事件：
近期市場對世博會概念股比較關注，由于不同類別公司受益程度差別較大，因此不能一概而論，我們認為在上海旅游包車、汽車租賃、國賓接待市場占據絕對優勢的錦江投資屬于純正的世博會概念股，未來將直接受益上海世博會的舉辦。
評論：
客運服務穩健經營，上海世博會最大受益者之一。公司2004年6月起進行了總量為25億的資產置換，實現了由酒店主業向客運服務和現代物流（包括物流倉儲和第三方物流）的成功轉型。公司旗下的錦江汽車服務公司共有營運車8000輛，業務范圍涵蓋出租、租賃、旅游巴士、汽車銷售和維修、駕駛員培訓等，整體毛利率穩定在20%以上。其中出租占上海10%的市場份額，經營水平名列行業前茅；汽車租賃業務是上海業內龍頭，壟斷了上海的高端汽車租賃市場，在外事、國賓接待和大型國際會議接待方面具有絕對優勢，占據上海商務接待市場用車份額的90%，上海市有組織海外旅游者接待量的80%以上。據世博會官方預計，2010年5月1日至10月31日世博會期間，參觀人數將達到7000萬人次以上，在國賓接待、旅游、汽車租賃領域處于絕對龍頭地位的錦江投資將是上海世博會最大受益者之一。
物流倉儲業務漸成“現金牛”，09年面臨挑戰。公司物流倉儲業務有兩個載體，包括持股13%的浦東機場國際貨站（PACTL）業務和低溫物流倉儲業務。PACTL是一家由浦東國際機場、漢莎航空及錦江設立的合資公司，主要為航空公司和貨代公司提供浦東機場的貨物倉儲服務，2007年處理貨物超過100萬噸，輕資產的經營模式使得PACTL具備很強的盈利能力，07年為公司貢獻的投資收益高達8600萬元，占當年公司凈利潤比例超過25%。成為穩健的“現金牛”。受國際金融危機影響，國際貨物運輸量急劇下滑，09年PACTL的經營環境將面臨嚴峻挑戰，給公司貢獻的投資收益可能會出現大幅下降的局面，預計2010年隨著歐美經濟的緩慢復蘇，PACTL將重新邁入增長通道。
低溫物流前景廣闊。公司成立了錦江國際低溫物流公司，用以整合低溫物流倉儲業務，大股東旗下的上海食品集團冷庫資源占上海市30%，公司投資1.35億元先后從大股東手中收購了尚海食品庫、吳涇、吳淞兩個冷藏庫，容量共7.3萬噸，占上海冷庫總量的22%，土地資源276.4畝。目前上海市人均冷庫占有量僅為發達國家的5%，未來建設步伐將逐步加快，低溫物流成為物流行業中前景最為廣闊的領域之一，公司的低溫物流業務已占得先機，未來同時具備內生性和外延式增長的空間。此外，公司在第三方物流方面的拓展也在穩步推進，未來將分享我國物流業的長期增長態勢。
大股東資產整合預期及國家物流產業振興規劃細則值得期待。公司大股東上海錦江國際集團對上市公司支持力度持續而堅定。在上海市整合國有資產公司的戰略意圖下，公司可能會進一步從大股東手中收購優質資產，我們認為可能性較大的資產包括大股東在PACTL中的剩余股權以及低溫物流倉儲領域中的冷庫資源等。此外，國家十大產業振興規劃中明確包括了物流產業，這表明國家對物流產業的高度重視和戰略性扶持。隨著未來物流產業振興規劃細則的出臺，公司受益的程度將更加明朗，我們認為公司在物流領域的發展前景值得期待。09年將成為業績低點，2010年業績將快速增長，給予“謹慎推薦”評級。公司作為公認的“價值型”企業，近年來發展穩健，管理層戰略清晰，客運服務和物流業務成為公司的核心主業。09年公司客運服務業務將基本穩定，作為重要利潤來源的浦東機場國際貨站受外需放緩影響盈利狀況可能會低于預期。2010年公司將極大程度受益上海世博會的舉辦，隨著全球經濟的逐步復蘇和公司物流業務的開拓，公司2010年業績將實現快速增長。
公司財務資源充沛，有息負債率較低，未來與大股東的資源整合以及物流產業振興規劃細則的出臺可能成為公司發展的超預期因素，不考慮大股東資產注入，我們預計公司08-10年EPS分別為0.58元、0.50元和0.60元，公司目前股價對應08-10年PE分別為17.7倍、20.5倍和17.1倍，由于同業中暫無物流業務和客運業務同時作為主業的上市公司，因此可比性不強，公司目前估值水平與整體市場基本相當，股價較為合理，考慮到未來可能存在增厚業績的超預期因素，我們給予“謹慎推薦”評級。