格力電器:供應鏈金融管理源自競爭優勢
2008-3-11 3:07:00 來源:物流天下 編輯:56885 關注度:摘要:... ...
國泰君安
●格力電器,作為傳統的家電制造行業,由于處于整個供應鏈中的強勢地位,有動力也有實力,承擔起供應鏈管理的重任。
●供應鏈金融管理能夠有效開展依靠的是格力電器的強勁競爭力,因此注資以獲取控股權是格力電器進行供應鏈金融管理的前提。增資能夠提高資金使用效率,但是我們更看重的是信貸業務的有效開展,這是加強供應鏈管理、增強空調業務競爭力的必經之路。
●依托控股的財務公司,格力將從事消費信貸和買方信貸業務,有望有效地進行供應鏈金融管理。我們分別對不同模式進行了分析。我們對開展信貸業務有效擴大內外銷的市場規模持樂觀態度。
●我們認為信用風險的問題可能是對財務公司的管理水平的考驗,格力了解經銷商和供應商的運營和資金狀況,風險方面應能夠有效控制。不過,一段時間內,信貸規模將控制在一個較小的范圍內。
●我們估算格力財務公司的可能資產規模為85-115 億。不排除隨格力銷售規模擴大,繼續增資以擴大財務公司凈資本的可能性。
●我們統計了50 家企業集團財務公司的盈利狀況,據此推算財務公司可能對格力的利潤貢獻為0.16-0.35 元,較為有限。
●延續年度策略報告中觀點:我們傾向于目前階段收入增長率能夠更好地反映家電企業的業績成長性,而利潤率的提高可以提供超預期的驚喜。我們估計08 年格力凈利潤增速仍將超過收入增速。
●新會計準則規定職工福利費按實際發生數列入費用,這對每年業績的影響約3000 萬元,而已計提福利費的調整一次性也將增厚2007年凈利潤,我們估計合計對07 年凈利潤的影響在2-2.15 億元左右。
●我們預計格力07-09 年每股收益為1.49 元、2.01 元和2.66 元(按股本8.35 億計算)。我們繼續維持“增持”評級,建議繼續給予家電安全子行業中的優質企業高溢價,給予目標價77.2 元。