五大因素將促使初級產品價格行情深幅調整
2008-5-15 18:37:00 來源：現代物流報 編輯：56885 關注度：摘要：... ...
□ 陳克新
盡管全球初級產品價格調整的幅度可能會很大，但這也不意味著此輪牛市行情會結束，更不意味初級產品價格將會進入“價格寒冬”，即漫漫“熊市”的到來。
到目前為止，全球初級產品價格的超級牛市行情已跨越了近10年。通過分析支撐此輪商品強勁上漲的諸多因素及這些支持因素的趨勢變動，我們可以得出一個初步判斷：在未來1~2年內，國內初級產品價格行情，有可能會面臨一次深幅調整。對此，我們要有所警惕，未雨綢繆，及早防范。
五大因素將促使初級產品價格行情深幅調整
今后國內外初級產品價格走勢會如何，將主要取決于上述因素的趨勢變化。如果這些價格上漲的支持因素繼續存在或強化，初級產品價格將保持高位運行或將再創歷史新高；如果這些支持因素逐步弱化或消失，或者支持因素同時減弱或消失，那么初級產品價格將會轉向下跌或出現深幅下跌。種種跡象表明，初級產品價格行情出現深幅下跌的可能性已越來越大。
和歐元區經濟增長減緩正在削減發達國家的原油消費。同樣，作為全球經濟亮點之一的中國目前也處于通脹壓力之下，反通脹的政策措施將很可能對一些初級產品需求形成打壓。
以鐵礦石為例，今年以來，世界經濟增長減緩和中國抑制出口政策效應開始顯現，鋼鐵產品出口量由上年強勁增長轉為大幅下降，導致粗鋼產量增幅急劇回落。據統計，全國粗鋼產量一季度僅同比增長8.6%，同比增幅回落近14個百分點。如果按今年前3個月平均產量計算，預計全年粗鋼產量大約為49976萬噸，比上年僅增長2%左右。即使將今后新增產能因素考慮進去，今年粗鋼產量幅也可能落在10%以內。這勢必會減弱今年中國鐵礦石的需求增長，并對鐵礦石行情產生很大影響。由此，預計在1年之內現貨鐵礦石的價格泡沫將可能會被刺破。
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◆國內外經濟同步減速◆
這是初級產品價格深幅調整的最大風險因素。從2007年下半年開始，美國經濟已開始滑坡。目前，美國次貸危機的負面效應正向全球擴散，并導致全球經濟增長出現顯著減速。盡管美國和歐盟已全力救市，但目前金融形勢還沒有穩定，經濟下行風險依然存在。
如果美國經濟出現大幅降溫甚至衰退，將拖累世界經濟，并加大其他國家和地區經濟的下行風險。前不久公布的4月份美國消費者信心指數已從3月份的69.5降至62.6，低于先前預期，為1982年以來最低水平。由于美國消費開支占經濟總量三分之二，消費者信心指數異常疲軟，反映了經濟萎縮程度要比經濟數據更為嚴峻。此外，其他一些經濟數據也預示了衰退可能性，如3月份美國新房銷售下降到近17年來最低水平，新房銷售價格出現近40年以來最大降幅；3月份耐用品訂單出人意料地減少了0.3%。這些數據均顯示，美國金融危機市場會促使美國經濟放緩將超出預期，并持續更長時間。
國際貨幣基金組織報告已將2008年世界經濟增幅調降至3.7%，并預計2009年還將進一步放緩，未來兩年全球經濟增長低于3%，即進入衰退的幾率為25%。
美國和世界經濟減速，直接引發了中國出口水平的回落，尤其是對美出口下降。
與此同時，今年一季度全國規模以上工業增加值、全社會消費品零售總額和生產資料銷售總額增速（剔除價格上漲因素后）同比增長都出現了1~2個百分點的減緩。另外，剔除同期固定資產投資價格漲幅8.6%后，一季度全社會固定資產投資實際增速也出現了放緩。
以上幾大因素表明，包括中國在內的全球經濟增長將出現同步放緩，這勢必會減弱對初級產品的需求，引發市場供求關系的較大變化，并導致這個初級產品價格上漲的最大支持因素弱化。
不久前，國際能源署調降了對2007年全球原油需求增長的預期，預期降幅為7年以來最高水平，原因是美國
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◆美元貶值趨勢似已逐步見底◆
美國在陷入次貸危機后，美聯儲頻繁降息，美元持有者的經濟利益受到了損害，并成為導致美元貶值的重要影響因素之一。由于現階段通貨膨脹壓力越來越大，對抑制消費的副作用也日趨嚴重，預計美聯儲的降息救市措施將可能會告一段落，并暗示了本輪超過300基點的降息進程很可能在近期畫上一個句號。
因此，預計美元貶值將可能在2008年下半年逐步見底。如果美元貶值見底并反彈，勢必會導致所有初級產品價格出現相應下跌。有分析認為，美元每升值1%，國際市場石油價格將下跌4美元/桶。一旦基礎油價出現回落，將帶動其他初級產品價格下跌。
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◆高價格對供求關系的雙向調節◆
多年來全球初級產品的供求關系呈現“緊平衡”特征，這是全球初級產品價格不斷上漲的重要影響因素之一。同樣，高物價本身也具有“雙刃劍”的效應，一旦這種“緊平衡”的供求關系從根本上得到扭轉，將會促成全球初級產品出現供應的寬松局面。
一方面，初級產品價格快速、強勁上漲，會逐步向最終消費品傳導，并可能會抑制消費增長。比如，石油價格在突破了120美元/桶之后，就引發了人們對經濟前景的擔憂。
另一方面，初級產品價格的不斷上漲，這一領域內高額利潤的形成，還會極大地刺激相關產品的生產和投資。比如，本世紀以來天然橡膠行情急劇攀升，刺激了中國和東南亞地區天然橡膠種植面積的急劇增加。
不僅如此，如果國內初級產品價格漲幅過大、漲速過快，勢必也會引起決策部門的高度重視。在中央重點防范全面通貨膨脹壓力的大環境下，有可能會出臺新的調控措施，如進一步提高相關產品出口關稅，從嚴控制貸款發放等，從而會抑制一些過于旺盛的需求，導致總量需求的減弱。
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◆人民幣升值速度加快◆
隨著中國經濟實力不斷增強、外匯儲備不斷增多和貿易順差居高不下，人民幣將繼續呈現升值趨勢。
最近一段時期，人民幣升值速度明顯加快。有關數據顯示，自2007年四季度以來，人民幣對美元升值達到5%。其中，今年一季度升值幅度在4%左右，按年計算超過15%，創下下匯改以來的最快速度。
盡管美元貶值拉高了國際市場初級產品價格，并增加了中國的進口成本，但人民幣的較大幅度升值，在另一方面對沖了美元貶值引發的通脹效應，在一定程度上也減弱了礦石、石油、橡膠和大豆等初級產品進口價格的上漲勢頭。
尤其需要引起注意的是，雖然現階段人民幣升值速度趕不上美元的貶值速度，致使人民幣升值對沖輸入性通貨膨脹效應仍未顯現。但是，一旦美元貶值趨勢出現見底回升，那么人民幣將繼續其尚未完結的升值周期，屆時人民幣的升值效應便會充分顯現，并引發國內初級產品價格出現更大幅度下跌。
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◆投機資金的操作轉向◆
從總體上來看，前期全球流動性過剩、新興國家需求旺盛及美元貶值催生巨量保值避險需求等因素，這是全球范圍內投機基金順勢而為，戰略做多的三大基礎。隨著上述條件逐步發生變化，以及全球初級產品價格行情本身已進入高位風險階段，投機基金將會考慮調整操作的主方向。
當前，存在著股市、樓市和商品三大泡沫。前兩個泡沫已經或正在破滅，商品價格泡沫的破滅也將隨之而來。
實際上，市場中從來就沒有只漲不跌的商品。因為目前商品價格漲得太高、太快，已損害到了經濟增長本身。隨著中國出口增長勢頭放緩 （包括加工貿易量減弱），中國對初級產品的需求增長水平將會回落，一直被國際投機基金大肆炒作的“中國需求因素”也將逐漸減弱。以銅為例，上海期貨交易所的銅庫存量從年初的2.4萬多噸猛增至6.1萬噸，顯示市場消化能力已趨于疲軟。
受其影響，盛極一時的全球初級產品價格自然要轉向“衰落”，必須做出適度調整，以適應全球經濟發展的變化要求。在這種情況下，進入商品期貨和商品現貨市場的大量投機資金、避險資金和保值資金會出逃，加上做空主力借機打壓，兩者勢必會加劇初級產品價格下跌。
值得注意的是，近些年來國際資本一直在戰略做多，已積聚了大量多倉。鑒于美國次貸危機的負面影響進一步擴大，不少經紀商將面臨資金緊缺問題，特別是部分金融企業及投資公司出現大量虧損甚至破產后，這一因素也會造成大量商品期貨的拋盤，進而打壓價格。比如，受凱雷資本公司破產影響，美國豆油期貨合約曾一度跌停。再如，美國第五大投資銀行貝爾斯登被摩根大通以超級低價收購消息傳出后，引發了世界主要商品市場出現拋售狂潮。
由此可見，目前國內外初級產品價格強勁上漲的支持因素并不穩固，且隱含了朝著相反方向變化的上述五大風險。如果這五大因素同時顯現并一齊發力，必然會出現初級產品價格行情的深幅調整局面。
