世界資本市場(chǎng)有泡沫么？泡沫幾何？
在國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心下屬中國(guó)發(fā)展研究基金會(huì)近日主辦的國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)視頻研討會(huì)上，與會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家充分討論后表示：盡管從全球范圍看目前還沒(méi)有世界性的資本市場(chǎng)泡沫，但在亞洲市場(chǎng)上已出現(xiàn)了資產(chǎn)泡沫形成的種種跡象。
他們特別提醒中國(guó)要加強(qiáng)對(duì)國(guó)際熱錢(qián)涌入的監(jiān)管。
亞洲新興經(jīng)濟(jì)體已現(xiàn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)
對(duì)美國(guó)及歐洲資本市場(chǎng)是否出現(xiàn)泡沫，與會(huì)多數(shù)意見(jiàn)是“尚沒(méi)有出現(xiàn)”。
匯豐銀行經(jīng)濟(jì)師紐曼直言，美國(guó)資本市場(chǎng)目前還未出現(xiàn)泡沫。他認(rèn)為，資產(chǎn)泡沫要形成需同時(shí)具備兩個(gè)重要前提：低利率和銀行體系足夠的杠桿效應(yīng)，而顯然，后一個(gè)前提并不具備。
“目前美國(guó)利率雖然很低，但金融機(jī)構(gòu)去杠桿化的過(guò)程還在繼續(xù)。”紐曼說(shuō)。他表示，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)金融系統(tǒng)雖然注入了大量現(xiàn)金，但這些流動(dòng)性并沒(méi)有投入市場(chǎng)，而是儲(chǔ)蓄在中央銀行。
他認(rèn)為，“現(xiàn)在和未來(lái)一段時(shí)間，美國(guó)資本市場(chǎng)不容易出現(xiàn)泡沫”，從而，美聯(lián)儲(chǔ)還可能維持較低的利率水平。
巴黎百富勤地區(qū)策略師麥嘉傅對(duì)歐洲市場(chǎng)的看法類(lèi)同。他表示，歐洲整體的貨幣政策環(huán)境相對(duì)比較緊，從而排除了出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫的可能性，“目前歐元區(qū)銀行貸款增長(zhǎng)緩慢，GDP仍在下降，失業(yè)率還在上升，通縮壓力很大”。
他認(rèn)為，英國(guó)是一個(gè)例外，“由于英國(guó)是單獨(dú)貨幣區(qū)，貨幣政策有較大靈活性，目前英國(guó)貨幣量化寬松的規(guī)模非常大，這種政策產(chǎn)生的效果使英國(guó)經(jīng)濟(jì)回升比歐元區(qū)快很多”。
與對(duì)歐美市場(chǎng)的判斷不同，以上二位人士都認(rèn)為亞洲新興市場(chǎng)已有形成資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)。
紐曼直言，一些亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家確實(shí)已出現(xiàn)了資產(chǎn)泡沫。判斷的理由在于：當(dāng)前這些國(guó)家利率水平已處于歷史低位；而銀行和金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性與貸款增速已達(dá)到了歷史最高位，并且這些地區(qū)的存貸比率還在不斷下降，“也就是說(shuō)，銀行系統(tǒng)還有提供更多貸款的潛力”。
麥嘉傅的看法更不樂(lè)觀。他認(rèn)為，不排除亞洲新興市場(chǎng)資產(chǎn)泡沫還有擴(kuò)大的可能性。理由有三：其一，這些地區(qū)過(guò)剩的流動(dòng)性；其二，美元疲軟加劇人們對(duì)亞洲貨幣的偏好，從而導(dǎo)致熱錢(qián)流入；其三，這些地區(qū)國(guó)內(nèi)需求的上升抵消了出口放慢的影響，經(jīng)濟(jì)基本面在改善。
資產(chǎn)泡沫走向
中國(guó)也不例外。麥嘉傅指出，中國(guó)今年上半年的新增貸款總額占GDP的45%，而美國(guó)即使是在資產(chǎn)泡沫期新增貸款也只占到GDP的26%左右。而且，中國(guó)的新增貸款并未全部用于生產(chǎn)領(lǐng)域，一部分流入了房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)，“這樣的貸款增速與資金流向很可能在未來(lái)市場(chǎng)上形成較大的資產(chǎn)泡沫”。
對(duì)下一步資產(chǎn)泡沫的走勢(shì)。紐曼坦陳，雖然資產(chǎn)泡沫需要較長(zhǎng)的時(shí)間才能形成勢(shì)頭，但由于金融的加速器作用，資產(chǎn)泡沫有加速發(fā)展的勢(shì)頭，而這種勢(shì)頭一旦建立，即使提高利率也很難在短時(shí)間內(nèi)遏制。
麥嘉傅也認(rèn)為，下一步亞洲新興市場(chǎng)的泡沫還會(huì)繼續(xù)放大，股市的估值水平在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)還會(huì)有較大幅度的上升，可能在2010年會(huì)出現(xiàn)較大的泡沫風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)于中國(guó)政府如何防范資本市場(chǎng)泡沫，眾專(zhuān)家提出了建議。
紐曼建議，中國(guó)應(yīng)采取先發(fā)制人的政策思路。他稱(chēng)，應(yīng)該在資產(chǎn)泡沫還沒(méi)有完全形成的時(shí)候就開(kāi)始注意調(diào)整政策，而不是等到泡沫已經(jīng)很大的時(shí)候再行動(dòng)。
“政府部門(mén)應(yīng)該關(guān)注金融加速器的風(fēng)險(xiǎn)，防止銀行過(guò)多地參與資本市場(chǎng)的融資”。紐曼說(shuō)。
對(duì)于具體的應(yīng)對(duì)手段，紐曼表示，要注意對(duì)貨幣供應(yīng)量進(jìn)行較好控制，“在必要時(shí)啟動(dòng)以利率和匯率調(diào)整為主的宏觀措施”。
專(zhuān)家研討中特別提醒“要加強(qiáng)對(duì)國(guó)際熱錢(qián)的關(guān)注”。國(guó)際貨幣基金組織經(jīng)濟(jì)學(xué)家科德?tīng)査拐J(rèn)為，從當(dāng)前形勢(shì)看，國(guó)際資金未來(lái)會(huì)大量流入亞洲新興市場(chǎng)。
“中國(guó)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)熱錢(qián)涌入的監(jiān)管，大量熱錢(qián)的進(jìn)出會(huì)嚴(yán)重干擾國(guó)家宏觀政策的實(shí)施，可能會(huì)使量化的貨幣政策失效。”紐曼說(shuō)。