圖1  我國歷史上幾次大災之后均出現固定資產投資的快速反彈



圖2 進出口同比增速3個月移動平均值的變化趨勢



圖3 2004-2008年(1-4月)全國城鎮固定資產投資情況



圖4 2007年以來名義消費與實際消費均增長較快

    震災不會改變宏觀經濟運行的基本態勢

    (一)震災對經濟影響的初步判斷

    地震對整體工業生產影響較小。此次地震破壞性很大，震區工業生產短期內幾乎停滯。但由于震情最嚴重的11個縣(市)合計的工業總產值僅占全國的0.17%(見表1)，且重災區沒有大型礦產資源，對整個工業產出影響較小，目前震區生產已在陸續恢復。

    地震對農產品供應的沖擊相對有限。初步估計，位于山區的11個重災縣(市)合計糧食、油料與肉類產量分別占全國0.21%、0.34%和0.53%(見表1)；生豬死亡79萬頭，占全國現有存欄量的0.2%，占比都不大。同時由于我國糧食等主要農產品總量供求基本平衡，且目前正是鮮活農產品上市旺季，所以此次震災不會對全國農產品供應產生較大影響。

    (二)與日本、中國臺灣震災影響的比較

    與汶川地震相比，日本1995年和中國臺灣1999年大地震發生在中心城市和人口稠密區，根據官方公布數據計算，日本和中國臺灣地震的直接經濟損失分別達到960億美元和107億美元，分別占當年GDP的1.8%和3.5%。汶川地震的損失目前尚無官方統計數據公布，但預計受災地區的范圍和程度較大，直接和間接損失較為嚴重。

    從震災對產出的影響看，盡管日本阪神地震和中國臺灣南投地震造成的經濟損失較為嚴重，但對工業產出和GDP的負面影響比較短暫。地震當季日本和中國臺灣GDP實際增速環比分別下降0.6和1.8個百分點，當月工業增速環比分別下降1.6和8.6個百分點，但震后數月即恢復正常，兩個經濟體當年GDP增速還分別比上年提高0.8和1.2個百分點，工業生產增速比上年分別上升2.3和4個百分點(見表2)。

    從震災對需求影響看，災后重建推高了投資需求，但對消費需求和物價影響并不明顯。大地震對建筑物的破壞是毀滅性的，震后三個季度內，兩個經濟體固定資產投資增速明顯提高，震后一年內的資本形成增速分別提高了5和8個百分點。日本地震期間，物價水平沒有顯著上升；中國臺灣地震期間，雖然CPI指數有所提高，但隨后幾個月便回落到正常水平。

    相比而言，我國此次震災雖然損失很嚴重，但相對于整體經濟的影響程度較輕，預計震災對宏觀經濟的負面影響應不會超過當年的日本、中國臺灣地震的影響程度，預計影響最大的兩個方面是：

    一是災后重建會推高固定資產投資增速。盡管這次地震不是發生在中心城市，但波及范圍較廣，災區建筑、道路和其他公共設施損毀嚴重，重建規模較大，目前中央財政已安排700億元災后重建資金，后續還會有更大規模的各類資金到位，可能推高未來固定資產投資增速。從歷史經驗看，我國歷次大災后的重建都會推動固定資產投資高速增長(見圖1)。

    二是震災會增加短期通脹壓力。年初我國南部發生的冰雪災害曾加劇物價的短期波動，此次地震對災區工業、農業產生的破壞，以及受災群眾對食品和日用品的需求，無疑也會對當前物價上漲產生新的壓力。但從日本和中國臺灣的經歷看，地震對CPI的影響只是短期的，對長期CPI影響并不顯著。預計此次震災對消費品價格的影響也不會持久。不過，災后大量基礎設施的重建，必然會增加未來一段時期內對水泥、鋼鐵以及銅、鋁、鋅等基本金屬和建材的需求，對上游生產價格的沖擊不容忽視。

    今年以來，全球經濟增長繼續放緩，石油、糧食等初級產品價格持續上漲，我國經濟運行的外部環境面臨較大的不確定性。從國內經濟形勢看，經濟增長有所放緩，物價上漲壓力仍然較大，年初發生的冰雪災害和近期發生的特大地震，給人民生命財產造成重大損失，也給經濟運行增加了新的不確定因素。在此背景下，如何客觀評估當前的宏觀經濟形勢，是合理把握未來一個時期宏觀調控力度的關鍵。

    表2  日本和中國臺灣地震前后經濟指標情況




    表1  地震重災區(11個縣市)工農業生產占全國比重


當前宏觀經濟運行的總體特征沒有改變

    前文分析表明，此次地震在一定程度上增大了當期經濟運行的不確定性，但總體上這種影響具有局部性和短期性，不會改變宏觀經濟運行的基本面。事實上，從當前宏觀經濟的總體運行態勢看，受國內外經濟運行中一系列不確定因素影響，經濟增速有所放緩，但從消費、投資和出口三大需求看，目前經濟增長放緩尚屬溫和，沒有出現市場擔憂的大幅下滑；與此同時，今年前4個月居民消費物價平均上漲8.2%,生產者價格平均上漲7.2%。就總體而言，目前宏觀經濟運行的最大風險，仍然是物價全面上漲的壓力。

    (一)宏觀經濟整體由“熱”趨“穩”

    2004年以來，投資和外貿主導著本輪經濟增長的走向。這兩大需求的持續高增使我國經濟一度面臨由偏快轉向過熱的風險。進入2008年，我國宏觀經濟的內外環境發生了較為明顯的變化，一方面，美國次貸危機引發全球經濟增長放緩，我國出口面臨較大的下行風險；另一方面，從緊的宏觀調控政策和成本上升壓力使國內投資增速逐步回落，先后爆發的自然災害也給經濟運行帶來一定負面影響。這些變化使我國經濟增長由偏快轉向過熱的風險有所減緩。從國家統計局公布的最新宏觀經濟景氣指數看，我國宏觀經濟預警指數在2007年9月至12月亮起趨熱的“黃燈”后，從今年初開始，連續亮起“綠燈”，顯示當前宏觀經濟運行處于穩定區間。從實際經濟運行看，一季度國內生產總值同比增長10.6%，同比回落1.1個百分點，工業生產也有所回落，1-4月全國規模以上工業企業增加值同比增長16.05%，比上年同期回落1.9個百分點。但就總體而言，目前經濟增長速度與2003以來本輪上升周期的平均水平大體相當，并未出現急劇下滑。

    (二)出口需求雖繼續放緩，但不應夸大其負面影響

    受外需放緩和國內制造業成本上升等因素影響，我國出口增速繼續放緩；而進口增速進一步加快(見圖2)，由此導致對外貿易順差增速明顯下降。今年前4個月累計貿易順差580億美元，比去年同期減少53億美元。據此，有觀點認為外部需求急劇下降會給我國經濟帶來硬著陸的風險，主張放松緊縮政策。但我們認為，對出口需求下降的影響需要客觀分析，不宜過分夸大。

    首先，在未來一段時期內，我國出口不會出現急劇下滑。第一，盡管近年來我國勞動力成本有所上升，但勞動生產率上升更快，出口特別是加工貿易競爭力仍然較強，除非世界經濟嚴重衰退，否則我國出口增速不會大幅回落。今年頭4個月，加工貿易出口2670億美元，占出口總額的比重為63%，比上年同期增長47.4%，高于出口總額增速26個百分點。第二，近年來我國出口需求已經多元化，歐盟取代美國成為第一大出口伙伴，對新興經濟體出口也增長較快。第三，美歐經濟仍表現出一定韌性，出現大幅衰退的可能性變小。日前美國政府已將1季度經濟增長率從0.6%上調至0.9%，消費也有所回升，4月份扣除汽車的核心零售總額環比增長0.5%，好于市場預期，金融市場的融資功能也有所恢復。從歐元區看，由于德國經濟較快增長，歐元區1季度GDP同比增長達2.2%，比上年四季度有所回升。

    其次，短期內出口下降有利于優化出口結構，增強競爭力進而促進發展方式轉變。長期以來，由于國內消費不足和儲蓄過多，導致國民收入過多用于投資，進而不得不增加出口以保持經濟增長。在經濟增長過多依賴投資和出口的壓力下，產業結構形成對重化工業和制造業的依賴，增大了資源和環境壓力。同時，由于我國出口優勢是建立在低工資、低土地成本、低資源價格和低排污成本基礎上的，長此以往不利于減少資源消耗和環境污染，也導致貿易磨擦大量增加和國內流動性過剩等一系列問題。為此國家在2006年就提出了調投資、促消費、減順差的宏觀調控方針，從推動結構調整的意義上講，當前外需放緩可能正是優化出口結構、增強競爭力進而促進經濟發展方式轉變的有利契機。

    (三)投資需求近期雖有回落，但后期反彈壓力較大

    從城鎮固定資產投資看，近幾年投資增速有所放緩，但投資絕對額仍保持穩健增長(見圖3)。分行業看，投資增速放緩的主要是“兩高一資”的原材料行業，包括水泥、有色金屬和鋼鐵等，符合國家宏觀調控的方向。

    從未來趨勢看，今年固定資產投資增速仍將保持穩健增長，并且不排除出現大幅反彈的可能。一是我國尚處于工業化、城市化加速階段，京滬高鐵等一系列重大基礎設施項目開工仍將拉動投資增長；二是目前投資回報空間仍然較大。盡管從緊的貨幣政策降低了企業貸款的可獲得性，但自籌資金、委托貸款、人民幣理財產品的快速增長仍然增加了企業的投資資金來源；三是災后重建會推動固定資產投資高速增長；四是地方政府換屆基本完成，在當前政績考核機制沒有根本變化的情況下，地方政府的投資沖動仍然較強。綜上所述，未來投資仍有較大反彈的風險，對投資仍應堅持總量控制，有保有壓。

    (四)消費需求仍將保持較快增長，經濟增長的內生動力會進一步增強

    2007年以來，相對于投資和凈出口而言，消費對經濟增長的拉動作用有所增強。據初步測算，2007年拉動經濟增長的“三駕馬車”中，最終消費對GDP的貢獻率接近40%，7年來首次超過投資居第一位。今年以來，名義與實際消費均繼續保持較快增長(見圖4)。

    從未來趨勢看，促進消費持續增長的因素仍然存在并可能進一步發揮作用：

    居民收入仍將較快增長。2000-2007年，城鎮和農村人均收入年均增長11.9%和9.1%，城鎮居民人均可支配收入連續6年兩位數增長，農村居民人均純收入連續4年兩位數增長，這說明城鄉居民收入增長還有較大潛力。中央經濟工作會議強調，2008年要合理調整國民收入分配，提高城鄉居民收入水平�？梢灶A期，隨著相關措施的逐步落實，城鄉居民收入水平有望不斷得到提升，成為推動消費持續增長的強大動力。

    財政支出進一步向民生領域傾斜。目前財政稅收政策正逐步向民生領域傾斜，如今年中央財政轉移支付將進一步增加，在全國城鄉普遍實行免費義務教育，加快建設覆蓋城鄉居民的醫療保障制度，完善社會保障和救助體系等等。這些都有利于減少居民的后顧之憂，提高城鄉居民的消費信心。

    人口結構變化和城鎮化水平提高有利于促進消費增長。根據國際經驗，個人消費支出的高峰期一般在40-50歲左右，我國上世紀60年代高生育率形成的人口正處于消費需求的高峰期，而70后出生的獨生子女具有較高的消費傾向，目前也處于收入和消費的上升期。另我們的研究表明，城市化率每提高1個百分點，約拉動最終消費增長1.6個百分點，我國目前正處于城市化加速發展階段。人口結構變化和城市化進程加快決定了未來一段時期消費增長的潛力較大。

    其他有利因素。北京奧運會和上海世博會的舉辦所形成的景氣效應除拉動投資外，也會對旅游、餐飲、商業服務等行業產生較大的拉動作用；地震災害重建也會拉動相關產品的需求；農產品漲價對農民增收的促進作用較大，有利于農村市場的繁榮。

    綜上所述，未來我國消費增長仍具較大潛力，關鍵是要積極采取有效措施，改善收入分配結構、促進消費結構升級，全方位擴大國內消費。如果處理得好，我國有可能由此步入以國內消費增長為主要動力的新一輪經濟增長周期，這正是我國多年來宏觀調控所期盼的結果。

    (五)物價漲幅持續保持高位，防通脹任務艱巨

    今年物價上漲壓力繼續存在。前4個月居民消費價格上漲8.2%，是1996年以來的新高；工業品出廠價格和原材料、燃料、動力購進價格分別上漲7.2%和10.3%，比上年同期提高4.3和6.3個百分點，向下游傳導的壓力加大。

    本次物價上漲具有深刻經濟背景，是全球經濟擴張和流動性過剩背景下初級產品價格大幅上漲、外部通脹壓力傳導的結果；是國內資源價格和勞動力成本低估壓力的釋放；是國內經濟一系列結構失衡等深層次矛盾的反映。

    具體看，一是國際初級產品價格上漲增大了輸入型通脹壓力。受供需緊張、美元貶值和市場投機等因素影響，國際能源、原材料、農產品等初級產品價格持續上漲。我國原油、鐵礦石、大豆的進口依存度都已接近或超過50%，國際市場價格上漲必然對國內價格產生較大影響。二是總需求旺盛加大了物價整體上漲壓力。2003年以來，我國GDP增速連續5年保持10%以上，投資、消費和出口均保持了較高增速。2007年，社會消費品零售總額增速達到16.8%，為1996年以來最高增速；全社會固定資產投資規模達到11.7萬億元人民幣，占當年GDP總額超過40%；貿易順差超過2600億美元，創歷史新高。三是國內部分農副產品供應短缺導致物價結構性上漲。隨著工業化和城市化進程的推進，大量農村土地“非農化”，廣大農村勞動力逐步轉移到城市務工；加之我國農業是小規模生產，生產效率低，周期性波動大，難以抵御市場和疫病風險。

    從未來趨勢看，影響物價上漲的部分深層次因素依然存在，全年物價上漲壓力仍然較大。

    一是成本推動壓力仍然較大。從國際環境看，盡管美歐經濟逐步放緩，但新興市場經濟體仍將較快增長，美元總體上處于弱勢，國際初級商品價格仍可能繼續上漲，原油價格已基本站上130美元的新臺階。從國內環境看，國內原油和煤炭價格基本放開，但成品油和電力價格仍實行國家定價，由于上游原油和煤炭價格不斷上漲，導致石化和電力行業虧損嚴重或是盈利減少，加之當前救災需要等多種因素，部分地區已出現煤電油供應緊張，未來成品油價格和電價上調的壓力進一步加大。加之新《勞動合同法》實施可能使國內勞動力成本上漲壓力得到釋放，以及環保標準不斷提高，未來生產成本仍面臨較大上漲壓力。

    二是糧價上漲壓力仍然存在。從當前形勢看，今年夏糧有望小幅增產，加上現在正處于鮮活農產品上市旺季，食品通脹壓力短期有所緩解。但在工業化、城鎮化加速推進背景下，糧食供求緊平衡狀態將長期存在；加上糧食生產成本上升較快，1-4月農業生產資料價格上漲19%，比去年同期提高14.5個百分點，未來糧價仍存在進一步上漲的可能；而且，隨著國際糧價快速上漲，國內外糧食價差進一步拉大，強化了國內糧價上漲壓力。

    三是貨幣信貸反彈壓力仍不容忽視。今年前4個月，貨幣信貸增速有所放緩，從緊貨幣政策的效果初步顯現，但貨幣信貸反彈壓力仍然較大。一是今年前4個月盡管貿易順差減少，但外匯儲備及相應的人民幣占款同比仍然多增，境外流動性輸入對基礎貨幣擴張的壓力仍然較大。二是國內信貸需求仍然旺盛。央行今年一季度銀行家問卷調查顯示，一季度貸款需求景氣度出現強勁反彈，各行業貸款需求全面回升。三是災后重建也會進一步增大信貸資金的需求。

    保持總量政策穩定加大結構調整力度

    當前我國經濟形勢表明，一方面經濟增速放緩的勢頭較為溫和，另一方面物價總水平上漲的壓力仍然較大。本輪物價上漲既受全球通脹壓力普遍上升的國際環境影響，又是多年來我國經濟高速增長過程中所產生的一系列結構失衡和由此引發的成本推動壓力的集中反映，由此可見，未來一個時期物價上漲的壓力仍然不可忽視，要高度關注震后中國經濟運行態勢，既要做好抗震救災和災后重建的各項工作，也要落實好宏觀調控舉措，防止物價全面上漲和投資增長過快。

    一是靈活運用多種貨幣政策工具，在全力支持抗震救災和災后重建的同時，繼續實施從緊貨幣政策，加強流動性管理。目前央行已對受災地區金融機構增加再貸款額度95億元，還暫緩上調重災區部分地市的存款準備金率，并加強了金融服務的支持力度，確保支付結算、國庫經理系統和現金發行三大系統暢通。下一步仍將加大對災后重建的金融支持，配合財政政策增加對三農、環境保護、中小企業、服務業等方面的資金投入，進一步完善金融服務。同時作為總量調控工具的貨幣政策，當前仍要立足于防止貨幣信貸過快增長，從而為防止全面通脹提供一個偏緊的總需求約束環境，促進物價穩定。

    二是進一步發揮財政政策的作用，加大支持災后重建，加快結構調整步伐。目前已安排700億元作為災后重建資金。隨著災后重建工作的推進，預計后續資金投入會進一步增加，財政政策的發揮可以考慮運用多種方式，如核銷部分受災企業的欠稅和呆壞賬、通過設立特別基金和發行專項債券增加大災后重建的資金投入等。另外，考慮到災后重建可能影響正常的市場化回報，應對捐贈和援建企業實行相應的減稅政策或提供一定的財政補貼。需要指出的是，當前因救災會在短期內增大財政總支出的壓力，但隨著行政體制以及財政體制改革的深入，其他支出如行政費用開支仍有相當的壓縮空間，應抓住災后重建的契機，進一步加大財政對民生和基礎設施建立的投入，有保有壓，加快財政支出結構調整，促進整個經濟結構的優化。

    三是加快制定推進資源價格改革的相關配套政策，抑制結構性物價上漲。在國際糧價大幅上漲的背景下，為糧食安全考慮，需要繼續增加對糧食生產、流通和消費環節的補貼；在成品油價格和電價管制的背景下，為確保成品油和電力供應，也需要增加對相關行業的補貼或減稅。但從中長期看，補貼政策既會形成財政沉重負擔，又不利于發揮價格在轉變經濟增長方式上的調節作用，應不失時機地推進資源價格改革，從根本上解決增長方式粗放和資源消耗過大所帶來的價格上漲壓力。

    四是從擴大消費出發，應進一步加大公共支出和社保體系的建設力度，以增強國民經濟的協調增長能力。今年無論是雪災還是震災，都凸顯了我國在公共醫療衛生、政策性保險等領域存在不足，未來仍需完善制度和加大資金投入，促進消費持續增長。