準備金率上調對鋼鐵行業影響不容忽視
2008-7-2 13:28:00 來源：現代物流報 編輯：56885 關注度：摘要：... ...
□萬強
6月7日晚，中國人民銀行宣布決定上調存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點。經過年內5次上調存款準備金率，至6月底存款準備金率將達到17.5%的水平，這是央行今年迄今為止應對流動性的最重的一次出擊。筆者認為，對于鋼鐵行業來說，此次調整雖然短期影響有限，但長期影響不容忽視。緊縮貨幣政策不動搖
由于央行通過發行大量央票對沖流入資金的實際收效有限，調整存款準備金率成為應對流動性的一種最直接的方法。粗略估算，此次上調存款準備金率1個百分點將凍結約4000億人民幣的流動性，考慮到熱錢流入加速和本月大量央票到期，預計此次上調準備金率對流動性的抵消較為有限，但此次調整更主要的可視為一個強烈的信號，即緊縮貨幣政策不動搖。
央行頻繁提高存款準備金率，在有效控制流動性過剩的同時，也帶來了一定的弊端。比如，經濟增長的下滑，能源、原材料需求的下降和部分企業資金鏈的斷裂等等。鋼鐵行業是一個投資大且回報周期長的行業，在固定資產和日常資產流動方面對銀行的依賴程度較大。雖然短期內緊縮貨幣政策對鋼鐵行業的影響有限，但中長期對鋼鐵行業增速將受到限制。
加息之門在開啟
盡管央行此次大幅上調準備金率基本排除了短期加息的可能性，但是匯率升值到一定的階段以及美國停止降息后，如果央行繼續執行從緊的政策，加息的可能性會大大增加。因為存款準備金率雖然作用很大，但相對來講比較溫和，17.5%的存款準備金率和接近2%的超額存款準備金率已經大大限制了銀行的運作空間，繼續上調的空間有限。如果流動性繼續加大，加息是必然選擇，而加息對鋼鐵行業的影響是完全負面的。
雖然每次加息對鋼鐵行業財務費用的增加并不明顯，但由于鋼鐵產品近70%的需求來自于建筑和機械行業，具有典型的投資拉動型特點，加息將會降低下游產業的投資規模和消費者的信貸能力，導致在未來一段時間內鋼鐵產品的需求增速受到抑制。
調控重點直擊鋼價
在全球通貨膨脹的大背景下，能源、鐵礦石等初級商品暴漲推動了國際鋼材價格大幅上漲。
近年來，我國鋼鐵行業增長依賴的是低要素價格，產品具有成本優勢，大量出口的背后卻是政府為控制通脹在大量補貼資源性行業，一旦前期直接拉動CPI食品價格推動力減弱，持續暴漲并間接推高CPI的鋼鐵價格或成為政府下一步調控重點，極有可能年內再度上調鋼鐵產品出口關稅甚至價格管制。
在CPI形成趨勢性回落后，前期控制的油價、電價等資源價格可能逐步還原正常的市場價格，將提高整個鋼鐵行業鏈條的各環節生產成本，其利潤和需求空間將受到壓制。
