四川發生強烈地震后，給中國宏觀經濟發展增加了更大的干擾因素，經濟發展的不確定性進一步增強，一面是通脹居高不下，一面是災后重建需要投資的扶持。緊縮政策基調盡管難改，實際操作難度卻是相當巨大。4月份的宏觀數據表明通脹形勢嚴峻，信貸擴張動力仍然相當強勁，出口維持20%以上的增幅但放緩趨勢已難以避免，整體經濟發展形勢不容樂觀。 
　　1、信貸擴張動力強勁
　　央行4月份金融運行數據顯示，M2增速有所加快，人民幣貸款余額則繼續放緩，1-4月人民幣各項貸款增加17,965億元，同比少增472億元，顯示緊縮政策繼續發揮效用。存款方面，4月份居民存款仍然保持了較高的增長速度。當月人民幣各項存款增加了6509億元，同比多增2003億元。其中，居民戶存款增加了992億元，同比同增2666億元。前4個月人民幣各項存款總計增加了32862億元，同比多增加量達到609億元。數據顯示居民存款回流的局面仍在繼續，與07年中期的情形形成了強烈的反差，股市、房市財富效應仍在進一步減弱中。而信貸政策方面，由于四川地震后災后重建需要信貸的支持，信貸反彈壓力會隨著加大。預期貨幣政策會在整體緊縮的基調下體現區域性放松的局面。
　　2、通脹形勢嚴峻
　　4月份CPI同比上漲8.5%，增速比3月份上升0.2個百分點，整體來看價格指數的上漲速度仍然相當快，并且要略高于市場之前的預期。從結構上來看，食品價格依然是CPI上漲的主要因素，4月份食品價格上漲22.1%，增速比上月上升0.7個百分點，剔除食品價格以后的CPI同比上漲1.8%，增速同上月持平。而4月份的PPI則創下了3年來的新高，工業品出廠價格同比上漲8.1%，原材料、燃料、動力購進價格上漲11.8%。原油出廠價格同比上漲37.9%，煤炭開采和洗選業出廠價格同比上漲20.9%，黑色金屬冶煉及壓延加工業出廠價格同比上漲24.8%。考慮以下三個方面的因素：一是PPI向CPI的傳導有1-2季的時滯；二是目前我國的要素價格如水電油氣等仍受到限價調控措施的制約，價格上漲壓力沒有得到釋放；三是四川作為養豬為主的農業大省遭受地震對CPI的推高因素不可忽略，我們認為目前通脹形勢是相當嚴峻的，全年實現CPI4.8%的調控目標幾無可能。
　　3、出口放緩可能漸成趨勢
　　4月份中國外貿順差達到166.77億美元，而出口同比增速在3月份的基礎上有所回落，進口有所增加。4月份，中國出口總值達1187.07億美元，增長21.8%；進口1020.29億美元，增長26.3%。中國對美國、歐盟前兩大貿易伙伴出口的減少，是影響出口增速的主要因素。前4個月中國對美國出口額同比增速較上年同期下降12.4個百分點，對歐盟出口額增速較上年同期下降7.5個百分點，出口增速能夠保持20%以上主要原因在于對新興經濟體的出口增長強勁，前4個月，中國對印度、俄羅斯、越南、巴西等國的出口增幅分?e達到了48.6%、50.4%、77.2%和77.6%。我們認為長期以來依賴東方生產、西方消費的增長模式正在受到挑戰，并且美國、歐盟的經濟衰退將影響新興經濟體的需求，大量制造業企業尋找新的市場相當不易。美國引領的全球經濟衰退、貿易保護主義抬頭將使得我國出口增速趨緩不可避免。
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