本月交通運(yùn)輸推薦組合從進(jìn)攻轉(zhuǎn)向防守，以基礎(chǔ)設(shè)施類+上海本地股為主，推薦組合為：上海機(jī)場(15.36,-0.06,-0.39%)(600009)、深圳機(jī)場(7.72,-0.28,-3.50%)(000089)、申通地鐵(9.32,-0.04,-0.43%)(600834)、高速組合(贛粵、現(xiàn)代投資(18.29,-0.24,-1.30%)、皖通高速(5.38,-0.07,-1.28%))、廣深鐵路(5.11,-0.11,-2.11%)(601333)、中國國航(7.02,-0.10,-1.40%)(601111)、中海集運(yùn)(4.41,-0.10,-2.22%)(601866)。 
　　1、鐵路：維持看好評級。持續(xù)存在的提價(jià)和資產(chǎn)注入預(yù)期將繼續(xù)推動(dòng)行業(yè)估值向上。推薦具有提價(jià)、資產(chǎn)注入預(yù)期的廣深鐵路(601333)和運(yùn)量反彈、具有資產(chǎn)注入預(yù)期的大秦鐵路(10.59,-0.08,-0.75%)(601006)。
　　主要邏輯和理由：(1)鐵路運(yùn)價(jià)放開是歷史趨勢，成本費(fèi)用上升的財(cái)務(wù)壓力和日益增加的投資建設(shè)壓力使得我國鐵路運(yùn)價(jià)體系年內(nèi)可能就會面臨調(diào)整，其中廣深鐵路對運(yùn)價(jià)調(diào)整的業(yè)績彈性最大，普通客運(yùn)基準(zhǔn)價(jià)格每提價(jià)1%則廣深凈利潤將增加2%；(2)不論從鐵道部改革還是從為鐵路大建設(shè)籌資的角度，都存在通過現(xiàn)有三家資本平臺進(jìn)行資產(chǎn)注入的可能性，在目前的市場環(huán)境下廣深鐵路的概率相對較大；(3)6月份大秦線運(yùn)量維持在90-95萬噸左右，隨著大規(guī)模固定資產(chǎn)投資的實(shí)現(xiàn)和宏觀經(jīng)濟(jì)逐季的復(fù)蘇，鐵路業(yè)務(wù)量持續(xù)反彈可期；(4)行業(yè)相對市場溢價(jià)水平較低，持續(xù)跑輸大盤，存在補(bǔ)漲的可能性。
　　未來應(yīng)關(guān)注：可能發(fā)生的提價(jià)和資產(chǎn)注入事件、業(yè)務(wù)量繼續(xù)反彈。
　　2、公路：維持中性評級。成渝高速的上市可能會提升行業(yè)估值，成為上漲的催化劑。我們推薦業(yè)績穩(wěn)定、分流風(fēng)險(xiǎn)小的贛粵高速(10.94,0.02,0.18%)(600269)，建議投資者關(guān)注典型的西部路橋公司、即將上市的成渝高速。
　　主要邏輯和理由：(1)大規(guī)模固定資產(chǎn)投資對貨車流量的恢復(fù)、小汽車銷量大增對可車流量增長起明顯的拉動(dòng)作用；(2)長期來看公路、鐵路的加快投資建設(shè)使得上市公司的再投資風(fēng)險(xiǎn)和分流分線逐步增加；(3)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展將極大地促進(jìn)當(dāng)?shù)芈肪W(wǎng)效應(yīng)和車流量增速，尤其是西部地區(qū)路橋公司的成長性可能會超過東部地區(qū)，重復(fù)中、東部地區(qū)03-05年的業(yè)績高速增長之路；(4)全行業(yè)09年P(guān)E平均15倍、市場溢價(jià)已降到歷史低點(diǎn)，有補(bǔ)漲的客觀要求，成渝高速的上市可能將提升行業(yè)估值和帶動(dòng)路橋公司股價(jià)上漲。
　　未來應(yīng)關(guān)注：成渝高速上市、公路業(yè)務(wù)量復(fù)蘇。
　　3、機(jī)場行業(yè)：維持看好評級。推薦基地航空公司航線網(wǎng)絡(luò)加強(qiáng)、資產(chǎn)注入預(yù)期加深、顯著受益于世博會的上海機(jī)場；港深合作預(yù)期下的深圳機(jī)場。二、三季度行業(yè)利潤增速的加快、事件性因素將成為機(jī)場行業(yè)估值提升的催化劑。
　　主要理由和邏輯：(1)機(jī)場短期基本面持續(xù)向好：5月機(jī)場旅客吞吐量增速數(shù)據(jù)亮眼，全行業(yè)全年有望達(dá)到15%的增速，尤其是上海機(jī)場的國內(nèi)旅客量有望達(dá)到30%，廈門空港15%以上的增速。二三季度機(jī)場的利潤增速逐漸加快：國際旅客吞吐降幅收窄、貨郵吞吐量保持穩(wěn)定，去年同期奧運(yùn)會導(dǎo)致的付現(xiàn)成本較高；(2)長期而言，主要機(jī)場的長期競爭力凸顯：東航和上航的整合啟動(dòng)，深化上海的航空樞紐戰(zhàn)略邁出了第一步，基地航空公司航線網(wǎng)絡(luò)的加強(qiáng)必將強(qiáng)化上海機(jī)場的國內(nèi)國際樞紐地位；深圳機(jī)場的國內(nèi)和香港機(jī)場的國際航線網(wǎng)絡(luò)具有良好的互補(bǔ)性，地面中轉(zhuǎn)合作、以及規(guī)劃中的深港地下軌道連接項(xiàng)目(24分鐘連接兩機(jī)場)，使得港深國內(nèi)國際航線網(wǎng)絡(luò)的對接成為可能，提升深圳機(jī)場在珠三角中的競爭地位；海西經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)帶動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長、具有明顯成本優(yōu)勢的廈金小三通旅游市場將保證廈門機(jī)場旅客量的長期增長；(3)滯脹使得估值優(yōu)勢出現(xiàn)：機(jī)場行業(yè)年初以來跑輸大盤34%，除了上海機(jī)場外，其他三家機(jī)場的09年P(guān)E平均估值為22倍，相對大盤PE出現(xiàn)了10%的折價(jià)，接近歷史最低水平。而上海機(jī)場09、10年P(guān)E估值分別為36、26倍，PB為2.4倍，PB處于歷史較低水平。
　　未來應(yīng)關(guān)注：上海機(jī)場的資產(chǎn)注入進(jìn)展；深圳機(jī)場三號航站樓建設(shè)方案和融資方案。
　　4、港口行業(yè)：維持行業(yè)中性評級。關(guān)注資產(chǎn)整合推進(jìn)的天津港(600717)和區(qū)域振興規(guī)劃可能出臺的營口港(600317)。
　　主要理由和邏輯：1、上半年鐵礦石進(jìn)口量的快速增長(1-5月同比增長21.7%)，是港口貨物吞吐量出現(xiàn)同比正增長的主要貢獻(xiàn)力量。下半年鐵礦石談判的完成、國際礦石價(jià)格上升對國內(nèi)礦石替代作用的減弱、港口庫存消化使得鐵礦石進(jìn)口量存在高位下滑的風(fēng)險(xiǎn)；2、上半年華南地區(qū)發(fā)電量的同比下降、國際煤價(jià)相對低位導(dǎo)致進(jìn)口煤增加，港口煤炭發(fā)運(yùn)量同比下降了15%，下半年隨著華南地區(qū)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)、國際煤價(jià)的上升、煤電協(xié)議的簽訂，港口煤炭發(fā)運(yùn)量將逐步回升；3、下半年，集裝箱吞吐量在去年基數(shù)較低的基礎(chǔ)上降幅自然收窄，趨勢逐步好轉(zhuǎn)；3、天津港二季度業(yè)務(wù)量環(huán)比大幅增長30%將帶動(dòng)二季度業(yè)績顯著提升，資產(chǎn)整合下半年繼續(xù)推進(jìn)：天津港發(fā)展從集團(tuán)收購公司全部股權(quán)、實(shí)現(xiàn)股權(quán)和業(yè)務(wù)整合的交易于7月份提交股東大會表決；中石化20萬噸級原油碼頭在三季度達(dá)產(chǎn)后預(yù)期將注入上市公司；4、營口港貨物吞吐量同比增長了24.8%，市場預(yù)期的“振興遼寧沿海經(jīng)濟(jì)帶的政策”若正式出臺，將帶動(dòng)長期業(yè)務(wù)量的增長。
　　未來應(yīng)關(guān)注：鐵礦石協(xié)議簽訂時(shí)間、鐵礦石進(jìn)口量是否高位回落；港口煤炭發(fā)運(yùn)量的復(fù)蘇情況；日照港定向增發(fā)收購集團(tuán)資產(chǎn)的詢價(jià)情況。
　　5、航空：維持看好評級，但須謹(jǐn)慎看待行業(yè)旺季的到來。推薦：中國國航(601111)、ST東航(600115)主要邏輯和理由：09年初以來，航空在3-4月份出現(xiàn)了明顯的超額收益，主要原因是：業(yè)務(wù)量增速超預(yù)期(1-5月累計(jì)同比增長17.7%)，雖然運(yùn)力導(dǎo)致票價(jià)大幅下滑，但因油價(jià)下跌速度更快，一季度毛利率還是出現(xiàn)了明顯恢復(fù)；同時(shí)，對上市公司的注資也接連跟進(jìn)(東航、南航、上航、海航司機(jī)四家公司共獲得集團(tuán)注資160億元，東航和上航之間的整合也出現(xiàn)了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展)。但從未來3-6個(gè)月看，航空未來利空和利好因素交織，但風(fēng)險(xiǎn)越來越大。利空因素是：(1)需求不足，9月份為60周年國慶可準(zhǔn)備可能會在航空安全保障方面重新嚴(yán)格控制，(2)油價(jià)上漲(預(yù)計(jì)油價(jià)三季度上漲500-800元/噸至5000元左右)；(3)東航、南航09年均是新領(lǐng)導(dǎo)上任，釋放業(yè)績的動(dòng)力不足；航空公司目前PE、PB都處于較高水平，股價(jià)上升空間有限。利好因素：航油套保公允價(jià)值的轉(zhuǎn)回帶來上半年業(yè)績的同比大幅增長，預(yù)計(jì)國航、東航、上航都會發(fā)布預(yù)增公告；東航上航整合方案出臺也會帶來行業(yè)競爭格局改變的猜測。
　　未來應(yīng)關(guān)注：國內(nèi)成品油價(jià)格的上調(diào)(最快7月1日)；東航、上航的合并；6月份業(yè)務(wù)量增速及票價(jià)。
　　6、航運(yùn)：維持中性評級。推薦中遠(yuǎn)航運(yùn)(600428)、中海集運(yùn)(601866)。
　　主要邏輯和理由：干散貨、油輪和集裝箱三個(gè)行業(yè)都有運(yùn)力過剩問題，只是程度不同，未來投資機(jī)會將出現(xiàn)在有“超預(yù)期”的領(lǐng)域。就干散貨行業(yè)來看，中國因素在過去Bdi上漲中起了決定作用，但鐵礦石和煤炭的月進(jìn)口量不可能更高，超預(yù)期的因素基本不存在了；雖然下半年BDI指數(shù)重心將不斷抬高，但上升空間有限。就油輪來看，過去油輪運(yùn)價(jià)的上漲主要是預(yù)期油價(jià)上漲帶來的儲備需求增加導(dǎo)致的，而原油價(jià)格從低位上漲已經(jīng)超過80%，未來繼續(xù)上漲的空間有限，油輪運(yùn)價(jià)雖然是從底部反彈，但繼續(xù)上漲空間不大。
　　我們推薦中遠(yuǎn)航運(yùn)的理由是：資源國購買力隨著資源品價(jià)格上升而抬高，中遠(yuǎn)航運(yùn)的特種運(yùn)輸有可能在業(yè)務(wù)量方面超預(yù)期。在集裝箱市場，歐洲航線新一波提價(jià)又在醞釀之中，三季度同樣是運(yùn)輸旺季，隨著歐美需求的逐步恢復(fù)，業(yè)務(wù)量方面可能會超預(yù)期，中海集運(yùn)目前PB僅為1.6倍，明顯低于干散貨和油輪運(yùn)輸?shù)南嚓P(guān)上市公司。
　　未來應(yīng)關(guān)注：進(jìn)口鐵礦石和煤炭的數(shù)量及增幅；油價(jià)上漲幅度；歐美經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇指標(biāo)(房價(jià)等)。
　　7、物流：維持看好評級。未來版塊投資機(jī)會主要來自于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對行業(yè)整體業(yè)務(wù)量的拉動(dòng)和物流振興規(guī)劃細(xì)則中減免稅賦等政策支持事件的刺激。我們推薦長期關(guān)注專業(yè)供應(yīng)鏈管理服務(wù)商怡亞通(002183)和倉儲管理公司中儲股份(600787)。
　　主要邏輯和理由：(1)物流指數(shù)從3月底開始觸底止跌，與宏觀經(jīng)濟(jì)呈一致的反彈趨勢，物流業(yè)務(wù)量的上升將帶動(dòng)物流企業(yè)業(yè)績的恢復(fù)；(2)年內(nèi)可能出臺的《現(xiàn)代物流業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃細(xì)則》可能還將會從稅費(fèi)優(yōu)惠、規(guī)范物流園區(qū)規(guī)劃等方面推出一系列利好政策，其中解決重復(fù)納稅、集中納稅和營業(yè)稅、土地使用稅過高(倉儲等業(yè)務(wù)5%的營業(yè)稅率可能統(tǒng)一下降為3%，土地使用稅可能降至07年的水平)的措施是最容易實(shí)施和能最快速改善物流企業(yè)盈利狀況的政策，鼓勵(lì)兼并重組將成為提高市場準(zhǔn)入門檻的有效手段之一；我們認(rèn)為管理能力突出的現(xiàn)代綜合物流服務(wù)企業(yè)、經(jīng)營倉儲和物流園區(qū)的企業(yè)和經(jīng)營快遞及冷藏物流的企業(yè)將從此長期規(guī)劃中受益較多。
　　未來應(yīng)關(guān)注：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、《現(xiàn)代物流業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃細(xì)則》的出臺。