□田春雨
    在國家保增長、擴內(nèi)需政策的刺激下，國內(nèi)固定資產(chǎn)投資保持高速增長，在宏觀經(jīng)濟逐步上行的大背景下，鋼鐵行業(yè)也開始復(fù)蘇。需求方面，在假設(shè)全年固定資產(chǎn)投資增速為28%的情況下，我國粗鋼表觀消費量將達到4.97億噸，同比增長7.56%；出口方面，我們預(yù)計下半年出口將有所回升，全年鋼材出口在2500萬噸左右，同比下降約60%。生產(chǎn)方面，預(yù)計下半年仍有一定的加速，全年粗鋼產(chǎn)量預(yù)計在5.3億噸，同比增長約6%。按目前全年5.3億噸粗鋼產(chǎn)量計算，產(chǎn)能利用率將達到80.3%，基本上接近2007年的產(chǎn)能利用率水平。
    未來鋼材價格仍將繼續(xù)回升。首先，自有資源比例較高的企業(yè)盈利將高于自有資源比例較低的企業(yè)，主要邏輯是需求上升或通脹到來都將推動鐵礦石價格上漲，近一步推動鋼鐵價格上漲，高自有資源比例能夠更好鎖定成本。其次，建筑用鋼價格將好于板材，主要邏輯是目前建材開工率已經(jīng)很高，基本達到90%以上，但社會及企業(yè)庫存較低，大部分長材類產(chǎn)品都消費到了基建領(lǐng)域。未來隨著基建的加速，以及房地產(chǎn)投資及新開工面積的回升，建筑用材很有可能出現(xiàn)階段性的供不應(yīng)求。當然，由于兩者比價關(guān)系的存在，建筑用鋼材價格的上漲也將推動板材價格的上漲。最后，行業(yè)復(fù)蘇帶來的企業(yè)盈利將環(huán)比上升。在行業(yè)復(fù)蘇的背景下，那些前期投資已經(jīng)完成，在行業(yè)危機中誕生、在行業(yè)復(fù)蘇中成長的鋼鐵項目將進入收獲期，能夠給企業(yè)帶來暴發(fā)性鋼產(chǎn)量及業(yè)績的環(huán)比增長。
    二級市場上，自上證綜指從1664點反彈以來，鋼鐵板塊累計漲幅只有72.5%，遠低于產(chǎn)業(yè)鏈上其他板塊漲幅。如煤炭漲100%、家電90%、機械設(shè)備116%、乘用車150%、房地產(chǎn)150%以上、水泥154%、有色金屬173%、專用汽車達到180%以上等。如果這些行業(yè)的股價已充分反映了相應(yīng)行業(yè)的回升趨勢，則可以預(yù)期，鋼鐵需求向上的現(xiàn)實已為時不遠，鋼鐵股的股價還遠未反映出鋼鐵股未來增長的潛力。估值來看，鋼鐵行業(yè)目前P/B為1.71倍，A股為3.34倍。目前鋼鐵行業(yè)P/B與A股P/B的比值為0.51倍，比1994年以來的平均值0.57要低10%，更比2002年上一輪經(jīng)濟周期以來的平均值0.62要低17.58%，存在較大低估。與上游的煤炭和下游地產(chǎn)、汽車板塊相比，估值洼地特征明顯。從行業(yè)發(fā)展的趨勢來看，鋼鐵行業(yè)正處于復(fù)蘇階段，仍然具有補漲的潛力，建議抓住政策驅(qū)動下長材類公司鋼價上漲的投資機會。目前，在礦石價格逐步確認以及通漲的形勢下，重點關(guān)注具備資源優(yōu)勢和成本優(yōu)勢明顯的公司，以及在經(jīng)濟復(fù)蘇的形勢下，估值洼地產(chǎn)生的鋼鐵板塊的整體性投資機會即將來臨。重點關(guān)注資源+長材公司——區(qū)域+長材公司——資源+擴張公司的投資邏輯。如鞍鋼股份、酒鋼宏興、唐鋼股份、太鋼不銹、包鋼股份、三鋼閩光、八一鋼鐵、西寧特鋼等。