作為國內最大的管理軟件廠商，其開發的管理軟件主要包括NC、U9、U8、U6 和通系列。用友NC 是面向集團與行業企業提供的全線管理軟件產品，提供符合“全球化集團管控、行業化解決方案、平臺化應用集成”理念的6 大領域、10 大行業的38個解決方案;用友U8 則面向成長中的中小型企業，提供“全面應用、按需部署、快速見效”的企業管理平臺。

　　理論而言，客戶上線用友的管理軟件系統是希望實現對企業的物流、資金流、信息流的一體化管理，達到內部集成與外部集成的全面融合與共享，從而提升企業的競爭力。然而，這一命題尚無實證數據的支撐。客戶在實施用友管理軟件系統之后，是否能夠明顯改善其財務結構，成為我們關心的焦點問題。我們將選取部分用友軟件的客戶作為研究對象，通過對其管理軟件系統上線前后財務指標的變動進行分析，并將其與對比公司的相應指標進行對照，從實證的角度探究用友管理軟件系統的實施對于客戶財務結構的影響程度。

　　1.2. 樣本選擇與系統上線情況簡介

　　我們所使用的客戶資料均由用友軟件公司提供，財務數據取自Wind 資訊和Bloomberg。在所有實施了NC 和U8 管理軟件系統的客戶中，我們選取系統上線時間相對較早以及數據較易獲得的公司作為樣本公司，包括中海地產、百麗國際、茅臺股份、得潤電子、李寧服裝、東安發動機、杭蕭鋼構、美羅藥業、貴繩股份9 家上市公司，涉及的行業包括房地產、服裝零售、飲料制造、電子元器件、休閑用品、交運設備、建筑業、醫藥制造、金屬制品9 個行業。為了研究實施用友系統的公司與其他未實施用友系統的公司在財務結構上可能存在的差異，在考慮了公司的可比性和數據的可得性的前提下，我們選取了萬科、美邦服飾、五糧液、拓邦電子、鴻星爾克、長安汽車、精工鋼構、一致藥業和福星股份9 家公司進行比較研究。需要指出的是，我們無法剔除對比公司因使用其他軟件公司的管理軟件系統而對其財務結構產生的影響。

　　資料顯示，9 家樣本公司上線用友管理軟件系統的時間分布在2003-2006 年，應用模塊包括財務系統、網絡報表、供應鏈管理、生產制造管理、房地產項目管理、物業管理、預算管理、人力資源管理、供應鏈管理等多種模塊。由于國內絕大部分企業仍處于信息化的初期，建立的是以財務軟件為核心的管理軟件應用架構。在9 家樣本公司中，所有公司均實施了財務軟件、78%的公司實施了ERP 軟件、67%的公司實施了供應鏈管理軟件、33%的公司實施了人力資源管理軟件。

　　從樣本公司上線模塊實現的具體功能來看，ERP 軟件具有改善公司的盈利能力、收入質量、營運能力和成長能力的功能;財務軟件具有改善公司的盈利能力、收入質量和營運能力的功能;SCM 軟件具有改善公司的收入質量和營運能力的功能;HR 軟件具有改善公司的盈利能力和成長能力的功能。進一步分析可以看出，影響盈利能力、收入質量、營運能力的模塊類型均為三種，影響成長能力的模塊類型為兩種，這說明客戶對于盈利能力、收入質量和營運能力的關注程度更高。

　　我們將用銷售凈利率和期間費用率來衡量盈利能力，現金收入比來衡量收入質量，存貨周轉率和應收賬款周轉率來衡量營運能力，收入增長來衡量成長能力，通過對這些指標變動情況的分析，來考量用友軟件客戶財務結構的改善程度。

　　2. 盈利能力分析

　　2.1. 多數公司盈利能力改善

　　如果樣本公司在用友管理軟件系統上線后的2 年內出現銷售凈利率上升或是期間費用率下降，則我們認為該公司的該項指標得以改善。數據顯示，多數公司的盈利能力在系統上線后改善。在9 家樣本公司中，有7 家公司的銷售凈利率自用友系統上線后的2 年內出現上升，占總數的78%，僅得潤電子和貴繩股份未有改善;在9 家公司中，除得潤電子、百麗國際和李寧的期間費用率未出現改善外，其他6 家公司的期間費用率自系統上線后的2 年內均出現下降，占總數的67%。

　　其中，部分公司在系統上線后扭轉了盈利能力的下滑趨勢。在9 家公司中，銷售凈利率在系統上線前下降而在系統上線后上升的公司有3 家，分別為東安動力、杭蕭鋼構和美羅藥業，占總數的33%;在9 家公司中，只有中海地產的期間費用率在系統上線前上升而在系統上線后下降，占總數的11%。

　　2.2. 期間費用率較對比公司顯著優化 銷售凈利率較對比公司有一定改觀

　　如果在用友管理軟件系統上線后，樣本公司的盈利能力指標出現改善而對比公司出現惡化，或者樣本公司與對比公司的盈利能力指標均出現改善但樣本公司改善的更明顯，或者樣本公司與對比公司的盈利能力指標均出現惡化但樣本公司惡化程度較少，則我們認為實施用友管理軟件系統使得客戶的盈利能力較同類公司有顯著優化。

　　數據顯示，樣本公司的期間費用率在用友系統上線后較對比公司有顯著優化。9 家樣本公司在系統上線后，期間費用率改善的比例達到67%，而同期9 家對比公司的期間費用率改善的比例僅為33%;在9 家樣本公司中，除美羅藥業以外，其他樣本公司的期間費用率在系統上線后較對比公司有顯著優化，占總數的89%，證明用友系統可以改善客戶的期間費用率;僅有11%的樣本公司在系統上線后期間費用率較對比公司無明顯改觀。

　　數據顯示，樣本公司的銷售凈利率在系統上線后較對比公司有一定改觀。9 家樣本公司在系統上線后，銷售凈利率改善的比例達到78%，而同期9 家對比公司的銷售凈利率改善的比例為67%;在9 家樣本公司中，中海地產、李寧、東安動力和美羅藥業的銷售凈利率在系統上線后較對比公司顯著優化，占總數的44%;56%的樣本公司在系統上線后其銷售凈利率較對比公司無顯著改觀，不能排除是由于行業景氣等外部原因，或是對比公司因為使用了其他軟件公司的管理軟件，抑或是其他的內部因素而影響了對比的結果。

　　3. 收入質量分析

　　3.1. 多數公司收入質量改善

　　我們用經營性凈現金流與營業收入的比值(以下簡稱為現金收入比)來衡量公司的收入質量情況。如果樣本公司在用友管理軟件系統上線后的2 年內現金收入比出現上升，則我們認為該公司的收入質量得以改善。數據顯示，多數公司的收入質量在用友系統上線后得以改善。在9 家樣本公司中，有6 家公司的現金收入比自系統上線后的2 年內出現上升，占總數的67%，僅有中海地產、貴州茅臺和得潤電子的現金收入比未出現改善;其中，東安動力、杭蕭鋼構和貴繩股份3 家公司在系統上線后扭轉了現金收入比的下滑趨勢，占總數的33%。

　　3.2. 收入質量較對比公司無顯著改觀

　　如果在用友管理軟件系統上線后，樣本公司的現金收入比出現改善而對比公司出現惡化，或者樣本公司與對比公司的現金收入比均出現改善但樣本公司改善的更明顯，或者樣本公司與對比公司的現金收入比均出現惡化但樣本公司惡化程度較少，則我們認為實施用友管理軟件系統使得客戶的收入質量較同類公司有顯著優化。

　　數據顯示，樣本公司的收入現金比在系統上線后較對比公司未明顯改觀。9 家樣本公司在系統上線后，現金收入比改善的比例達到67%，而同期9 家對比公司的現金收入比改善的比例為33%;但在9 家樣本公司中，只有李寧和杭蕭鋼構的現金收入比在系統上線后較對比公司顯著優化，占總數的22%;78%的樣本公司的現金收入比在系統上線較對比公司未顯著改觀，不能排除對比公司因為使用了其他軟件公司的管理軟件或是其他內、外部原因而影響了對比的結果。

　　4. 營運能力分析

　　4.1. 半數以上公司營運能力改善

　　如果樣本公司在用友管理軟件系統上線后的2 年內存貨周轉率或應收賬款周轉率出現上升，則我們認為該公司的該項指標得以改善。由于李寧、美羅藥業和貴繩股份自用友系統上線后只有1 年數據，故其營運能力指標的變動未納入樣本范圍。在6 家樣本公司中，貴州茅臺、東安動力和百麗國際的存貨周轉率自系統上線后的2 年內出現上升，占總數的50%;在6 家樣本公司中，有5 家公司的應收賬款周轉率自系統上線后的2 年內得到改善，分別為中海地產、百麗國際、貴州茅臺、得潤電子和杭蕭鋼構，占總數的83%;其中，沒有公司的存貨周轉率在系統上線前下降而在系統上線后上升;33%的樣本公司在系統上線后扭轉了應收賬款周轉率下滑的趨勢，分別為中海地產和杭蕭鋼構。

　　4.2. 五成公司營運能力較對比公司顯著優化

　　如果在用友管理軟件系統上線后，樣本公司的營運能力出現改善而對比公司出現惡化，或者樣本公司與對比公司的營運能力均出現改善但樣本公司改善的更明顯，或者樣本公司與對比公司的營運能力均出現惡化但樣本公司惡化程度較少，則我們認為實施用友管理軟件系統使得客戶的營運能力較同類公司有顯著優化。

　　數據顯示，五成樣本公司的存貨周轉率在用友系統上線后較對比公司顯著優化。6 家樣本公司在系統上線后，存貨周轉率改善的比例達到50%，而同期6 家對比公司的存貨周轉率改善的比例也為50%;在6 家樣本公司中，中海地產、百麗國際和貴州茅臺的存貨周轉率在系統上線后較對比公司改善明顯，占總數的50%，表明用友系統對存貨周轉率的改善有正面作用;另一半樣本公司的存貨周轉率較對比公司無明顯改觀，不能排除對比公司因為使用了其他軟件公司的管理軟件或是其他內、外部原因而影響了對比的結果。

　　數據顯示，五成樣本公司的應收賬款周轉率在系統上線后較對比公司明顯改觀。6 家樣本公司在系統上線后，應收賬款周轉率改善的比例達到83%，而同期6 家對比公司的應收賬款周轉率改善的比例為50%;在6 家樣本公司中，貴州茅臺、得潤電子和杭蕭鋼構的應收賬款周轉率在系統上線后較對比公司明顯優化，占總數的50%;另一半樣本公司的應收賬款周轉率較對比公司無明顯改觀，不能排除對比公司因為使用了其他軟件公司的管理軟件或是其他內、外部原因而影響了對比的結果。

　　5. 成長能力分析

　　5.1. 多數公司成長能力改善

　　如果樣本公司在用友管理軟件系統上線后的2 年內營業收入年增加量大于系統上線當年的營業收入年增加量，則我們認為該公司的成長能力得以改善。由于李寧、美羅藥業和貴繩股份在系統上線后只有1 年數據，故其未納入成長能力的樣本范圍。在6 家樣本公司中，中海地產、百麗國際、貴州茅臺和得潤電子4 家公司的營業收入年增加量自系統上線后的2 年內大于系統上線當年的營業收入年增加量，占總數的67%。

　　由于百麗國際和得潤電子沒有系統上線之前的營收年增加量數據，并且李寧、美羅藥業和貴繩股份在系統上線后只有1 年數據，因此在4 家樣本公司中，營收年增加量與系統上線當年增量相比前低后高的公司有2 家，分別為中海地產和貴州茅臺，占樣本公司的50%。

　　5.2. 成長能力較對比公司無顯著改觀

　　如果在用友管理軟件系統上線后，樣本公司的成長能力出現改善而對比公司出現惡化，或者樣本公司與對比公司的成長能力均出現改善但樣本公司改善的更明顯，或者樣本公司與對比公司的成長能力均出現惡化但樣本公司惡化程度較少，則我們認為實施用友管理軟件系統使得客戶的成長能力較同類公司有顯著優化。

　　數據顯示，6 家樣本公司在系統上線后，成長能力改善的比例達到67%，而同期4 家有數據的對比公司成長能力的改善比例為50%;在4 家有對比公司數據的樣本公司中，貴州茅臺的成長能力在系統上線后較對比公司顯著優化，占樣本公司的25%;75%的樣本公司的成長能力較對比公司無顯著改觀，不能排除對比公司因為使用了其他軟件公司的管理軟件或是其他內、外部原因而影響了對比的結果。

　　6. 結論與借鑒

　　前述的實證分析告訴我們，用友管理軟件系統的實施對其客戶的財務結構有正面影響。在全部有數據的樣本公司中，89%的公司的盈利能力、67%的公司的收入質量、所有公司的營運能力和67%的公司的成長能力在用友管理軟件系統上線后得到改善。其中，系統上線后扭轉了客戶的盈利能力、收入質量、營運能力和成長能力惡化趨勢的比例分別為44%、33%、33%和50%。

　　進一步分析發現，財務指標的改善情況與客戶上線模塊的類型有關。具體來看，樣本公司的銷售凈利率、期間費用率、現金收入比、存貨周轉率、應收賬款周轉率和收入增長指標在系統上線后改善的比例分別為78%、67%、67%、50%、83%和67%;與對比公司進行比較之后可以發現，銷售凈利率、期間費用率、現金收入比、存貨周轉率、應收賬款周轉率和收入增長指標在系統上線后較對比公司顯著優化的比例分別為44%、89%、22%、50%、50%和25%。由此可見，客戶實施用友管理軟件系統后，其期間費用率、存貨周轉率和應收賬款周轉率的改善程度較為明顯，這顯然與9 家樣本公司均實施了以財務軟件為核心的管理軟件系統密切相關，也說明客戶對于費用、存貨和應收賬款的監控給予了更多的關注。

　　決定盈利和成長能力的因素較為復雜，實施用友管理軟件系統只是影響因子之一。雖然樣本公司的銷售凈利率和成長能力的改善比例較高，但較對比公司有顯著改觀的比例較低。這表明銷售凈利率和成長能力改善的原因還可能來自其他內部因素或者行業景氣等外部因素。當然也不排除對比公司由于使用了其他軟件公司的管理軟件系統而使其銷售凈利率和成長能力得以改善的可能。

　　從現實意義而言，在全球金融風暴全面波及實體經濟的背景下，09 年國內部分行業與企業的利潤將出現下滑。受預算約束的影響，國內IT 支出可能出現結構性波動，或將對用友軟件的收入增長產生影響。然而，短期業績的不確定性并沒有掩蓋其長期的投資價值。正由于用友管理軟件系統確實能夠改善企業的財務結構，這就決定了一旦經濟開始好轉，當企業的IT 支出重新回到快速增長的軌道時，用友軟件作為龍頭管理軟件廠商的價值將凸現。