在全球經濟下滑和原料成本高企的雙重壓力下，2008下半年鋼鐵行業單月利潤環比開始下滑。如果未來經濟維持現狀，那么2009年鐵礦石價格的漲幅將成為影響鋼鐵行業利潤的重要指標。 
　　投資者關心的上游三大礦業巨頭是否會繼續依靠不對等的議價能力進行提價？漲跌幅是否能體現全球鐵礦石的真實供需狀況？國金證券就相關問題進行了深入分析。
　　全球礦石供需對比分析結果顯示：供需趨于過剩。2009年全球礦石供給將出現過剩，過剩量甚者超過1億噸，這只是靜態的分析結果，利潤最大化是礦業巨頭的主要目標，他們必須在產量釋放與價格利潤之間尋求一個最佳平衡。我們只能說2009年的供需因素將向買方傾斜，礦價超預期上漲的難度加大，未來協議礦以下跌為主。
　　鐵礦石：供需對比VS產業集中度
　　預計中國2009年進口礦石將維持在4億噸左右，雖然2008年1-7月份國內原礦產量增速高達23%，但考慮品位后的有效增速測算低于4%，而日韓、歐盟未來對礦石的需求缺口可維持在3.44億噸左右，匯總測算2008－2010年的全球礦石進口需求在8.27-8.65億噸。
　　需求分析一：高速增長的中國鋼鐵業
　　在過去的10年，中國以每年超9%的GDP高速發展，重工業化的進程中巨額的固定資產投資帶來對鋼鐵的高需求強度，國內鋼鐵消費量每年保持兩位數以上的高增長。中國的鋼鐵工業隨著近年來的發展，產能已經穩居世界第一位，成為世界鋼鐵產量增長的最主要力量，粗鋼占世界產量的比重從2000年的15%上升到2007年的37%。
　　生產必須依靠礦石：中國與美國等發達國家鋼鐵生產方式有所不同，美國等老牌發達國家通過多年的積累，年均廢鋼產出量可以滿足本國大部分鋼鐵冶煉需求，因而其鋼鐵冶煉多采用電爐方式，對鐵礦石需求強度較低。而中國作為一個發展中國家，廢鋼資源積累稀少，因此中國的鋼鐵冶煉多采用高爐轉爐聯合型生產方式，對鐵礦石需求強度高，而國內鐵礦資源有限，新增鋼鐵產量大部分需要依靠進口礦來解決。目前中國礦石主要進口地為澳大利亞、巴西、印度、南非等。
　　國內以貧礦為主：中國區域擁有鐵礦石儲量約221億噸，但如此大的儲量并不能滿足國內鋼鐵業巨大需求，主要原因是國內絕大部分鐵礦石都屬于低品位礦石，平均品位低于32%，且伴生礦多，采掘選礦成本相對較高。此外鋼鐵企業生產為了享受大量的水資源和廉價的物流費用，70%的新建鋼鐵企業建設選址在沿海和長江沿線，而國內大部分鐵礦位于內陸地區，運輸成本相對較高，這也是此前國內大型鋼鐵企業更偏好使用進口礦石的主要原因。
　　開采力度已經加大：2007年下半年以來國內現貨鐵精粉市場價格迅速上升，之前無人問津的低品位礦石的開采變得有利可圖，在暴利的驅使下，實際開采品位持續下降，最低只有15%品位的鐵礦也可進行采掘，例如2008年1季度，唐山地區的鐵精粉含稅價格已經達到1500-1600元/噸，而自產25%品位原礦制粉的成本仍然只是在600-700元/噸，利潤率在100％以上。
　　有效礦量并未增加：大量低品位礦石的開采，令國內礦石有效供給增速遠遠低于原礦增速，如2008年1-7月，國內鐵礦石的原礦增速達到23%，但如果考慮實際品位后，其有效礦石供給增速預計低于4%。
　　需求分析二：歐盟及日韓對礦石的進口依舊不可忽視
　　中國屬于近幾年來對礦石需求增速最快的國家，而傳統的對礦石進口需求量較高的區域為歐盟以及日本和韓國，雖然他們自身對鐵礦石進口的增速趨緩，但總礦石進口量依舊可以達到3億噸以上；
　　傳統三大礦業巨頭+新生力量FMG，將繼續扮演主體供給方，預計其對全球礦石貿易量的控制力度可維持在70%以上，而在礦價大漲65%－96.5%不等的2008年，三大礦業巨頭的產量增速基本超過了10%，如果我們按照理想產量測算，幾大礦業主體2008-2010年的出口能力可達到8.65-10.8億噸。
　　供給分析：供給量穩定增加
　　全球鐵礦石生產及貿易的集中度概括：貿易量：必和必拓、力拓、巴西淡水河谷3家鐵礦石生產商目前控制了70%以上的全球鐵礦石海運市場；生產量：三大礦業巨頭的礦石產量集中度約為33%。
　　必和必拓（BHP）：必和必拓是三大巨頭中產量最小的一個，目前擁有70億噸鐵礦石儲量，其中97%的鐵礦石產量用以出口。我們預計2009年BHP產量將達到1.6億噸，增幅13.8%。
　　力拓（RioTinto）：力拓公司是澳洲第一和世界第二鐵礦石生產企業，目前擁有110億噸鐵礦石儲量，公司大部分資源都在澳洲皮爾巴拉地區，2007年公司50%以上的礦石產量銷往中國，30%以上出口給日本，只有5%的礦石產量被運往歐洲。2009年計劃產量2.2億噸，增產8.3%。
　　淡水河谷（Vale）：巴西淡水河谷是全球最大的鐵礦石生產企業，其產量占巴西國內鐵礦石總產量的75%，擁有86億噸高品位鐵礦石儲量，每年公司80%的鐵礦石產量用來出口。雖然巴西到歐洲海運市場要比亞洲便宜的多，但產量的30%用來供給中國，10%供給日本，歐洲的需求量只占產量的25%，我們預測2009年VALE鐵礦石產量將達到3.4億噸，增產幅度為6.7%。
　　澳洲鐵礦石新生力量FMG：2008年開始澳洲新的礦石生產商FMG正式投產，成為三大鐵礦石生產商之后新的長協礦石的供應商，產量100%用于出口，95%出口到中國。預計2009年鐵礦石產量5000萬噸。
　　其他主要國家鐵礦石供給能力：南非和印度是世界主要的現貨礦石出口地，印度受到本國鋼鐵工業發展的需求，對礦石出口不斷進行限制（具體見后面的印度礦石出口關稅變化表），未來鐵礦石出口將出現下降，而南非鐵礦石開采規模不斷擴大，未來有取代印度成為最大的現貨礦出口國的可能。
　　供需之外，產業集中度是影響礦價的另一重要因素。
　　鋼鐵產業鏈上下游企業集中度的高低，無疑決定了其議價能力的強弱，與上游相比，全球鋼鐵企業集中度過低，使得鋼鐵企業在原材料定價方面缺乏主動權；
　　特別是近年來，以中國為代表的鋼鐵行業快速發展，帶來對鐵礦石需求數量的大幅上升，國內鋼鐵企業多而雜，整體對進口礦的依存度過半，而全球三大礦業巨頭控制了70%以上的礦石貿易量，所以每年的年度礦石價格談判十分艱難。
　　供需對比+產業集中度：共同決定2009年年度礦價變化。綜合考慮2009年供需狀況與市場集中度的問題，我們認為2009年年度礦石價格談判的結果以持平或下跌為主，但下跌幅度不會太大。