油運(yùn)行業(yè)具有季節(jié)波動(dòng)的特征，在經(jīng)歷三季度短暫的市場(chǎng)低迷后，四季度原油運(yùn)輸市場(chǎng)將回暖。同樣的暖流，在三大涉足油品運(yùn)輸?shù)钠髽I(yè)那里卻意味著不同的機(jī)會(huì)。 　　近期，國(guó)內(nèi)三大涉足油品運(yùn)輸?shù)钠髽I(yè)漸次亮出三季度財(cái)報(bào)。
　　專業(yè)從事油輪運(yùn)輸?shù)拈L(zhǎng)航油運(yùn)三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.61億元，同比扭虧。第三季度營(yíng)業(yè)收入10.22億元，環(huán)比下降5.3%。扣除非經(jīng)常性收益，主營(yíng)為微幅虧損。
　　招商輪船也遭遇類似境遇。雖然1-9月份累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為5.48億元，同比增長(zhǎng)57%，但第三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.07億元，同比下降16.4%。
　　中海發(fā)展最新的業(yè)績(jī)顯示，前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)14.57億元，同比增長(zhǎng)60.89%。但公司在三季度周轉(zhuǎn)量環(huán)比上升9.69%的情況下，收入上升0.42%，說(shuō)明單位運(yùn)價(jià)微幅下降。同時(shí)外貿(mào)油運(yùn)運(yùn)輸收入6.48億元，環(huán)比下降4%。
　　多位國(guó)內(nèi)航運(yùn)分析人士表示，導(dǎo)致油運(yùn)公司營(yíng)業(yè)收入增速減緩的原因，整體來(lái)說(shuō)是三季度原油運(yùn)輸市場(chǎng)的低迷。2010年三季度VLCC（超級(jí)油輪，載重噸在20萬(wàn)-32萬(wàn)之間）平均日租金為25000美元，而一季度日租金為51000美元，跌了將近50%。
　　油運(yùn)行業(yè)的季度波動(dòng)特征，使得四季度原油運(yùn)輸市場(chǎng)回暖，為市場(chǎng)各方熱盼。但同樣的暖流，亦潛藏著不同的機(jī)會(huì)。 
　　實(shí)業(yè)界的樂(lè)觀
　　多家證券報(bào)告顯示，四季度原油和成品油市場(chǎng)運(yùn)價(jià)指數(shù)是一年中最高的。今年運(yùn)價(jià)持續(xù)低迷半年，與2007年相似。今年的冷冬預(yù)期，更使各方看好北半球取暖油需求上升。四季度油輪運(yùn)價(jià)出現(xiàn)明顯反彈，或出現(xiàn)旺季超預(yù)期。同時(shí)，有券商認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步伐明顯放緩，對(duì)原油需求下降。隨著中國(guó)房地產(chǎn)新政的實(shí)施，投資增速放緩，節(jié)能減排實(shí)施力度加大，四季度的原油需求會(huì)有一定幅度下降。
　　對(duì)于明后年的市場(chǎng)，長(zhǎng)江證券分析，2011年油輪市場(chǎng)依舊處于去產(chǎn)能化過(guò)程，供大于求局面未得改變，整體運(yùn)價(jià)上漲存在壓力，油輪市場(chǎng)運(yùn)價(jià)的大趨勢(shì)拐點(diǎn)可能在2012年底。
　　雖然資本市場(chǎng)對(duì)航運(yùn)市場(chǎng)的回升態(tài)勢(shì)持保守觀點(diǎn)，但業(yè)界表現(xiàn)甚為樂(lè)觀。
　　長(zhǎng)航油運(yùn)在《關(guān)于投資新建兩艘32萬(wàn)噸級(jí)VLCC可行性研究報(bào)告》中表示:美國(guó)能源信息署（EIA）預(yù)計(jì)2010年、2011年世界石油日需求量將恢復(fù)增長(zhǎng)至8551萬(wàn)桶和8706萬(wàn)桶。
　　報(bào)告顯示，國(guó)際能源署（IEA）最新月度石油市場(chǎng)報(bào)告分析，世界石油貿(mào)易量到2015年將增長(zhǎng)到4660萬(wàn)桶/日，2030年增至5500萬(wàn)桶/日。中東地區(qū)的凈出口量將增長(zhǎng)到2030年的2850萬(wàn)桶/日，將占全球貿(mào)易量的52%。非洲、前蘇聯(lián)地區(qū)、巴西和委內(nèi)瑞拉出口量都將繼續(xù)增長(zhǎng)。隨著原油產(chǎn)量、貿(mào)易量不斷增加，區(qū)域間的長(zhǎng)距離運(yùn)輸需求也將持續(xù)增長(zhǎng)。
　　“油運(yùn)需求彈性系數(shù)比原油消費(fèi)更大。1988-2008年全球油運(yùn)需求年均增長(zhǎng)率為3.85%，超過(guò)同期原油消費(fèi)變化率2.4個(gè)百分點(diǎn)。近年來(lái)隨著長(zhǎng)運(yùn)距增加，這一彈性系數(shù)在逐年上升。”一位不愿具名的分析師向記者表示，“面對(duì)油運(yùn)可能過(guò)剩的問(wèn)題，業(yè)界更為樂(lè)觀。”
　　根據(jù)專家和相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2010年我國(guó)石油需求量為4.1億噸左右，2015年將達(dá)到5.2億噸左右，2020年有可能達(dá)到7億噸。由于國(guó)內(nèi)產(chǎn)量將維持在1.8億—2億噸的水平，屆時(shí)缺口將分別為2.1億—2.3億噸、3.2億—3.4億噸、5.0億—5.2億噸，而從國(guó)外進(jìn)口約80%以上需要海運(yùn)完成。隨著我國(guó)沿海港口VLCC接卸泊位逐步投入營(yíng)運(yùn)，進(jìn)口原油大部分由VLCC承運(yùn)。“國(guó)油國(guó)運(yùn)”戰(zhàn)略的保駕護(hù)航，使得國(guó)有航運(yùn)企業(yè)發(fā)展還有很大空間。
　　航運(yùn)人士告訴記者，至2015年我國(guó)進(jìn)口原油將超過(guò)3億噸，按照80%承運(yùn)比例，一艘VLCC一年200萬(wàn)噸年運(yùn)量計(jì)算，我國(guó)航運(yùn)企業(yè)在2010的基礎(chǔ)上，還需要新增約70艘左右的VLCC運(yùn)力，VLCC船隊(duì)的需求空間廣闊。
　　成品油市場(chǎng)也呈現(xiàn)出相似的趨勢(shì)。上述報(bào)告分析，隨著石油石化產(chǎn)品需求的持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，石化產(chǎn)業(yè)向中東和亞太地區(qū)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)更加明顯。預(yù)計(jì)未來(lái)全球煉油能力方面，歐美產(chǎn)能不足與中東、亞太和非洲地區(qū)產(chǎn)能過(guò)剩這一不平衡會(huì)持續(xù)擴(kuò)大。
　　綜合考慮成品油市場(chǎng)供需狀況，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)2010年行情好于去年。而未來(lái)幾年的運(yùn)力增幅趨于緩和，在世界經(jīng)濟(jì)回暖的大趨勢(shì)下，2011年MR（成品油輪，載重噸在2萬(wàn)-5萬(wàn)噸之間）運(yùn)價(jià)水平預(yù)計(jì)要好于2010年。
　油運(yùn)市場(chǎng)的角逐，但第三季度市場(chǎng)短暫低迷，還是阻擋不了未來(lái)市場(chǎng)增長(zhǎng)誘惑。 　　長(zhǎng)航油運(yùn)主營(yíng)國(guó)際原油運(yùn)輸、國(guó)際成品油運(yùn)輸和化工品、液化氣、瀝青等特種液貨運(yùn)輸。2009年，石油運(yùn)輸業(yè)務(wù)占據(jù)了公司營(yíng)業(yè)收入的85%。“長(zhǎng)航油運(yùn)最近幾年發(fā)展勢(shì)頭最猛。去公司調(diào)研的時(shí)候，長(zhǎng)航油運(yùn)高層強(qiáng)烈表達(dá)打造VLCC戰(zhàn)略的意愿。一來(lái)把握抄底造船機(jī)會(huì)，二來(lái)也不斷改變VLCC船隊(duì)中長(zhǎng)期租船運(yùn)力比例過(guò)高的狀態(tài)。”湘財(cái)證券分析師劉正表示。
　　這一發(fā)展戰(zhàn)略，和2009年公司實(shí)際控制人更換為原大股東長(zhǎng)航集團(tuán)和中外運(yùn)集團(tuán)合并后的中外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)不無(wú)關(guān)系。作為四大航運(yùn)央企之一，中外運(yùn)長(zhǎng)航散貨和集運(yùn)船隊(duì)規(guī)模較小，無(wú)法與中遠(yuǎn)和中海集團(tuán)抗衡。2009年9月公司發(fā)布《2009年度非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案》，提出募集資金凈額約為25億元，全部投入公司在建的4艘VLCC油輪項(xiàng)目，強(qiáng)烈支持油輪船隊(duì)發(fā)展。2010年9月初，預(yù)案收到證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。
　　截至2010年6月底，長(zhǎng)航油運(yùn)擁有和控制各類船舶71艘，372萬(wàn)載重噸。公司擁有的訂單規(guī)模合計(jì)達(dá)400萬(wàn)噸左右（包括12艘VLCC和4艘MR），這些船將在2012年年底之前全部交付，屆時(shí)公司運(yùn)力將超過(guò)770萬(wàn)噸。
　　接近長(zhǎng)航油運(yùn)的人士向記者表示，長(zhǎng)航油運(yùn)定下“十二五”發(fā)展目標(biāo):成為國(guó)內(nèi)最大最強(qiáng)、具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的世界級(jí)油輪公司。長(zhǎng)航油運(yùn)將進(jìn)一步優(yōu)化結(jié)構(gòu)，形成以VLCC為主的原油運(yùn)輸船隊(duì)，以MR、LR（成品油輪，載重噸在5.5萬(wàn)-7.5萬(wàn)噸之間）為主的成品油運(yùn)輸船隊(duì)，以高端化工品運(yùn)輸為主的特種運(yùn)輸船隊(duì)。國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)“保二爭(zhēng)一”，努力爭(zhēng)取油輪運(yùn)力規(guī)模進(jìn)入世界前十位。
　　長(zhǎng)航油運(yùn)2010年半年報(bào)顯示，報(bào)告期間公司運(yùn)輸收入達(dá)到21.37億元，其中油品運(yùn)輸收入18.86億元，占到業(yè)務(wù)總收入的88%。在全球恢復(fù)性增長(zhǎng)的情況下，海洋運(yùn)輸價(jià)格出現(xiàn)較大幅度恢復(fù)性上升，對(duì)于公司運(yùn)輸收入增長(zhǎng)影響巨大。
　　市場(chǎng)擔(dān)心的是長(zhǎng)航油運(yùn)的非公開(kāi)發(fā)行是否能夠成功。截至2010年二季度，公司資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)到70.87%，明顯高于同行業(yè)其它上市公司。擁有現(xiàn)金12.84億元，長(zhǎng)期貸款為70.63億元，環(huán)比增長(zhǎng)34.05%。短期借款6.73億元，環(huán)比增長(zhǎng)40.8%。資金壓力比較大。“長(zhǎng)航油運(yùn)發(fā)行股票定價(jià)過(guò)高，在市場(chǎng)低迷的情況下，不被資本市場(chǎng)看好，估計(jì)此次發(fā)行會(huì)遇到很大阻力。”某券商分析師表示。
　　“如果運(yùn)價(jià)大漲，長(zhǎng)航油運(yùn)會(huì)贏得特別好的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，但受益最大者，行業(yè)下行時(shí)受損也可能最大。”劉正表示。
　　比起長(zhǎng)航油運(yùn)，中海發(fā)展更擅長(zhǎng)“業(yè)務(wù)平衡術(shù)”。具有煤炭運(yùn)輸、油運(yùn)、LNG等平衡性業(yè)務(wù)塊結(jié)構(gòu)，長(zhǎng)期合同和戰(zhàn)略性客戶居多，中海發(fā)展業(yè)績(jī)穩(wěn)定性遠(yuǎn)高于其它航運(yùn)公司。
　　2010年中期年報(bào)顯示，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為55.9億元，油品運(yùn)輸為30.6億元，占比約為55%;煤炭運(yùn)輸營(yíng)業(yè)收入為17.5億元，占比約為31%;其它干散貨運(yùn)輸為7.8億元。
　　從收入比重來(lái)看，內(nèi)外貿(mào)油運(yùn)分別貢獻(xiàn)收入29%和25.85%，油輪總計(jì)貢獻(xiàn)收入56%，內(nèi)貿(mào)煤炭貢獻(xiàn)收入29.17%。從業(yè)務(wù)分布地區(qū)來(lái)看，雖然遠(yuǎn)洋業(yè)務(wù)周轉(zhuǎn)量占全部周轉(zhuǎn)量比例上升，但中海發(fā)展收入結(jié)構(gòu)中，仍以沿海油運(yùn)和煤運(yùn)為主，二者占比62.5%。中海發(fā)展沿海業(yè)務(wù)的穩(wěn)定器優(yōu)勢(shì)更加突出。
　　如果之前油輪運(yùn)輸是其業(yè)績(jī)催化劑，從現(xiàn)在結(jié)構(gòu)看，行業(yè)景氣時(shí)期油輪運(yùn)輸會(huì)“錦上添花”，黯淡時(shí)期也會(huì)拖累業(yè)績(jī)。“平穩(wěn)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，長(zhǎng)期固定合同，使得第三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好。未來(lái)我們貨運(yùn)比例依舊會(huì)加大，鐵礦石運(yùn)輸作為主營(yíng)業(yè)務(wù)之一，也會(huì)單列出來(lái)。從往年業(yè)績(jī)看，油輪年底反倒表現(xiàn)最差。”中海發(fā)展證券事務(wù)代表馬先生表示。
　　謹(jǐn)慎的招商輪船主營(yíng)業(yè)務(wù)集中于油輪和干散貨。從2009年年報(bào)和2010年半年報(bào)數(shù)據(jù)看，油輪運(yùn)輸業(yè)務(wù)基本貢獻(xiàn)了營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的63%左右。而公司運(yùn)力方面，油輪業(yè)務(wù)占比78.4%，干散貨占比21.6%，油輪全部為原油油輪，船型以VLCC為主，占到80%。
　　“目前油輪市場(chǎng)運(yùn)力，還是處在明顯供過(guò)于求的情況下，希望旺季需求能夠盡快到來(lái)，反彈力度足夠。”在第三季度業(yè)績(jī)交流會(huì)上，董秘孔康如此答復(fù)。
　　渤海證券研究報(bào)告指出，從訂單情況看，招商輪船的運(yùn)力增速低于長(zhǎng)航油運(yùn)和中海發(fā)展，未來(lái)油輪運(yùn)力保有量可能是三者最小。2010年年末，其載重噸為441.6萬(wàn)噸，2011年末載重噸為471.3萬(wàn)噸。長(zhǎng)航油運(yùn)2010年末的載重噸達(dá)到540.3萬(wàn)噸，2011年末達(dá)到633.2萬(wàn)噸，2012年將達(dá)到696.4萬(wàn)噸。而中海發(fā)展公布油輪船舶明細(xì)，到2011年末為636.6萬(wàn)噸。
　　由于核心業(yè)務(wù)集中在油輪和干散貨，明年干散貨需求明顯放緩，供給過(guò)快增長(zhǎng)，新船交付壓力巨大。有分析師評(píng)價(jià)招商輪船面臨的風(fēng)險(xiǎn)，有很多不確定性。
　　而面對(duì)公司較低的資產(chǎn)負(fù)債率，孔康則表示，招商輪船同樣存在壓力，未來(lái)還將有大量確定的資本開(kāi)支，目前預(yù)期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流并不是很樂(lè)觀。作為一家綜合性航運(yùn)公司，油輪、散貨、LNG業(yè)務(wù)均有，業(yè)績(jī)波動(dòng)相對(duì)較小，不太符合市場(chǎng)口味，經(jīng)常弱于同板塊的兄弟公司。