經(jīng)歷了2008年投資收益陰霾的保險(xiǎn)業(yè)，如今交出了一張頗為好看的2009年成績單。
“預(yù)計(jì)去年保險(xiǎn)投資收益率為6%。”1月6日，一位保監(jiān)會(huì)接近人士稱。這是個(gè)令保險(xiǎn)界人士眼睛發(fā)亮的數(shù)據(jù)，因?yàn)槠毡檎J(rèn)為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)負(fù)債成本為4%，并以此為投資收益基準(zhǔn)，4%以上即盈利為豐年，反之則為虧年。
另據(jù)業(yè)內(nèi)權(quán)威人士統(tǒng)計(jì)，自2005年至2009年前11個(gè)月，保險(xiǎn)業(yè)絕對投資收益為6703億元，若加上2004年的300多億元，保險(xiǎn)業(yè)投資收益超過7000億元。截至去年11月，保險(xiǎn)總資產(chǎn)為3.9萬億元，7000億元收益意味著18%資產(chǎn)占比貢獻(xiàn)。
上述人士不拒絕預(yù)測明年的投資收益，不過，依據(jù)目前的收益結(jié)構(gòu)情況，2010年投資收益將較為平穩(wěn)。
“至少不會(huì)出現(xiàn)像2007年和2008年那樣的大起大落。”一家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司投資總監(jiān)稱，“應(yīng)該維持5%的收益率水平。”
“三年盈利兩年虧”背后
“估計(jì)2009年投資收益率將達(dá)6%，是自1998年以來的次高點(diǎn)。”1月7日，對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險(xiǎn)系教授徐高林說。換言之，去年是保險(xiǎn)業(yè)一個(gè)收成不錯(cuò)的年份。
“三年盈利兩年虧”其實(shí)是保險(xiǎn)業(yè)為期五年的一份小結(jié)，而且這三年可能也是保險(xiǎn)業(yè)有史以來盈利的三年。
保險(xiǎn)業(yè)近5年的投資收益表現(xiàn)顯示，以4%為基準(zhǔn)，自2005年至2009年間，超出指標(biāo)的2006、2007、2009年前11個(gè)月分別為5.80%、12.17%、5.91%，而這三年的權(quán)益類投資貢獻(xiàn)率都較高，分別為41%、73%、47.9%；低于4%的為2005年的3.6%與2008年的1.91%。
值得注意的是，在7000億元投資收益中，2007年保險(xiǎn)業(yè)權(quán)益類投資收益就有2057億元；但相對固定類資產(chǎn)，權(quán)益類資產(chǎn)占比較低——如上述三年的占比分別為10%、27%、18%。
這等于是保險(xiǎn)業(yè)用少部分的資源獲得較高收益回報(bào)，2007年的表現(xiàn)尤為明顯，幾乎是用20%多的資源獲取了近80%的投資收益。
事實(shí)上，以4%作為基準(zhǔn)，這三年也是自2000年以來盈利的三年；2000年至2004年的投資收益率均在4%以下。
保險(xiǎn)公司經(jīng)營靠 “承保利潤與投資收益”這兩條腿走路，后者可能又是保險(xiǎn)業(yè)主要利潤來源。
投資收益結(jié)構(gòu)中，資產(chǎn)占比不及20%的權(quán)益類投資的作用至關(guān)重要，因?yàn)樯鲜鋈�年的盈利，均很大程度上得益于�?quán)益類資產(chǎn)的投資收益。
然而，就占比達(dá)80%的固定資產(chǎn)投資而言，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債匹配方面仍存在錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。
江海證券保險(xiǎn)分析員羅萍認(rèn)為，近幾年，國內(nèi)壽險(xiǎn)行業(yè)投資資產(chǎn)的平均久期逐漸增長，5年以上的債權(quán)已經(jīng)占比較高，預(yù)計(jì)壽險(xiǎn)行業(yè)的資產(chǎn)久期已經(jīng)上升到5-10年。但資產(chǎn)與負(fù)債久期差仍在10年左右，錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)依然很高。
據(jù)其測算，我國壽險(xiǎn)資金來源中，20年以上的資金約占48%，5年-20年的資金約占25%，5年以下的資金約占27%。
目前我國長期債券發(fā)行量較少，保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)與負(fù)債難于匹配。例如：今年1-9月，國內(nèi)債券發(fā)行量為6.3萬億元，其中，期限超過10年的債券占比僅有5%。
此種情況下，行業(yè)監(jiān)管及時(shí)引入另類投資，包括不動(dòng)產(chǎn)投資渠道和PE投資，保險(xiǎn)資金將獲得一個(gè)新的期限匹配工具，分散投資風(fēng)險(xiǎn)，資金運(yùn)用效率將得以優(yōu)化。
因此，2010年投資收益對保險(xiǎn)業(yè)而言，又是一個(gè)值得期待的一年。在羅萍看來，未來保險(xiǎn)公司的投資標(biāo)的將更為豐富，逐步與國際接軌等，有益于目前保險(xiǎn)公司資產(chǎn)與負(fù)債不匹配的現(xiàn)狀。
通過對國內(nèi)保險(xiǎn)上市公司長期投資收益率的初步測算，加上可預(yù)期的投資范圍測算，長期合理的投資收益率為6.04%，高于目前保險(xiǎn)公司測算的5%-5.5%。
某種意義上，保險(xiǎn)業(yè)并不容易走出“靠天”吃飯的宿命，換言之，其收益情況一定程度上取決于權(quán)益類投資貢獻(xiàn)。
“顯而易見，權(quán)益類投資收益杠桿較高，對保險(xiǎn)業(yè)的利潤貢獻(xiàn)很大。”一位保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司投資總監(jiān)說，“展望新年，把握經(jīng)濟(jì)回暖投資以及抵御通脹預(yù)期兩大主題，將是2010年險(xiǎn)資權(quán)益類投資的主要策略，在二級市場的投資組合上，險(xiǎn)資可配置煤炭、能源、農(nóng)產(chǎn)品、醫(yī)藥等行業(yè)。”
在具體操作層面，各家保險(xiǎn)公司的投資策略不盡相同。但多數(shù)認(rèn)為，上半年把握權(quán)益類市場行情，下半年隨著貨幣政策的可能變化，債市機(jī)遇較多。
5年投資路徑
保險(xiǎn)業(yè)近5年的投資收益之路，其實(shí)是一條從靠固定投資到權(quán)益類投資，再到固定投資與權(quán)益投資收益“并駕齊驅(qū)”之路。
2005年，A股低迷，全年下跌6%，是亞洲表現(xiàn)最差的股市，但與之相反的是債市大幅度回升，全年上升14.1％。
也正是在這一年，保險(xiǎn)業(yè)固定投資收益達(dá)461億元，收益貢獻(xiàn)率高達(dá)99%。權(quán)益投資收益僅為0.46億，投資貢獻(xiàn)率0.1%，導(dǎo)致當(dāng)年總投資收益為464%，投資收益為3.6%。
“顯而易見，這一年的天公不作美，保險(xiǎn)業(yè)權(quán)益類投資收益甚少，幸好有固定收益的支撐。”業(yè)內(nèi)分析人士稱。
2006年則延續(xù)了以固定收益投資為主的趨勢，但與此同時(shí)，權(quán)益類投資收益占比有所上升。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)年保險(xiǎn)業(yè)固定投資收益551.9%，利潤貢獻(xiàn)率為57.8%，權(quán)益類投資收益391.6%，收益貢獻(xiàn)41%。
與之對應(yīng)的是，這一年的中國股市也開始回暖升高，滬深股市漲幅超過60%，英國金融時(shí)報(bào)評價(jià)該年度中國股市表現(xiàn)最佳。
投資收益高達(dá)12.17%的2007年對于保險(xiǎn)業(yè)而言，無疑是個(gè)豐收之年。“像那樣的瘋狂收益應(yīng)該不會(huì)再出現(xiàn)了。”一位保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)高管說，“這一年也很難看出投資能力的高低，只要是參與權(quán)益類投資了，就能坐享其成。”
當(dāng)年保險(xiǎn)業(yè)的投資收益創(chuàng)下天量——高達(dá)2804億元，其中權(quán)益類投資收益占比就達(dá)2057億元，收益貢獻(xiàn)率為73%，其投資資產(chǎn)規(guī)模為4711.8億元，占比為17.68%。
“當(dāng)年的保險(xiǎn)業(yè)把十年的錢都掙回來了。”業(yè)界人士曾互相調(diào)侃。正是所謂“樂極生悲”，由于單邊仰仗權(quán)益類投資收益，亦給來年的投資收益埋下了“悲劇”。
2008年的中國股市大跌，90%以上的投資者虧損，就連一向以穩(wěn)健著稱的社保基金投資收益也出現(xiàn)負(fù)值。
當(dāng)年的保險(xiǎn)資金由于屢次減持，被市場賦予“空軍一號”之名，但也未能“幸免于難”。數(shù)據(jù)顯示，固定投資收益959.6億元，收益貢獻(xiàn)182.86%，權(quán)益類投資收益則為-477.87億元，貢獻(xiàn)為率-91%元。不過，其間的保險(xiǎn)資金投資開始轉(zhuǎn)身：從熊股市轉(zhuǎn)向牛債市。
這種轉(zhuǎn)身也為2009年的保險(xiǎn)資金投資打下基礎(chǔ)。前11個(gè)月，保險(xiǎn)業(yè)固定投資收益980.8億元，收益貢獻(xiàn)50.19%；權(quán)益類收益937.48億元，貢獻(xiàn)占47.97%；而同期的固定資產(chǎn)占比為79%，權(quán)益資產(chǎn)占比18%。
隨著投資渠道的日愈放開以及險(xiǎn)資自身投資能力的提升，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已逐漸擺脫單靠“固定投資”或“權(quán)益類投資”的投資路徑，收益結(jié)構(gòu)更為均衡。