有色金屬行業：中國需求推動全球需求增長
2008-5-7 11:10:00 來源：現代物流報 編輯：56885 關注度：摘要：... ...
□東方證券施衛平
除了金融屬性外，我們認為部分大宗基本金屬如銅的需求在2008年需求仍然能保持3%左右的增長，這主要得益于中國的需求保持12%的增長，能有效抵御美國需求下降的消極因素。
1~2月中國銅進口還是增加的。尤其是銅原料的進口大幅增加，表明了國內生產商對下游需求的樂觀態度。
值得注意的是，去年一季度中國進口的增加更多的建立在套利基礎上的。而自2007年12月以來，上海和倫敦間套利空間明顯縮小，甚至在進入2008年后，這種套利可能面臨虧損。盡管不能排除有押注人民幣升值的投機因素，但此時的跨市套利成分應該遠低于去年同期。
因此，可以判斷目前階段進口的大量增加是真實需求或是生產商預期下的進口。
中、美兩國占全球銅需求的約35%，其中中國銅消費量在460萬噸左右，約是美國的1倍。從消費增量看，自2002年以來，中國對基本金屬的消費增速基本上了全球的需求增量。由于消費結構的差異，美國銅需求受房地產市場影響較大。自2005年以來，美國房地產市場增速放緩，銅需求出現下降。
而中國銅需求的最大主體來自于電力設備的需求，剛性較大。且 “十一五”期間電力設施的投資較 “十五”期間增長70%。
因此，筆者預計中國銅消費需求依然能保持2位數的增長，進而推動全球需求增長3%左右。
從估值水平看，目前市場對有色金屬行業2008年預測的PE在20倍左右。值得注意的是，這是在市場上普遍對2008年金屬價格不樂觀的基礎下作的預測。筆者認為隨著金屬價格的走高，2008年估值水平將顯著下降，根據我們的盈利預測，部分公司的估值水平已接近國際同行水平。
