在金融危機最壞的日子已經(jīng)過去、全球經(jīng)濟復(fù)蘇曙光初露之際，我們不應(yīng)忘記危機的始作俑者——美國次貸危機。深刻認(rèn)識次貸危機發(fā)生的前因后果、反思其造成的教訓(xùn)，對于我國金融業(yè)乃至整個經(jīng)濟的發(fā)展都具有重要意義。中國進出口銀行交通運輸融資部副總經(jīng)理吳啟金日前就次貸危機的一系列問題提出自己的見解和思考，并對機電、船舶等產(chǎn)品在出口信貸風(fēng)險防范方面回答了提問。  
　　 
次貸危機的生成與演變  
　　 
問：什么是次貸危機，它是如何發(fā)生的？  
　　 
吳啟金：次貸危機全稱“次級抵押貸款危機”，是由美國次級抵押貸款市場動蕩引起的金融危機。  
　　 
本世紀(jì)以來，為防止經(jīng)濟陷入衰退，美國進入了持續(xù)降息周期，在2000~2004年間連續(xù)25次降息，聯(lián)邦基金利率從6.5%一直降到1%，并保持了很長時間。期間，伴隨良好的經(jīng)濟環(huán)境，美國房價也一路飚升，房地產(chǎn)市場十分景氣，貸款買房條件也非常寬松，使得原來不符合銀行要求的家庭也輕易獲得了銀行貸款即房屋次級貸款。數(shù)據(jù)顯示，次貸發(fā)展最快的時期在2003~2006年之間。到2006年末，次貸已經(jīng)涉及500萬個美國家庭，貸款規(guī)模估計達到1.2萬億美元。  
　　 
隨著降息效果的逐步顯現(xiàn)，為防止經(jīng)濟過熱，美聯(lián)儲在2005~2006年間，先后加息17次，利率從1%提高到5.25%。由于政策效應(yīng)的滯后性，2006年美國次級房貸仍有上升。隨著加息效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)，房地產(chǎn)泡沫開始破滅，房價下降和抵押品貶值的同時，貸款利率卻上升了，這使得一些債務(wù)人出現(xiàn)償債困難。從2007年3月份開始，一些貸款機構(gòu)的問題開始暴露，在2007年8月次貸危機終于全面爆發(fā)。據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）統(tǒng)計，次貸危機引發(fā)的金融損失可能達1.4萬億美元。  
　　 
問：那么次貸危機又是怎樣演變成一場全球金融風(fēng)暴的？  
　　 
吳啟金：在這次危機中，高度市場化的金融系統(tǒng)相互銜接產(chǎn)生了特殊的風(fēng)險傳導(dǎo)路徑，即低利率環(huán)境下的快速信貸擴張，加上獨特的利率結(jié)構(gòu)設(shè)計使得次貸市場在房價下跌和持續(xù)加息后出現(xiàn)償付危機。按揭貸款的證券化和衍生工具的快速發(fā)展，加大了與次貸有關(guān)的金融資產(chǎn)價格下跌風(fēng)險的傳染性與沖擊力，而金融市場國際一體化程度的不斷深化又加快了金融動蕩從一國向另一國傳遞的速度。在信貸市場發(fā)生流動性緊縮的情況下，次貸危機最終演變成了一場席卷全球的金融風(fēng)暴。  
　　 
問：次貸危機發(fā)生并最終引發(fā)金融危機的原因是什么？  
　　 
吳啟金：美國次級按揭貸款促發(fā)金融危機有其深刻的原因和必然性，其中以資產(chǎn)證券化為代表的金融創(chuàng)新工具被過度濫用以及市場約束機制的失靈為此次危機的發(fā)生埋下了隱患。  
　　 
2009年10月，我有幸參加在美國伊利諾伊大學(xué)舉辦的“現(xiàn)代銀行企業(yè)信貸管理”培訓(xùn)。這次培訓(xùn)涉及最多的話題就是美國的次貸危機。美國教授在講授次貸危機時講的第一句話就是“原先我是把金融衍生品作為金融創(chuàng)新來給學(xué)生講解的，而今天我是把它作為教訓(xùn)來講解”，非常有諷刺意義的一句話。  
　　 
利用資產(chǎn)證券化方式，商業(yè)銀行可以將各類貸款證券化，形成以個人住房抵押貸款為基礎(chǔ)的抵押支持證券、資產(chǎn)支持證券等一系列證券化產(chǎn)品，從而將貸款風(fēng)險通過證券市場轉(zhuǎn)移給投資者。隨著貸款風(fēng)險的轉(zhuǎn)移，商業(yè)銀行因貸款占用的資本得到回收，可以繼續(xù)擴大貸款規(guī)模。在這一模式下，商業(yè)銀行的放貸能力明顯提高；而且，除了放貸規(guī)模擴大以外，放貸的對象也得到了擴展，一些傳統(tǒng)模式下不符合貸款條件的客戶也成為商業(yè)銀行的貸款對象，比如次級按揭貸款的客戶、私募股權(quán)投資基金等都成為了銀行的重要客戶。由于商業(yè)銀行認(rèn)為貸款風(fēng)險可以通過新的方式予以轉(zhuǎn)移，所以在發(fā)放貸款時的審貸標(biāo)準(zhǔn)有所放松，很多不符合放貸標(biāo)準(zhǔn)的客戶也能獲得貸款購買住房，次級按揭貸款市場的發(fā)展就是這一背景下的產(chǎn)物。  
　　 
由于低利率的環(huán)境以及此類客戶的新增需求對房地產(chǎn)價格的刺激，美國房產(chǎn)價格從2001年后持續(xù)上漲。但是，這一切都依賴于房價不斷上漲、利率維持在低水平的特定環(huán)境。當(dāng)房價持平或下跌時，就容易出現(xiàn)資金缺口而形成銀行壞賬。而美聯(lián)儲基準(zhǔn)利率的連續(xù)上漲，更增加了次級按揭貸款人的負擔(dān)，導(dǎo)致不能償還銀行貸款的人逐步增多，部分房屋貸款開始轉(zhuǎn)換成銀行壞賬。伴隨著美國房地產(chǎn)市場的逐步降溫，這一風(fēng)險繼續(xù)擴大，產(chǎn)生了大量的房貸違約和銀行壞賬，最終引發(fā)了此次影響全球金融市場的次貸危機。  
　　 
次貸危機的警示作用  
　　 
問：美國次貸危機對于我國來說，有哪些教訓(xùn)需引起警惕？  
　　 
吳啟金：次貸危機帶來的教訓(xùn)是深刻的，特別是資產(chǎn)證券化，一旦處理不當(dāng)，結(jié)局將是災(zāi)難性的。中國金融界雖然證券化的成長發(fā)育還不成熟，但必須提高警惕。  
　　 
第一，這次危機的本質(zhì)是由信用風(fēng)險引發(fā)的。在當(dāng)代經(jīng)濟運行機制中，信用關(guān)系一直起著主導(dǎo)作用。信用本身具有不穩(wěn)定性，即便在經(jīng)濟正常的情況下，信用也經(jīng)常會發(fā)生動蕩。有鑒于此，我國的經(jīng)濟發(fā)展必須充分考慮全球依賴于信用關(guān)系的經(jīng)濟動蕩的影響，在著手防范化解金融外匯市場風(fēng)險和操作風(fēng)險、維護金融穩(wěn)定、完善匯率機制改革的同時，加強與國際社會的對話和協(xié)調(diào)，共同防范信用風(fēng)險。  
　　 
第二，金融機構(gòu)必須自始至終將風(fēng)險控制放在第一位。在經(jīng)濟持續(xù)快速增長和流動性較為寬裕的背景下，投資者對經(jīng)濟發(fā)展的前景較為樂觀，往往會低估風(fēng)險。但是經(jīng)濟發(fā)展具有周期性，處在經(jīng)濟周期上升階段的經(jīng)濟主體基于盲目樂觀情緒購買的資產(chǎn)不一定就是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。美國次貸危機就是最好的寫照。因此，作為經(jīng)營風(fēng)險的金融機構(gòu)，永遠要將風(fēng)險控制放在第一位。在我國市場上也存在著低利率和局部地區(qū)房價上漲過快的問題，因而住房抵押信貸一直被認(rèn)為是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。雖然可以肯定，我國的情況與美國有所不同，但是我國的金融機構(gòu)包括商業(yè)銀行有必要吸取美國、歐洲等國有商業(yè)銀行在此次危機中遭受損失的教訓(xùn)，保持清醒的頭腦，從預(yù)防經(jīng)濟周期波動和外部沖擊的角度出發(fā)充分估計風(fēng)險，實現(xiàn)自身的穩(wěn)健經(jīng)營和持續(xù)發(fā)展。  
　　 
第三，既要加強金融創(chuàng)新又要完善金融監(jiān)管。正確把握金融創(chuàng)新與審慎監(jiān)管的關(guān)系，通過金融創(chuàng)新工具和手段不僅要發(fā)展業(yè)務(wù)，還要防范、化解和轉(zhuǎn)移金融風(fēng)險和危機。在美國次貸危機中，金融創(chuàng)新一方面通過廣泛的證券化分散了美國房地產(chǎn)融資市場上的風(fēng)險，另一方面也加劇了金融風(fēng)險的傳染性和沖擊力，造成了難以估量的損失。因此，我國要在不斷加強金融創(chuàng)新的同時，完善對相關(guān)產(chǎn)品的監(jiān)管。  
　　 
第四，作為一個新興的市場經(jīng)濟體，在自身經(jīng)濟和金融結(jié)構(gòu)存在諸多缺陷的情況下，適度的外匯管理是抵御國際游資沖擊的一道重要“防火墻”。尤其是隨著我國金融開放不斷深入，積極穩(wěn)妥地推進資本項目可兌換，可以有效防止相對脆弱的金融體系完全暴露在國際經(jīng)濟環(huán)境中，降低各種外部不確定性。因此，推進資本項目可兌換是一個相對長期的、漸進的、水到渠成的過程。目前，我們?nèi)匀灰獙徤鞣砰_資本賬戶，切實加強外匯監(jiān)管，密切關(guān)注次貸危機的后續(xù)影響。  
　　 
第五，警惕因利益驅(qū)動而降低信貸條件。在任何情況下，都要嚴(yán)格信貸標(biāo)準(zhǔn)，落實放款條件；嚴(yán)格貸款審查制度，把好項目源頭關(guān)口；加強貸后管理，提高信貸資產(chǎn)質(zhì)量。首先，要制定和實施規(guī)范的貸款操作程序，明確貸款調(diào)查、審查、發(fā)放、貸后管理以至清收措施等一整套的標(biāo)準(zhǔn)化操作；其次，應(yīng)從內(nèi)部控制體系建設(shè)開始，構(gòu)建風(fēng)險管理基礎(chǔ)平臺；最后，要提高全面風(fēng)險管理水平，積極主動識別風(fēng)險、承擔(dān)風(fēng)險、管理風(fēng)險、化解風(fēng)險，尤其是加大對市場風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險和操作風(fēng)險的管控能力。此外，對風(fēng)險的計量和評級，不能過度依賴數(shù)學(xué)模型和歷史數(shù)據(jù)。在運用評級機構(gòu)的數(shù)據(jù)時，應(yīng)具有自己的分析、判斷能力，同時也應(yīng)進一步完善我們自身的信用評級體系。  
　　 
對出口的影響  
　　 
問：次貸危機引發(fā)的金融危機對機電、船舶等產(chǎn)品出口產(chǎn)生了很大影響，在風(fēng)險防范方面次貸危機對這些行業(yè)有什么警示？  
　　 
吳啟金：從美國次貸危機觸發(fā)的金融鏈條式?jīng)_擊波現(xiàn)已散播全球，與全球貿(mào)易關(guān)聯(lián)緊密的機電、造船行業(yè)受到了很大影響。機電、造船企業(yè)都是投資巨大的資本密集型行業(yè)，都嚴(yán)重依賴于銀行貸款。次貸危機的教訓(xùn)迫使金融管理機構(gòu)和銀行加強放貸審核和風(fēng)險控制，客觀上進一步收縮了信貸，因此歐美各國的投資與消費進入了一個收縮周期，這樣全球貿(mào)易量進入下降的周期，使得我國的出口型企業(yè)處境艱難。機電、船舶產(chǎn)品業(yè)務(wù)量自然不可能置身事外，相關(guān)風(fēng)險諸如流動性問題和匯率風(fēng)險也日益加大。  
　　 
隨著金融危機的愈演愈烈，一些國外客商已被陷入“險灘”，在這種情況下經(jīng)營出口業(yè)務(wù)，企業(yè)要保證資金安全，降低和防范風(fēng)險。一是要通過資信調(diào)查對現(xiàn)有客戶進行篩選；二是化整為零，將金額較大的訂單拆分后分批出口；三是對于信用證項下的業(yè)務(wù)，在簽訂合同前上網(wǎng)查詢開證銀行的近況，避免遇到銀行風(fēng)險；四是在外匯結(jié)算方式上要靈活；五是投保出口信用保險，規(guī)避收匯風(fēng)險。  
　　 
總之，以機電產(chǎn)品為主的裝備制造業(yè)，包括船舶工業(yè)，在當(dāng)前金融危機帶來的外部壓力還沒有消退的背景下，企業(yè)要想生存和發(fā)展，就必須提高自主創(chuàng)新能力和自身的經(jīng)營管理水平，提高在國內(nèi)國際市場的競爭能力。