在控制產能、落后淘汰、收購兼并活躍等因素刺激下，水泥行業整體估值水平有望得到提升。
產能的問題已經困擾了投資者大半年，目前時點，到底如何看待產能過剩與投資機會，是2010年水泥行業的投資要點。 新增產能之劍高懸
從水泥行業投資增速來看，已經連續兩年增長率在50%以上，且年投資金額均超過千億，相當于過去5年行業投資之和，按照正常的建設周期決定了2009-2010年是供給集中釋放年，而2010年產能增量更重。
因此，全行業2010年需要靜靜消化快速增加的產能；全年供給量的增速在11%-16%之間；從時間分布來看，上半年壓力更大，靠上述區間的上限，從經驗來看，淘汰量上半年從來都不多，下半年壓力將逐漸減輕，接近上述區間的下限；從區域來看，供給增量壓力小的區域是2009年下半年我們一直強調長三角、珠三角、環渤海、東北地區。
估值存在提升空間
理由一：新增產能預期方面，透過2010年看2011年，增量將非常少。
進入2009年下半年以來，水泥行業的預期變量中增加一個新的外生性變量，即政府政策，到目前為止，通過政府的政策我們可以明確讀出：我們透過2010年看2011年的時候，行業供給面的增量將非常少。
理由二：落后淘汰是提升預期的另外一個重要的政策變量。
“三年徹底淘汰5億噸，接近30%左右的落后產能”——這是行政性的任務，不管市場如何對淘汰落后沒有信心，但對于行政命令之內的淘汰是可以值得期待的。如果5億噸分三年徹底淘汰完的話，則平均每年可以減輕供給壓力約10%，再加上2011年行業新增產能量少，也就是行業在2011年以后面臨的是總體產能不斷削減的過程。
理由三：兼并重組活動將更加活躍，集中度有望快速提升。
兼并重組是水泥行業一直期待的故事，但過去水泥股現實的投資邏輯中，基本都由供求關系導致的價格預期變化來催生的投資機會，2010年，兼并重組預期帶來的投資機會將比以往更加大。
企業擴張之路，在新建受阻的背景下，將由新建為主逐漸過渡到以兼并重組為主，而且兼并重組也符合國家的政策方向，行業集中度或將以2010年為轉折點進一步得到提高。行業集中度提高，在供求關系最終決定景氣走向的大邏輯下，行業利潤的穩定性進一步增強，周期性將被弱化。
需求向上勢頭更確定
房地產在2010年水泥需求邏輯中成為明顯的增量。房地產銷售速度快于新開工數據，地產商補庫存的需求至少保證新開工面積2009年四季度到2010年上半年保持增長態勢，按照3-6月的滯后期形成對水泥需求的增長。
新增基建項目的邊際增量在不斷減少，一方面隨著4萬億刺激方案的實施，用于刺激的資金預期是不斷減少的；另一方面，隨著經濟的逐漸好轉，刺激方案的退出也將是2010年可以預期的一件事情，因此我們并未對基建的邊際增量寄予很高預期。
但需要強調的是：基建項目用水泥的量在2010年還要體現為一定增量，因為真正由于4萬億政策而新開工的重點工程項目實質消費水泥的階段應該在2009年下半年及以后，新開工初期由于規劃、論證、搬遷等諸多原因并未需要用水泥，而考慮到重點工程的主體鐵路、公路等項目的建設年限一般在兩年以上，也就是2010年由于項目建設的持續性也將體現為一定的水泥需求增量。
對需求的預測是很困難的事情，因為其對宏觀經濟的敏感性太高，我們依然采用傳統的預測辦法，根據國金宏觀部對明年固定資產投資增速23%的預測，我們給予2010年“水泥增速/固定資產投資增速”0.5-0.6的彈性區域間，則2010年全行業水泥需求增速11.5%-13.8%。
因此，2010年供求景氣或將處于弱平衡態勢，尤其在落后淘汰這個變量不會發生超預期變化時，上半年將承受更大的產能投放壓力，也就是需要靜靜消化集中釋放的產能，但進入下半年尤其到四季度后，行業供給壓力將不斷減少，在需求不出現大的變化情況下，景氣將比上半年更加明朗。
把握估值提升機會
2010年，尤其上半年產能壓力比較大--這個預期在2009年水泥股估值中已經得以充分的體現，業績增長非常確定水泥行業卻在承當著明顯的估值折價。
隨著2010年不斷消化產能，供給的壓力也將逐漸減少，而且可以明確預期供給面在2011年幾乎沒有增量，估值一定會反映供給增速確定減少這個預期而得以提升。
而且一旦“三年淘汰30%的政策”得以落實和頒布，水泥行業的供給面即使在2010年也不會像大家想得那么大，估值得以修復的速度或將更快（需要在政策細則出臺后觀察，如果出臺政策足夠嚴厲，則估值修復的速度將提前）。
另外，兼并重組一定會帶來新的投資機會，而且2010年的兼并重組活動將比以往更加頻繁，更加市場化，因為通過新增產能來擴張發展的途徑已經被國家政策阻止，試想：“中國最優秀的水泥企業海螺集團的股權都被媒體報道可能在兼并重組活動中被出售（公司已經在2009年9月底辟謠），還有其他企業不能發生的收購兼并行為嗎？”我們建議投資者與我們一起在2010年關注收購兼并帶來的個股投資機會。
收購兼并不僅僅給個股帶來的機會，而且行業集中度得以快速提高，以后會更多出現類似新疆、寧夏、環渤海、黑吉等行業競爭格局良好的區域，行業利潤的穩定性將在未來有所提高。
區域性差異是水泥行業的策略重點，每年精選最具備優勢的區域也是我們策略的一個重要任務，通過前面基本面的分析，我們認為，在2010年水泥行業基本面景氣趨好的區域主要集中在東部。
東部地區相對較小的供給壓力，相對較高的地產需求彈性及房地產率先復蘇帶來的未來水泥需求的確定性增長，是我們看好東部地區的核心邏輯。我們認為，2010年東部地區將延續2009年9月份以來供需好轉的大趨勢，行業景氣度將不斷攀升（當然，淡季會呈現出季節性變化的特點）。