在2009年和2010年1季度，公路、物流、港口行業(yè)個別公司持續(xù)維持高增長。
　　
2009年，公路行業(yè)中，湖南投資、中原高速、東莞控股、五洲交通、四川成渝、寧滬高速和華北高速分別實現(xiàn)180%、72%、57%、61%、52%、29%和15%的增長。物流行業(yè)澳洋順昌同比增長73.94%。鐵路行業(yè)，鐵龍物流和廣深鐵路分別增長18%和12%。2010年1季度，公路行業(yè)中，東莞控股、五洲交通、四川成逾、中原高速、楚天高速、寧滬高速和深高速，業(yè)績增幅依次為105.56%、95.66%、67.44%、64.53%、40.87%、39.48%和39.32%。物流行業(yè)，怡亞通、澳洋順昌、保稅科技和飛馬國際分別實現(xiàn)3.2、3.6、1.1和1倍的同比增長。港口中，日照港也連續(xù)維持高增長。
　　
5月投資策略：增加防御性行業(yè)和公司配置———公路、鐵路、物流。
　　
航空
　　
我們預期今年的航空需求或許就像2009年的汽車，數(shù)據(jù)或還將不斷驗證行業(yè)向好趨勢。考慮航空配置較重，短期市場震蕩可能使得部分資金退出；不過我們判斷，后續(xù)數(shù)據(jù)若繼續(xù)向好，航空走勢將繼續(xù)維持強勢。航空的需求主要由中國國內提供，供需格局主要受中國國內因素影響。
　　
所有的利好在2010年積聚。未來的趨勢是行業(yè)集中度提高，主流航空公司議價能力提高。從ST東航收購ST上航，到中國國航控股深圳航空，再到美國聯(lián)合航空與美國大陸航空合并，航空行業(yè)的集中度提升已經成為復蘇之外的另一大主題。我們認為，由于競爭對手數(shù)量的減少和航空市場集中度的提高，國內航空公司對市場、客戶、代理等各個環(huán)節(jié)的控制度將有一定程度的提升，而未來最有可能提升利潤空間的環(huán)節(jié)將是代理費的節(jié)省。除對代理人的議價能力提升外，第二個突破口在于提升航空公司直銷渠道購票比例，尤其是網站直銷。另外，影響各航空公司維修費用率（維修費用/營業(yè)成本）的主要因素還是機隊中的機型大類數(shù)量。目前來看，中國國航機隊結構較為精簡，可以更好地節(jié)約維修成本。
　　
公路
　　
楚天高速和寧滬高速1季度盈利維持40%增長，目前估值處于低位，下半年存在一些股價的催化劑。
　　
公路行業(yè)具體的投資標的選擇：綜合考慮內生性增長、外延式擴張、現(xiàn)金流、分紅率和估值優(yōu)勢等因素后，建議關注楚天高速、寧滬高速、山東高速、贛粵高速、華北高速、中原高速、五洲交通，對楚天高速和寧滬高速給予重點推薦。
　　
鐵路
　　
政策信號頻現(xiàn)，鐵路體制改革有望在“十二五”期間尋求突破；行業(yè)改革的一個重要方向可能是定價逐漸向自主定價方式轉變；行業(yè)變革大背景提供鐵路行業(yè)公司新的投資機會。
　　
大秦鐵路：估值低。一直以來我們認為其增長有瓶頸，但即將注入的太原鐵路局剩余主業(yè)資產和朔黃鐵路的運能有長期增長空間。在鐵路行業(yè)變革的大背景下，我們認為全球運營效率最高的大秦鐵路的運價有向上浮動的空間；帶來公司新的增長機會。測算若貨運價格每噸公里提升0.01元/噸公里，對大秦的增厚幅度可達到25%。
　　
鐵龍物流：隨著鐵路運力加速釋放、全國鐵路18個集裝箱的建成、鐵路雙層集裝箱班列的開行、海鐵聯(lián)運比重的提升，公司特種集裝箱業(yè)務增速有望加快。
　　
物流行業(yè)
　　
采取自下而上的方式尋找投資標的，關注業(yè)績在2010年出現(xiàn)顯著增長的澳洋順昌、保稅科技、飛馬國際等。
　　
澳洋順昌：下游需求穩(wěn)定，全年業(yè)績高增長確定。澳洋順昌業(yè)績的穩(wěn)定增長取決于鋼板、鋁板服務費的收取，這依賴于下游IT、家電需求量的增長；而業(yè)績的高彈性取決于鋼材價格的波動。公司方面判斷鋁板業(yè)務量在5年內可保持30%的增長，鋼板可保持20%左右幅度的增長。只要下游需求穩(wěn)定，只要有量，鋼價波動幅度在20%以內，就在公司可承受范圍內，毛利率可維持穩(wěn)定。綜合判斷，下游需求無憂，鋼價由于礦石成本的上漲，雖有波動，但大幅度下跌可能性不大。小額貸款業(yè)務預計今年額度可達到3.2億，貢獻盈利可達到1000萬元左右。
　　
港口行業(yè)
　　
采取自下而上的思路去尋找一些可獲得超過行業(yè)平均增長和收益水平的標的。這個超越平均的增長率獲得的途徑：一方面是外延式的，比如日照港；一方面是內生式的，而內生式的途徑又有多種：一、自身軟硬件條件改善，可能使得量出現(xiàn)明顯變化，比如連云港；二、區(qū)域經濟變化，使得量在某階段激增，可能的公司是北海港、重慶港九。在2010年外貿進出口恢復的背景下，深赤灣、鹽田港則可作為外貿出口主題上的投資標的。
　　
海運行業(yè)
　　
總體上各市場改善超預期，但相對盈利更為確定的航空，大的時機還需要等待。預計5-6月份BDI處于震蕩上升趨勢。5月，多家班輪公司繼續(xù)提價，美線運價COA談判運價上升之后，可基本覆蓋成本達到盈利。1季度各公司盈利環(huán)比顯著改善；預期2季度業(yè)績繼續(xù)實現(xiàn)環(huán)比增長。在5月市場震蕩背景下，預計海運行業(yè)反彈機會不大。在市場穩(wěn)定之后，基于對2季度業(yè)績的預期，建議關注招商輪船、長航油運、中海集運、中國遠洋；而從更長期的角度，中遠航運是最好的投資標的。