公司以客運為主，物流為輔，經營能力強。 
報告導讀： 其低溫物流與機場貨運業務。公司在世博會及上海國企國資資產整合兩大主題下，存在溢價空間。 
投資要點： 
行業地位：公司以客運為主，物流倉儲為輔。其中出租車占有率排上海第 5;汽車租賃壟斷了上海高端汽車租賃市場，具有議價優勢;旅游客運具有國家道路旅客運輸一級企業資質;冷庫資源全國第一; JHJ國際貨運代理在國內貨代行業名列前茅(除幾大 “中”字巨頭以外)。公司各項業務都在業內享有較高知名度，經營能力較強。 
客運為守：客運業貢獻約 60%的利潤，其中出租車占客運利潤的60%，是主要穩定器;租賃客車業占客運利潤 30%，2009年在經濟放緩背景下，該業務量價齊跌，但 2010年后，租賃、客車業務將在今年低基數基礎上，受益國內經濟復蘇及上海世博會帶來的契機。 
物流為攻：后期發展的 JHJ、PACTL、低溫物流業務分別占凈利的 6%、23%、4%。其中 JHJ、PACTL對經濟的敏感度較大，2009年受全球經濟放緩影響，預計 PACTL貨運量同比下降 30%左右。我們看好倉儲物流業未來的發展前景，2010年后，公司的機場貨運及低溫物流業將在經濟回升及規模擴大的促進下有顯著回升。 
外延擴張：一方面，公司大股東戰略明確，對公司支持力度大;另一方面，上海國資委也有意推進國資資產整合，因此公司存在整合條件。公司正在爭取增持部分錦江商旅的股權，大股東持有 5%的錦江汽車、4.33%的 PACTL股權，以及其他相關資產均有注入可能。 
潛在資源重估價值：錦江投資[13.13 -0.08%]的牌照及土地資源的潛在價值較高 ，重估后每股凈資產將增加 3.1元以上。 
業績預測及估值：預計 2009-2011年每股收益在 0.42、0.57和 0.61 元，動態市盈率分別為 31、23、21倍。目前客運及物流行業的 PE 分別為 35及 41倍，因此股價處在合理區間內。公司資質較好，在世博及上海國企國資資產整合兩大主題下，股價存在溢價空間。 
評級：謹慎增持