本報記者常河山
    自從2009年3月27日鋼材期貨兩大品種——螺紋鋼和線材期貨合約在上海期貨交易所掛牌上市以來，全國近20萬家，尤其是那些飽受市場價格跌宕、波動周期縮短等風(fēng)險因素煎熬的鋼貿(mào)商，猶如找到了經(jīng)營中期望已久的“備胎”，甚至有人夸張地稱之為“萬能保險”。
    一時間，業(yè)界群情激昂，收獲者鐘情有加，試水者爭先恐后。
收獲 讓鋼貿(mào)商情有獨鐘
    實際上，河南鄭州中坤公司董事長趙勇早就品嘗了鋼材期貨平峰避險帶來的盈余快感。2010年2月23日，在冀南鋼鐵重鎮(zhèn)邯鄲的一次“鋼鐵流通行業(yè)節(jié)間聚會暨2010年發(fā)展論壇”上趙勇向記者講述了自己以前的一個實戰(zhàn)案例。
    2008年7月22日，鄭州螺紋鋼現(xiàn)貨價格為5480元 (每噸，下同)，期貨價格為5600元。趙勇當(dāng)時擔(dān)心下游需求減少而導(dǎo)致價格下跌，就想在期貨市場上賣出保值來為自己的5000噸鋼材保值。于是，他就在期貨市場上賣出了期貨主力合約1000手（一手5噸）。后來，螺紋鋼的價格果然下跌了，到8月6日，已經(jīng)跌到了5320元，期貨價格下跌至5400元。在5000噸螺紋鋼先后被買走后，趙勇在期貨市場上買入1000手合約平倉，順利完成了套期保值。
    趙勇對記者說：“從盈虧情況來看，現(xiàn)貨價格的下跌使我損失了80萬元，但是由于贏得了期貨市場上的成功保值，讓我盈利100萬元。綜合起來看，在螺紋鋼價格下跌的不利局面下，我不但成功避了險，而且還實現(xiàn)盈利20萬元。”
    鋼材期貨的上市，讓趙勇和像趙勇一樣更多的鋼貿(mào)商歡欣鼓舞。在一個多小時的采訪中，微笑始終駐留在他的臉上，其燦爛程度遠遠超過他辦公室屏風(fēng)上盛開的臘梅。趙勇以及他的同行們對期貨寄予了憧憬和厚望。
    2月23日，河北正泰集團董事長馬春暉在接受記者采訪時說：“‘期貨套保’不錯，鎖定一個遠期利潤，能夠降低自己的經(jīng)營風(fēng)險，還能夠讓企業(yè)更好地進行資金運營，有利于企業(yè)做大做強。”
風(fēng)險 讓鋼貿(mào)商銘記于心
    從期貨誕生以來，其本身就是一把雙刃劍。有的平峰避險，甚至賺得盆滿缽溢；有的釜底抽薪，腹背受敵，境況慘烈。
    海通期貨分析師田崗峰在接受記者采訪時說：“對貿(mào)易商來說，鋼廠價格和市場價格都是不可控的，專業(yè)講，就是兩頭敞口，這樣，如果鋼鐵貿(mào)易商認為市場會跌，提前對代理量進行賣出套保。結(jié)果市場上漲，鋼廠提價，貿(mào)易商兩頭受損。2009年4月，上海一大批貿(mào)易商在電子盤對鋼材進行賣出套保，就是這種情況。”
    當(dāng)時，Ⅱ級螺紋鋼現(xiàn)貨價格在3100~3200元，期貨價格是3500~3600元。有一天現(xiàn)貨價格破了3000元，期貨價格也跌至3410元。不少鋼貿(mào)商據(jù)勢判斷，未來市場價格可能要繼續(xù)下跌。于是，為保值紛紛拋售期貨合約。結(jié)果大出鋼貿(mào)商們所料，市場現(xiàn)貨價格當(dāng)月上漲300~350元，到7月底上漲到4500元。期貨市場價格也同步上揚，螺紋鋼期貨價格上漲到4968元。這樣市場走勢，對于之前拋售套保的鋼貿(mào)商來說損失可想而知。
    2月23日，記者連線期貨專家羅澤培。羅澤培表示：“期貨套期保值業(yè)務(wù)作為企業(yè)規(guī)避價格風(fēng)險、鎖定成本和利潤的重要金融工具，已日漸成為企業(yè)實現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)不可缺少的風(fēng)險管理工具。但套期保值作為企業(yè)規(guī)避價格風(fēng)險的重要手段，其評價標(biāo)準就不應(yīng)是期貨頭寸是否盈利，而應(yīng)以是否實現(xiàn)了規(guī)避風(fēng)險的目的。”
    而在商海實戰(zhàn)中，因?qū)ξ磥硎袌鲎呦虻呐袛嗍д`，導(dǎo)致被期貨這把“雙刃劍”戮鱗斬腰者甚眾。其中，2008年的“東航期油47億元巨虧”案，至今仍令崇尚期貨套保者驚魂。
套保“杠桿原理”暗藏風(fēng)險
    久經(jīng)沙場，才知生死從來未卜；初涉期貨，方曉盈虧如懸崖論劍。得失成敗全憑對未來市場的分析把握、研判決策之正誤。那么，期貨風(fēng)險究竟身藏何處？
    “最簡單的說，就是賺也賺的快，賠就可能一下子什么都沒了。就是所謂的杠桿原理。”業(yè)內(nèi)鋼鐵分析師陳冠達說。
    “期貨普遍采用保證金交易，保證金交易在放大利潤的同時也放大了風(fēng)險。我們應(yīng)該如何利用這個杠桿放大盈余效應(yīng)，則是涉及到資金安全問題。我國期貨市場規(guī)定的漲跌幅為4%，以交易投入10%的保證金計算，也就是說我們用10%的資金就可以做100%的品種交易，如果倉位保持在十分之一，就跟現(xiàn)在我們滿倉做股票是一樣，而它的漲跌幅只有4%，顯然風(fēng)險要比股票小的多。可是如果不懂資金管理，倉位過重或滿倉操作，那么風(fēng)險就比股票大多了。如果滿倉操作，那么你實際購買的則是10倍量的商品，4%乘以10，當(dāng)日資金漲跌幅就可達到40%，同理，半倉操作漲跌幅度就是20%。”
    陳冠達這樣提醒從事套保的鋼貿(mào)商：“在實際操作過程中，波動幅度小，則意味收益和風(fēng)險相對要小，持倉比例可以高一些，波動幅度大，則意味著收益和風(fēng)險要大。”
    因為具有杠桿效應(yīng)，你只用10%的錢買到100%的合約，這樣的買賣手法，肯定導(dǎo)致的操作風(fēng)險也成倍增長，這就是金融產(chǎn)品的特點。套期保值在理論上規(guī)避風(fēng)險的作用是不小的，但實際操作中，市場很多時候并不是如當(dāng)初計劃那樣，所以套保還是具有一定風(fēng)險性。
    很多人認為，企業(yè)只要嚴格按照“月份相同（相近）、種類相同、數(shù)量相等、方向相反”四個基本原則進行套期保值就能規(guī)避價格波動風(fēng)險，其實，這僅僅是一種理想狀態(tài)。
    期貨套期保值得以實現(xiàn)的理論基礎(chǔ)在于：期貨合約到期時期貨價格與現(xiàn)貨價格相同或趨于一致，期貨與現(xiàn)貨之間的盈虧正好相抵，這種對沖機制化解了風(fēng)險。但是期貨價格與現(xiàn)貨價格總會存在一定程度的背離，也就是期現(xiàn)之間總會存在基差，只不過基差大小不同而已。如果期貨價格與現(xiàn)貨價格背離嚴重，套期保值的理論基礎(chǔ)就不存在了，在此基礎(chǔ)上設(shè)計的套期保值方案也就規(guī)避不了價格波動風(fēng)險。這就是套期保值固有的基差風(fēng)險。
磨礪 讓鋼貿(mào)商百煉成鋼
    看來，期匯能夠鎖定采購成本，但是在多大程度上贏得未來盈余，還不好說。“結(jié)論往往這樣，一切順理成章的，都只是理論上的，市場瞬息萬變，有時候并不是按照計劃走的。”羅澤培說。
    那么，鋼貿(mào)商在千絲萬縷、錯綜復(fù)雜的市場信息中，又該怎樣進行綜合決策，最終勝出？或者說，要避免自己的決策失誤，實現(xiàn)成功套保，鋼貿(mào)商還要做哪些“修煉”呢？
    一般來說，資金管理比操作手法更重要。做期貨買賣，大部分是投機。既然是投機，就有博弈的成分在。那么我們需要選擇正確的方向去做，但判斷方向不可能百分百正確，所以，我們只是追求大概率的事件。在這種情況下，資金管理尤為重要。根據(jù)期貨品種的不同，價格不同，我們要按照價格多少分配持倉的比例，一般初期是不超過總資金的20%建倉。
    選擇正確的方向去做期貨，需要怎樣把握，把握什么呢？“這個就得有你本身看盤，對技術(shù)面、基礎(chǔ)面了解認知的基礎(chǔ)了。在了解期貨市場的買賣規(guī)則、交割的一些細節(jié)后，還需要對期市有一定的了解。”陳冠達特別提醒說，“很多鋼貿(mào)商特別看好虛擬庫存，但它能在多大程度上緩解鋼貿(mào)經(jīng)營壓力，則取決于經(jīng)營大小和資金流通多少。有一點要清楚，套保只是一種鎖定利潤的手段，不是緩解經(jīng)營壓力的必須手法。”
    隨著金融體制的進一步完善，市場整體的互動增大，金融屬性的關(guān)聯(lián)性會越來越強，期貨投資的方案也逐步多元化，風(fēng)險概率會逐漸降低的，風(fēng)險是跟市場的成熟度成反比的。
    鑒于目前很多鋼貿(mào)商融入套保行列，陳冠達提醒說：“目前國內(nèi)的套期保值方案不是很成熟，如果沒有期貨公司專門的套保研究研發(fā)人員設(shè)計報告參與，不要輕易地去參與套保，這個不簡單。鋼貿(mào)商要慎用期貨套保規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險，尤其是剛剛涉足者！”