□吳文
    2009年初，鋼鐵行業的景氣，看起來似乎先于其他行業復蘇，但又出現反復，目前，鋼價正在二次探底過程中，2月份鋼鐵行業PMI指數也扭頭向下。鋼鐵行業的盈利是否會重復2008年第四季度的慘狀呢？
    拿本次調整和2008年下半年的調整作一下比較發現：需求方面，2008年下半年處于癱瘓狀態，無人要貨；而目前中間需求提升很快，但終端需求遲遲沒有啟動，這導致鋼廠庫存不多，而中間商庫存壓力很大。供給方面，上輪調整，鋼廠因庫存大增而被動減產，而目前處于產量恢復期。市場信心方面，2008年下半年處于預期良好之后的慌亂中，而目前國內市場的信心有所恢復，但國外的情況滯后于中國，且每況愈下。成本方面，2008年下半年隨著鋼價的暴跌，鐵礦石、焦煤、海運費等價格大跌，鋼廠面對高成本、低鋼價的境況，而2009年前兩個月，成本要素價格波動較小，鋼廠面對的是低成本、低鋼價。
    以上幾個方面表明，這波鋼價的調整，對于鋼鐵生產廠商來說，盈利壓力遠小于上波的調整，預計第一季度鋼鐵行業會一直在盈虧平衡附近徘徊。而對于寶鋼、武鋼、鞍鋼等大鋼廠而言，第一季度出廠價格是持續上調的，因此它們的虧損壓力不大。盡管如此，在鋼鐵行業產能利用率持續較低的水平下，鋼鐵行業要想盈利，其困難程度要比以往年份大得多。
    產能利用率的低水平運轉，對鋼廠來說，最大的影響就是增加了噸鋼固定成本，具體反映在折舊上。為計算噸鋼折舊的增加額，我們首先計算了2007年寶鋼、武鋼、鞍鋼等七大鋼鐵上市公司2007年的噸鋼折舊成本為239元/噸。將這一折舊水平假定為鋼鐵行業的平均折舊，其對應的鋼鐵產能利用率水平幾乎為100%。2009年，我們假設鋼鐵產能利用率約為76%，簡單計算得出2009年噸鋼折舊水平高達316元/噸，較正常的水平高出77元/噸，也就是說，在同樣的鐵礦石、焦炭等可變成本的條件下，只有在鋼材價格高于成本77元/噸的情況下，2009年鋼鐵行業才有可能有盈利，這一增加的負擔，相當于2008年平均噸鋼毛利的11%。
    春節以來機械行業的復蘇，在一定程度上代表著國家基礎設施建設的開始，未來其對鋼材的需求拉動作用也值得期待，加上第二季度鋼材傳統銷售旺季的到來，預計未來鋼價繼續下跌的空間不大。但在行業產能過剩較為嚴重的背景下，鋼價上漲的空間也是有限的。
    消費：下游需求尚未啟動
    2009年1月份，全球除中國外的粗鋼消費同比下滑39.9%，（下轉第11版）