08年1－5月全國生產平板玻璃2.27億重量箱，同比增長14%。08年1－2月實現利潤3.3億元，同比大幅增長140%。但由于能源成本自年初以來的加速瘋漲，我們對平板玻璃行業在08年2月以后的利潤并不表示樂觀。   　　08年1－2月技術玻璃實現利潤3.98億元，同比下降13.44%。技術玻璃呈現頹勢預示了玻璃行業整體將進入下行周期。受降低出口退稅的影響，08年1－5月，平板玻璃出口同比下降了18%。平板玻璃的出口量在總產量中占到了10%以上。因此從出口市場上轉為內銷的量相對較大，會對國內市場造成負面沖擊。  
　　價格從3月回落
　　我們以5mm浮法玻璃為例來說明，2007年全年，5mm浮法玻璃的價格為67.2元/箱，整體趨勢是一路走高到9月，然后開始下降，直到08年2月價格開始反彈，3月之后價格又開始下降。至08年5月，5mm浮法玻璃價格已經回落到了65.69元，同比增長4.45%。二季度是建筑施工的旺季，進入旺季價格反而下降使我們對08年后半年的價格產生擔憂。我們認為平板玻璃的景氣周期開始顯現結束的征兆。 
　　一季度產銷率創三年新低
　　08年一季度平板玻璃的產銷率為91.7%，是05年一季度以來的新低，比上年同期下降了2.2個百分點。這一指標的下降可以用冰雪災害影響銷售來解釋。但如果二季度的產銷率仍然下降，則強烈預示平板玻璃行業進入下行周期。 
　　08年1－2月平板玻璃利潤大幅增長，毛利率高于同期。
　　2007年1－11月平板玻璃行業扭虧，實現利潤26.2億元。08年1－2月實現利潤3.3億元，同比大幅增長140%，當期毛利率為14.82%，比去年同期提高2.09個百分點。在雪災的影響下，平板玻璃行業仍然能實現凈利潤的大幅增長和毛利率的提高是非常難得的。但由于能源成本自年初以來的加速瘋漲，我們對平板玻璃行業在08年2月以后的利潤并不表示樂觀。 
　　08年1－2月技術玻璃利潤減少，毛利率下降。
　　2007年1－11月技術玻璃行業實現利潤31.95億元，同比下降了0.25個百分點，這是1999年以來的第一次利潤減少。08年1－2月實現利潤3.98億元，同比下降13.44%，當期毛利率為19.58%，比去年同期下降了0.35個百分點。觀察下圖可以發現，與平板玻璃不同技術玻璃并不存在周期性，自2000年以來利潤一直呈現高速增長，即使在平板玻璃發生全行業虧損的2006年，技術玻璃仍然實現了55%的利潤增長。因此07年的利潤下滑和今年1－2月份的利潤大幅下降為我們敲響了警鐘。技術玻璃發展到今天，其行業利潤已遠超平板玻璃，成為了玻璃家族里的老大。現在技術玻璃呈現頹勢預示了玻璃行業整體將進入下行周期。 
　　平板玻璃出口大幅下降
　　受降低出口退稅的影響，2007年平板玻璃出口量同比增長17%，增速大幅回落14.9個百分點。08年1－5月，平板玻璃出口同比下降了18%。與水泥不同的是，平板玻璃的出口量在總產量中占到了10%以上。因此從出口市場上轉為內銷的量相對較大，會對國內市場造成負面沖擊。 
　　玻璃行業投資價值分析：
　　純堿、重油價格暴漲
　　玻璃的絕大部分成本由純堿、重油和煤炭所構成。按照08年一季度玻璃生產的消耗來計算，光這三樣成本就達到了70.41元，高于不到70元的4mm和5mm的浮法玻璃報價。雖然玻璃的生產消耗是所有種類玻璃的均值，具體到每一種型號的玻璃都會有差異，但通過這樣粗略的計算我們還是發現，08年玻璃成本的上漲實在太驚人了。玻璃價格的那一點點上漲根本不足以覆蓋成本上漲的壓力。 
　　純堿價格自07年底開始進入了加速上漲階段，到08年三月份漲到了2200元/噸，隨后開始回落，至5月份已經回落到了2120元/噸，但同比漲幅仍然高達25.3%。我們認為逐漸的價格回落將是純堿價格的主要趨勢。玻璃是純堿的主要下游產品，但并不是唯一的。純堿的另一大下游就是化肥。財政部在08年4月17日發布公告，從4月20日至9月30日用肥旺季內，對所有化肥及部分化肥原料在現有出口稅率基礎上，加征100%的特別出口關稅。加征特別出口關稅后，化肥出口稅率將為100%至135%不等。這等于一下子阻斷了化肥出口。國內外化肥存在巨額差價，以肥料中最常見的尿素為例，國內價格是國家限價的1500元/噸，但國際市場價格為400美元/噸（約人民幣2800元/噸），相差1000多元。另外一種磷銨目前國內價格4100元/噸，但國際價格為1200美元/噸（約人民幣8400元/噸）。因此化肥生產商沒有動力維持現在的生產規模，所以化肥減產成為了必然的結果。而化肥生產的減少將直接減少對純堿的需求，再加上今年有大量新增產能投入市場，因此我們預期純堿的價格將持續回落。 
　　重油購進價格持續快速上漲。自2007年11月開始，建材企業重油平均購進價格已連續7個月呈持續上漲態勢。08年5月份，建材企業重油購進價格每噸平均為3735元，同比上漲31.6%。江蘇、廣東和上海等平板玻璃主要產區的重油購進價格上漲幅度相對較大，以重油為主要燃料的平板玻璃生產企業不堪重負。 
　　新《節約能源法》促進高檔節能玻璃需求
　　修訂后的《節約能源法》已獲得通過，并于今年4月1日正式施行。其中規定：建筑工程的建設、設計、施工和監理單位應當遵守建筑節能標準。不符合建筑節能標準的建筑工程，建設主管部門不得批準開工建設；已經開工建設的，應當責令停止施工、限期改正；已經建成的，不得銷售或者使用。建設主管部門應當加強對在建建筑工程執行建筑節能標準情況的監督檢查。新《節約能源法》的實施將建筑節能的規定上升到了法律的高度，節能材料的使用變成了強制性。由此將在長期內提高對中空玻璃、LOW-E玻璃等節能玻璃的需求，促進玻璃行業的結構升級。 
　　汽車玻璃需求放緩 
　　2007年全年我國生產汽車888.2萬輛，同比增長22%。2008年1－5月，全國生產汽車448.4萬輛，同比增長18.1%，比去年同期增速回落近4個百分點。除年初的冰雪災害可以部分解釋增速回落之外，還有一個重要原因就是高漲的油價開始制約人們的購買意愿。尤其是在6月20日上調汽油、柴油價格之后，中國油價開始逐步與國際接軌，人們開始意識到不可能永遠享受政府給予的油價補貼，因此對汽車購買意愿的下降成為了人們自然的選擇。而汽車產量的增速放緩直接導致了對汽車玻璃需求的減速，再加上受美國經濟疲軟的影響，海外市場也整體不振，因此中國的汽車玻璃制造商的收入將受到負面影響。