3月份CPI和PPI繼續雙負，顯示我國仍面臨通縮壓力。這一趨勢還會延續多久？在信貸猛增和貨幣供應量的反彈下，通脹的幽靈距離我們有多遠？
　　
通縮短期難變
　　
“就國內來說，現在還是一種通縮的狀態，”東方證券宏觀分析師高義說，“這種態勢短期內還不會改變。”
　　
根據他的研究，CPI在接下來的4、5月份會保持平穩，6、7月份可能會繼續下探，7月份有可能達到全年的一個低點，到了第四季度才可能會慢慢由負轉正。而PPI則維持與CPI相似的格局，二季度以震蕩下探為主，在7、8月份見底后，在第四季度慢慢回升。
　　
樂觀地估計，高義認為全年的CPI將在0~1%之間，PPI則在-2%到-3%之間，因此“今年全年我國是處于通縮狀態中”。
　　
這一預期與此前多數機構的測算也基本一致。此前多家研究機構分析認為，CPI和PPI為負的局面將會至少持續半年以上。
　　
高義指出，CPI持續為負主要是因為去年的基數較高，另外今年糧食、豬肉等價格都進一步回落，物價缺乏上行的基礎。而PPI則與經濟的活躍度有關，并受到國際大宗商品價格影響較大，而從這兩方面目前也看不到改善的跡象。
　　
通脹是遠慮，非近憂
　　
不過，面對信貸的井噴形勢和貨幣供應量的快速增長，市場對于通脹風險的擔憂漸起。不過分析人士認為，通脹對于我們是一種“遠慮”，而并不會成為一種“近憂”。
　　
我國一季度的信貸增長達到4.58萬億元，同時M2增幅達到25.1%，遠高于17%的目標，如果把物價歸結為一種貨幣現象，當一個經濟體中的貨幣多了，物價的“水漲船高”似乎就難以避免。
　　
“對于通脹的擔憂是合理的。”瑞士信貸經濟學家陶冬對CBN表示，“與其他國家相反，中國的銀行確實在放貸，因此我們看到大量的流動性在注入經濟，這可能超過了實體經濟的需要，因此中國的資產價格上漲迅速。”
　　
他進而指出，由于勞動力市場仍然虛弱，通脹在未來12個月之內應該不會是個大問題。通脹可能首先體現在資產價格上，最后才會向其他領域傳導。
　　
“保守地說，在2010年6月之前還不用擔心。”興業銀行資金交易中心首席經濟學家魯政委也表示。
　　
他認為，在一個經濟不活躍的時期，根據貨幣供應量指標來判斷通脹并不合適。因為在這種時期，M2中的定期存款向活期存款的轉化會很慢，因此即使M2增長迅速，并不表明實體經濟中的貨幣也有快速的增長，對于物價的影響就不顯著。
　　
對于我國一季度M1和M2均有所增長的情況，魯政委認為，一方面M1和M2增幅的剪刀差仍處于歷史較高水平上，這意味著信貸并沒有被企業充分運用。此外，不排除M1中的活期存款有虛增的成分。
　　
“如果經濟增長不能恢復到潛在水平上，通脹風險就不大。”他說。
　　
此外，通常來說，通脹與貨幣供應量M1和M2之間也存在著一定的滯后關系。高義研究發現，CPI滯后M1大概8到9個月，滯后M2在18到19個月。以M1來看，我國M1增幅在今年1月觸底，那么8到9個月以后可能會反映到物價的回升上，這也意味著到明年物價水平會上升。
　　
國家統計局新聞發言人李曉超在昨天的新聞發布會上也指出，貸款和貨幣的快速增長不一定能引起價格的上漲，在經濟增長速度還低于潛在水平時，整個社會需求還沒有達到引起總供給和總需求的失衡，價格上漲的動力受到一定的制約。此外，我國農產品價格特別是糧食供給比較充裕，國際價格水平也在低位運行，我國價格水平的上漲缺乏動力。