國際銅價自去年12月中旬見底以來，一路強勢上揚，在春節后更是一路飆升，直至創出新高8817.5美元，隨后回落至7600美元，但最近再度穩步上行，至上周五收盤8670美元。筆者認為，美國經濟下滑給銅價蒙上陰影，但季節性的強勢和暫時的不平衡很可能推動其在短期內持續上升并創出新高，而伴隨的則是新的風險也在逼近。
未來需求難樂觀
　　首先，對需求的把握，或者說對需求先行指標美國經濟的把握，依然是判斷銅價走向的重中之重。結合銅價波動歷史，可以發現其周期幾乎和經濟面，或者說美國經濟高度一致。換言之，雖然供給情況的不同，銅價的波動幅度有大小，但在波動方向上總是和經濟的變化密切相關。由此，把握美國及全球經濟的變化是把握后市銅價方向的關鍵。
　　反觀美國經濟，次貸危機的爆發引燃了一系列各種各樣的問題，而同期公布的美國經濟指標持續低迷，也從數據上證實了美國需求的不樂觀。億萬富翁巴菲特甚至稱，美國經濟已經“進入衰退狀態”。同時，瑞銀和德意志銀行總計370億美元的資產減計表明，信貸危機已波及歐洲。根據以上各點，不難看出全球經濟的火車頭??美國經濟滑坡已是不爭的事實，而歐洲經濟也很可能步其后塵。
　　人們往往認為中國需求依然堅挺，將能撐起銅價，但是，其中有兩點是值得注意的。一是中國前幾個月雖然進口量較大，表觀需求不錯，但國內現貨持續貼水，國內外比價大幅下滑，表明中國國內供應非常充分，前幾個月的進口已經建立了部分庫存。還有就是，美國經濟對中國市場的滯后影響。舉例來說，在銅的重要消費領域空調，中國就有60％的產量是出口的。另外，中國宏觀調控的滯后效應也將在下半年進一步顯現，事實上目前旺季不旺、資金緊張已逐步反映了宏觀調控的作用。
　　季節性強勢或現
　　當然，除了上面的負面因素，也要注意到當前消費旺季的特點。根據Brook Hunt最新月報的預測，2008年銅市場僅有17.4萬噸的過剩，而1-3季度為短缺0.1萬噸，其中2季度短缺8萬噸。CRU最新月報，也預測2季度銅市場短缺12.9萬噸。這與消費旺季及歷史統計中當年銅價的最高點通常出現在3-4月相一致。
　　同時，目前市場數據也與上述預測相吻合。LME銅庫存已降至上周的115150噸，而注銷倉單依然保持在2萬噸以上，表明庫存有進一步下降的趨勢。由于庫存的下降，作為綜合了供求兩方面因素以及被動收益來源的最重要指標LME現貨3個月升貼水也保持堅挺，持續在120以上運行。
　　在這種背景下，指數基金與傳統的商品基金也積極參與銅市場的操作。AIG金融產品公司稱，截至2008年2月，跟蹤其商品指數的基金已較2007年增加300億美元，而4月初作為指數資金2季度調整配置的時間窗，可能又會進一步加大對商品包括銅的持倉。從銅的持倉看，目前達27.68萬手，較去年底增加15％左右；從傳統商品基金看，CFTC公布的持倉報告顯示，截至4月1日，基金凈多達10435手，為近兩年來的新高。