世華財訊瑞銀對山東高速的首次研究評級為買入，并且目標價格為6.15元人民幣，濟青高速公路和濟南黃河二橋是該公司的主要收入和盈利貢獻。 
　　瑞銀（UBS）9月12日發布報告表示，兩條新增公路將推動山東高速2009年和2010年利潤增長，強勁的地區性經濟將支持山東高速穩固的長期增長。
　　瑞銀對山東高速（600350）的首次研究評級為買入，并且目標價格為6.15元人民幣。該公司擁有四條公路（總長度為52.3萬米）和四座大橋，這些公路和大橋都位于山東省。濟青高速公路和濟南黃河二橋是該公司的主要收入和盈利貢獻，占07年總收入的79%。
　　兩條新增公路將推動2009年和2010年利潤增長，瑞銀預計該公司的08年、09年和2010年收入將分別年增20%、14%和8%，并且其凈利將分別年增11%、20%和15%。
　　強勁的地區性經濟將支持穩固的長期增長。山東省是中國省級GDP增長的第二大貢獻者，在07年占10%。山東省2000年至2007年平均年增長率為13%，高于國家平均水平的10%。山東省創造了中國各省中最大的貨物周轉量和第四大乘客周轉量。
　　瑞銀通過貼現現金流模型得出6.15元人民幣的目標價格，假設加權平均資本成本為9%。該股目前08年和09年預期市盈率分別為12.5倍和10.3倍，低于該行業平均的12.7倍和11.6倍市盈率。瑞銀的目標價格暗示預期08年和09年市盈率分別為15.8倍和13.4倍。
　　瑞銀認為山東高速的主要動力在于，增加兩條新公路，2009年和2010年盈利增長強勁。瑞銀預計山東高速的08年、09年和2010年的通行費收入將分別增長20%、14%和8%，主要是因為來自濟萊高速公路和京福高速公路德齊段的貢獻。瑞銀預計該公司09年和2010年的盈利將分別年增20%和15%。
　　瑞銀認為，山東高速的另一個主要動力在于，山東省2010年至2020年的高速公路供應低于需求。根據山東省政府的計劃，山東省的總體高速公路長度在2010年至2020年的復合年均增長率將為3%，并且瑞銀認為山東省的GDP增長將高于高速公路供應增長。瑞銀認為供應對需求的短缺將有利于山東高速的收費公路資產。
　　瑞銀認為，山東高速的主要風險有以下四點。
　作為四車道高速公路，濟青高速公路的最大車流通行量為每天45,000至55,000輛。如果瑞銀假設該公路的車流量08年至2010年將年增10%，則通向量將達到上限，特別是其中一些繁忙路段，如濟南至淄博路段。瑞銀認為因此需要道路拓寬工作（至六車道）來緩解車流量壓力。 
　　濟青高速公路自1993年起就開始運營，是山東省的第一條高速公路，并且尚未進行過大型的維護工作。通常在進行10至15年的運營后，高速公路需要進行大型維護工作來保證公路持續安全運營。盡管基于瑞銀的野外復核，該公路看來仍然處于良好的情況，主要由于持續的小型公路維護工作，但瑞銀仍然認為未來5年將需要有大型維護工作。因此瑞銀認為車流量將受到不利影響，并且資本支出將上升，因公路總長度為318公里。
　　執行燃油稅將影響道路車流量。瑞銀預計燃油稅的實行將對收費公路車流量造成不利影響，考慮到旅游成本上升，特別是客車流量將受不利影響。對山東高速的公路資產來說，除了濟南黃河二橋，超過50%的車流量是由A級車創造的，即少于7個座位的客車或載重量少于2噸的卡車。
　　新收購項目需要大量資本支出。山東高速的07年凈債權比為3.5%，并且瑞銀認為任何新收購項目都將增加其債務水平，進一步惡化負債率，并且使其財務狀況風險更高。山東高速08年8月完成批準收購京福高速的德齊路段�？偸召彸杀緸�246.0萬元人民幣，占其市場資本的10%以上。
　　由于采用垂直線貶值方法導致利潤波動。山東高速在04年將車流量貶值方法換為垂直線貶值方法。瑞銀認為，考慮到固定貶值成本占07年總運營成本的11%，這將使山東高速的賬本底線對車流量增長非常敏感。瑞銀預計他們將在08年、09年和2010年分別占16%、14%和13%。
　　宏觀政策改變將增加盈利風險。山東高速的06年盈利已經出現負增長，主要是由于05年至06年實行的基于重量的收費公路政策，這減少了濟青高速公路的重型卡車流量。因此瑞銀認為宏觀政策進一步改變可能增加該公司的收費公路業務風險。