葉檀
    5月11日，月度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐，通脹預(yù)期等成為關(guān)注的焦點。然而，浮出水面的風(fēng)險不是風(fēng)險，潛藏于冰山之下的風(fēng)險才是真正的風(fēng)險。目前，我國面臨三大隱性風(fēng)險。
    第一個風(fēng)險，實體企業(yè)處境越來越艱難，盈利越來越困難。
    雖然CPI上漲溫和，但4月份PPI同比上漲6.8%，漲幅比上月擴大0.9個百分點。由于國際市場大宗生產(chǎn)資料價格大幅上漲、國內(nèi)生產(chǎn)資料和燃料、動力購進價格上漲以及翹尾因素，導(dǎo)致實體企業(yè)的運作成本越來越高，許多企業(yè)盈利岌岌可危，第二季度一些重要行業(yè)盈利可能大幅下降。
    從去年12月開始，PPI由負轉(zhuǎn)正，此后一路上升，從去年12月份的1.7%上升到目前的6.8%，此時距離2008年下降周期剛好一年時間。國家統(tǒng)計局公布宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的當(dāng)天，廣東省海關(guān)公布廣東進出口數(shù)據(jù)，雖然4月份當(dāng)月出口21.9億美元，為近23個月以來單月出口新高，但仍面臨四大難題：一是原材料價格上漲的難題，出口產(chǎn)品成本的上漲在15%以上；二是主要企業(yè)勞動力工資成本上升15%~20%；三是人民幣匯率升值的壓力，許多出口企業(yè)不敢接大單、長單，制約了出口的增長；四是供電不足的制約。
    這與國家海關(guān)總署的數(shù)據(jù)可以互相印證。今年前4個月，主要大宗商品進口數(shù)量增加，均價出現(xiàn)明顯回升。鐵礦砂進口2.1億噸，增長11.6%，進口均價為每噸100.3美元，上漲27.2%；大豆進口1523萬噸，增長9.9%，進口均價為每噸452.1美元，上漲13.3%。
    為尋求國際貿(mào)易平衡，中國正在擴大進口以縮小貿(mào)易順差。海關(guān)統(tǒng)計顯示，今年前4個月，中國一般貿(mào)易項下出現(xiàn)貿(mào)易逆差392.9億美元，而2009年同期則為順差124.8億美元；加工貿(mào)易項下貿(mào)易順差845.8億美元，增長6.5%。商務(wù)部新聞發(fā)言人姚堅近日表示，今年中國貿(mào)易順差將在去年同比削減1000億美元的基礎(chǔ)上再減少1000億美元，上半年外貿(mào)進出口處于平衡點將成為常態(tài)。這意味著，出口企業(yè)的好日子已經(jīng)過去，中國將回到內(nèi)需主導(dǎo)經(jīng)濟，競爭將更趨激烈。除了壟斷企業(yè)外，希望靠提價轉(zhuǎn)嫁成本基本無望，多數(shù)規(guī)模不大的實體企業(yè)將嘗到原材料價格泡沫與終端價格徘徊不前的痛苦。
    由于房地產(chǎn)投資與基建縮水，中國經(jīng)濟增長將與企業(yè)盈利一起，見頂回落。4月份，全國規(guī)模以上企業(yè)工業(yè)增加值同比增長17.8%，增速比3月份小幅回落0.3個百分點。
    第二個風(fēng)險，存款活期化在繼續(xù)，現(xiàn)金隨時可以制造下一個資產(chǎn)泡沫。
    央行與銀監(jiān)會控制信貸已見成效。央行數(shù)據(jù)顯示，截至2010年4月末，M2余額為人民幣65.66萬億元，較上年同期增長21.48%，增速低于3月末的22.5%，也低于上年同期25.95%的增速。M2同比增速自去年11月份達到29.74%的峰值后，一直保持逐月下降趨勢。4月份各項貸款增加7740億元，接近市場8000億元的最高預(yù)期。今年1~4月份新增人民幣貸款累計為3.37萬億元，迄今新增人民幣貸款已達全年目標(biāo)的45%左右，未來信貸總量仍將受到嚴格控制。
    令人擔(dān)憂的是M1增長迅速。狹義貨幣供應(yīng)量（M1）余額為23.39萬億元，較上年同期增長31.25%，增幅分別比上月末和去年同期高1.31和13.77個百分點；流通中貨幣（M0）余額為3.97萬億元，同比增長15.76%。當(dāng)月凈投放現(xiàn)金577億元，同比多投放66億元。資金仍然充裕，尤其是市場現(xiàn)金較為充裕，由于負利率的存在，存款短期化現(xiàn)象愈演愈烈。動輒數(shù)萬億的現(xiàn)金，隨時可以在股市與樓市、期貨市場制造出一個又一個泡沫，如果有關(guān)方面放松調(diào)控，出現(xiàn)資產(chǎn)品價格的報復(fù)性反彈就會成為現(xiàn)實。因此，政策抑制投資品價格、將資金鎖定在股市、樓市將會成為長期趨勢。
    第三個風(fēng)險，發(fā)生中國式的債務(wù)危機。
    地方債務(wù)龐大，多從銀行貸款，并且統(tǒng)一以土地抵押。4月20日，銀監(jiān)會主席劉明康表示，截至2009年末，地方政府融資平臺貸款余額為7.38萬億元，同比增長70.4%。去年地方財政土地收入1.6萬億元，地方融資總量7.2萬億元。按照6%的利率計算，地方政府今年需要支付5280億元的利息，三分之一土地收益用來付息。一旦地價下行，地方政府就會破產(chǎn)，進一步連累銀行出現(xiàn)大規(guī)模的壞賬。
    企業(yè)與個人貸款同樣大多以房地產(chǎn)為抵押物，面臨同樣的抵押品價格下降風(fēng)險。如果處理不好，中國會產(chǎn)生具有特色的債務(wù)危機。
    作者簡介：
    作者為《每日經(jīng)濟新聞》首席評論員，評論版主編，《環(huán)球財經(jīng)連線》財經(jīng)評論員。迄今為止已在《每日經(jīng)濟新聞》、《中國青年報》、《中國經(jīng)濟時報》、《上海證券報》、《南方都市報》、《新京報》、《中國企業(yè)家》等報刊雜志發(fā)表大量文章，偶爾在電視臺財經(jīng)頻道客串點評經(jīng)濟新聞，也出版過歷史方面的書籍。博客地址：http://blog.sina.com.cn/yetan。