另外公司在采購、營銷、內部管理方面不斷創新,使得毛利率提升、費用壓縮初見成效。我們測算公司10~12年每股收益在0.85、1.05、1.21元。給予“推薦”的投資評級。