公司發布2009年中報，實現營業收入66.86億元，同比下降26.39%，實現歸屬于母公司的凈利潤20113萬元，同比下降31.03%，每股收益0.41元。
2.我們的分析與判斷
公司二季度營業收入環比增長56.48%，綜合毛利率由一季度的5.72%上升為5.80%，而綜合費用率由一季度的5.99%下降為3.92%。二季度經常性收益達到7180萬元，而一季度為-1681萬元。因此由于外部環境改善帶來的貿易和港口物流經營提升是二季度業績增長的主要原因。
貿易和港口物流業務逐步向好
公司進出口貿易收入同比下降18.38%，但營業利潤率同比提高0.28%。國內貿易收入同比下降17.56%，營業利潤率同比下降0.38%。其中鐵礦砂的進口量接近2008年全年水平，鋼材、化纖等產品業務量也恢復到2008年同期水平。在上半年較為惡劣的貿易環境下取得如此經營業績充分證明了公司在貿易業務上的競爭力。
隨著2008年下半年20號和21號碼頭建成并開始試運營，公司港口業務增長較快。目前擁有9條國際集裝箱班輪航線。2009年上半年國貿碼頭集裝箱吞吐量超過2008年全年水平。公司積極拓展對臺航運業務，但物流業務受金融危機下降較快。港口物流業務收入和營業利潤率同比分別下降43.21%和19.89%。
大嶝島項目是房地產開發重點
國貿地產專注于中高端項目，是廈門地區第一個品牌地產，在廈門地區擁有較高的影響力，2008年房地產毛利率達到55.35%。公司2009年結算項目主要是國貿藍海。目前銷售進度已超過90%，預計2009年將全部結算。項目建筑面積17.31萬平米，其中別墅面積1.87萬平米。項目地理位置優越，別墅銷售均價為25000元/平米，公寓銷售均價為17000元/平米，高于周邊樓盤的銷售價格。我們預計2009年項目銷售收入將達到25-30億元。公司在該項目的權益比例為49%，因此項目收益將體現在投資收益中。公司在建和儲備項目是國貿金門灣、國貿天琴灣和合肥天鵝湖1號。國貿金門灣建筑面積22.55萬平米，將以別墅為主，預計銷售價格在萬元以上。翔安隧道預計2009年底通車，因此項目將于2009年底或2010年初開始，采取逐步開發的方式。項目土地成本較低，未來贏利空間較大。國貿天琴灣位于五緣灣核心地段，建筑面積21.32萬平米，目前處于方案設計階段。合肥天鵝湖1號是公司首個異地開發項目，預計2009年四季度開始銷售。
2009年1月公司發行2009年度第一期短期融資券，發行規模為5億元人民幣。8月公司配股申請獲證監會有條件通過。為保證地產業務的持續發展，董事會授權公司將不超過凈資產50%的金額用于房地產開發的土地儲備。
3.投資建議
我們預計2009-2011年公司EPS分別為0.82元、0.72元和0.94元。海峽西岸經濟區的建設將對公司的貿易、港口物流和房地產業形成巨大的提升空間。公司正積極進行房地產項目開發和土地儲備，貿易和港口物流經營正逐步提升。我們維持對公司“謹慎推薦”的評級。