在2009年和2010年1季度，公路、物流、港口行業(yè)不少上市公司持續(xù)維持高增長。就5月投資策略來講，建議增加防御性行業(yè)和公司配置——公路、鐵路、物流。 
    航空：利好在2010年積聚 我們預期今年的航空需求或許就像2009年的汽車，數(shù)據(jù)或還將不斷驗證行業(yè)向好趨勢。考慮航空配置較重，短期市場震蕩可能使得部分資金退出；不過我們判斷，后續(xù)數(shù)據(jù)若繼續(xù)向好，航空股走勢將繼續(xù)維持強勢。航空的需求主要由中國國內(nèi)提供，供需格局主要受中國國內(nèi)因素影響。 
    所有的利好在2010年積聚。未來的趨勢是行業(yè)集中度提高，主流航空公司議價能力提高。從ST東航收購ST上航，到中國國航控股深圳航空，再到美國聯(lián)合航空與美國大陸航空合并，航空行業(yè)的集中度提升已經(jīng)成為復蘇之外的另一大主題。我們認為，由于競爭對手數(shù)量的減少和航空市場集中度的提高，國內(nèi)航空公司對市場、客戶、代理等各個環(huán)節(jié)的控制度將有一定程度的提升，而未來最有可能提升利潤空間的環(huán)節(jié)將是代理費的節(jié)省。第二個突破口在于提升航空公司直銷渠道購票比例，尤其是網(wǎng)站直銷。 
    公路業(yè)：估值處于低位 楚天高速和寧滬高速1季度盈利維持40％增長，估值處于低位，下半年存在股價上漲的催化劑。 
    綜合考慮內(nèi)生性增長、外延式擴張、現(xiàn)金流、分紅率和估值優(yōu)勢等因素后，建議關注楚天高速、寧滬高速、山東高速、贛粵高速、華北高速、中原高速、五洲交通。對楚天高速和寧滬高速給予重點推薦。 
    鐵路業(yè)：行業(yè)變革中醞釀機會 政策信號頻現(xiàn)，鐵路體制改革有望在“十二五”期間尋求突破；行業(yè)改革的一個重要方向可能是定價逐漸向自主定價方式轉變；行業(yè)變革大背景提供鐵路行業(yè)公司新的投資機會。 
    其中大秦鐵路（601006）估值低。一直以來我們認為其增長有瓶頸，但即將注入的太原鐵路局剩余主業(yè)資產(chǎn)和朔黃鐵路的運能有長期增長空間。在鐵路行業(yè)變革的大背景下，全球運營效率最高的大秦鐵路的運價有向上浮動空間，帶來公司新的增長機會。測算若貨運價格每噸提升0.01元/噸公里，對公司的增厚幅度可達到25％。 
    鐵龍物流（600125）：隨著鐵路運力加速釋放、全國鐵路18個集裝箱的建成、鐵路雙層集裝箱班列的開行、海鐵聯(lián)運比重的提升，公司特種集裝箱業(yè)務增速有望加快。 
    物流業(yè)：下游需求保證業(yè)績 我們采取自下而上的方式尋找投資標的，關注業(yè)績在2010年出現(xiàn)顯著增長的澳洋順昌、保稅科技、飛馬國際等。 
    海運業(yè)：市場改善超預期 總體來看，海運行業(yè)各市場改善超預期。預計5-6月份BDI處于震蕩上升趨勢。5月，多家班輪公司繼續(xù)提價，美線運價COA談判運價上升之后，可基本覆蓋成本達到盈利。1季度各公司盈利環(huán)比顯著改善；預期2季度業(yè)績繼續(xù)實現(xiàn)環(huán)比增長。在5月市場震蕩背景下，預計海運行業(yè)反彈機會不大。在市場穩(wěn)定之后，基于對2季度業(yè)績的預期，建議投資者關注招商輪船（601872）、長航油運（600087）、中海集運（601866）、中國遠洋（601919）；而從更長期的角度來看，中遠航運（600428）是最好的投資標的。