上調效果有限加息不可避免
2010-3-1 22:19:00 來源：現代物流報 編輯：56885 關注度：摘要：... ...
本報特約評論員赫榮亮
中國人民銀行在時隔1個月后再度宣布上調存款準備金率。此舉主要是針對較為充裕的流動性，適度寬松的貨幣政策取向并沒有發生改變。
隨著居民消費價格指數（CPI）的逐步升高，國內生產、生活領域的通貨膨脹腳步越來越近，而資產領域的膨脹正在經歷高峰。
但央行的緊縮政策，如一枚硬幣的兩面，一面要減少貨幣供給量，減輕通脹壓力；另一面要維持經濟可持續增長、就業穩定，以及防止熱錢涌入。兩難之下，央行選擇了提高存款準備金率，來回籠資金。然而，我國信貸不僅存在總量問題，也有結構問題，提高存款準備金率，只能控制新增信貸總量，無法解決結構問題。另外，中國的新增信貸大幅攀升，除了政府經濟刺激政策下，大量“鐵公基”項目上馬外，更關鍵的是銀行利率偏低，導致企業貸款要求增多，投機性貸款需求增多，這是一種非理性、非正常現象。
同時，目前銀行利率偏低，對資金利用效率、社會用資公平及資本報酬率等方面，都有影響，甚至會造成社會資金濫用。
首先，利率偏低，影響資金效率。用資成本低，企業用資要求增多，但企業可選擇的新項目相對有限，資金過量充裕，企業資金利用效率不高，甚至大量進入產能過剩行業。比如鋼鐵產業，國內鋼廠紛紛提出產能過千萬噸，背后是一批批的新建項目上馬，號稱先進的板材等項目，實際已經淪為產能過剩品種，市場供給已經過剩。2009年全國鋼鐵行業的平均銷售利潤率只有2.4%，盈利能力十分低，如果沒有各級政府支持，沒有低利率貸款，那么鋼鐵企業是吃不消的，支撐不了這么多新建工程。
其次，利率偏低，影響社會用資公平。中國國情下，由于國有私營身份、行業、規模等方面原因，不同企業向銀行申請貸款的難易程度差異很大。由于用資成本低，企業貸款要求增多，會導致部分企業的過量申請得到滿足，而其他企業卻無法得到貸款。這好比每年的全國鐵路春運，比的是“排隊能力”，有“能力”的企業超量貸款，而有真實項目需求的企業反而“搭不上車”，貸不到款。
再次，利率偏低，降低社會資本回報。資金是生產要素，要講究報酬率。一旦資金流入企業，就變成需要有回報的資本。另外，國家的銀行利率，從某種意義講，就是全社會資金回報率的一種體現，或為最低要求。銀行利率長期偏低，將導致全社會資金投資收益回報率的降低。
最后，利率偏低，會造成社會資金濫用，這在國內已有表現。低利率催生一種現象，就是出現“國內游資”。有“排隊能力”的企業得到貸款，但公司項目有限，行業盈利水平低，就會將超額資金投入到資產項目。直接表象就是國企紛紛涉足房地產項目，成立房產項目公司。這樣，大量信貸資金，通過地方政府融資平臺，進入大型國有企業，再進入房地產領域，進入了股市，造成資金浪費和新的資源分配不公。
提高存款準備金率政策，是試圖在不影響企業行為情況下，通過控制銀行行為，控制新增貸款總量。但企業超量貸款的內在動因，就是占用資金成本低，這是導致信貸膨脹的根源。所以，一方面，提高存款準備金率，另一方面，還要從內因入手，要想控制信貸規模、調整信貸結構，那么加息將勢在必行。
