事件：2008年12月24日，國務(wù)院總理溫家寶主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，研究部署搞活流通擴(kuò)大消費(fèi)和保持對外貿(mào)易穩(wěn)定增長的政策措施。會議指出，搞活流通是促進(jìn)消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需的重要切入點(diǎn)。必須進(jìn)一步完善政策，采取有力措施，積極擴(kuò)大國內(nèi)消費(fèi)，切實(shí)增強(qiáng)消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用。其中談到的七項(xiàng)措施包括： 
　　一要健全農(nóng)村流通網(wǎng)絡(luò)。明、后兩年再新建和改造一批農(nóng)家店和農(nóng)村商品配送中心，增加配送品種，增強(qiáng)綜合服務(wù)功能。
　　在重點(diǎn)銷區(qū)和產(chǎn)區(qū)新建或改造一批農(nóng)產(chǎn)品(15.26,0.17,1.13%,吧)批發(fā)和農(nóng)貿(mào)市場，搞活農(nóng)產(chǎn)品流通，促進(jìn)農(nóng)民增收。
　　二要進(jìn)一步擴(kuò)大品種，加大“家電下鄉(xiāng)”推廣力度。中央財(cái)政再增加補(bǔ)貼，并根據(jù)各地農(nóng)村需求，選擇和增加補(bǔ)貼品種。
　　要保證下鄉(xiāng)家電的質(zhì)量，搞好售后服務(wù)。
　　三要完善城市社區(qū)便民服務(wù)設(shè)施，選擇一批菜市場進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化改造，滿足居民便利消費(fèi)、放心消費(fèi)需要。
　　四要促進(jìn)城市耐用品消費(fèi)升級換代。規(guī)范并大力發(fā)展舊貨市場，加快不同收入群體聯(lián)動消費(fèi)。鼓勵生產(chǎn)和零售企業(yè)開展“收舊售新”、“以舊換新”，帶動新產(chǎn)品銷售和資源節(jié)約。
　　五要促進(jìn)流通企業(yè)發(fā)展，降低消費(fèi)成本。支持大型流通企業(yè)跨區(qū)域兼并重組，增強(qiáng)經(jīng)營優(yōu)勢，降低成本，讓利于消費(fèi)者。
　　支持中小商貿(mào)企業(yè)發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)要制定差別化的授信條件，解決中小商貿(mào)企業(yè)貸款抵押問題。
　　六要積極培育新的消費(fèi)熱點(diǎn)，大力促進(jìn)節(jié)假日和會展消費(fèi)，促進(jìn)消費(fèi)升級。
　　七要加強(qiáng)流通企業(yè)食品質(zhì)量安全監(jiān)管，切實(shí)提高食品安全保障能力。為支持流通業(yè)發(fā)展，2009年中央財(cái)政將增加農(nóng)村物流服務(wù)體系發(fā)展專項(xiàng)資金和促進(jìn)服務(wù)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金規(guī)模。
　　簡評。七項(xiàng)措施反映了中央政府目前對刺激消費(fèi)和拉動內(nèi)需的重視，也反映了政府對拉動內(nèi)需對2009年保經(jīng)濟(jì)增長的重要性的認(rèn)識。但從目前披露出來的措施看，還停留在導(dǎo)向的階段，在支持國內(nèi)流通業(yè)的力度上尚沒有給出確切的數(shù)據(jù)。我們認(rèn)為：七項(xiàng)措施對農(nóng)村流通市場和社區(qū)商業(yè)“農(nóng)改超”等非常重視，對二三線城市和城鄉(xiāng)接合處擁有網(wǎng)點(diǎn)的超市類企業(yè)中長期發(fā)展有利；家電下鄉(xiāng)政策的繼續(xù)推進(jìn)和補(bǔ)貼品種的增加對連鎖家電零售企業(yè)長期市場份額的拓展也有積極意義；而以支持大型流通企業(yè)跨區(qū)域兼并重組的提出對國內(nèi)區(qū)域商業(yè)龍頭的快速發(fā)展、低成本擴(kuò)張等也有積極意義。
　　(1)對農(nóng)村流通網(wǎng)絡(luò)、城市社區(qū)便民服務(wù)設(shè)施、菜場標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)等較為重視。此次刺激消費(fèi)的七項(xiàng)措施中，涉及到拉動農(nóng)村消費(fèi)、方便農(nóng)民消費(fèi)、方便城市一般居民消費(fèi)等方面的內(nèi)容較多。因此沒有更具體的措施，因此我們判斷這類措施對零售企業(yè)的積極影響還只能是中長期的。一些在三四線城市擁有網(wǎng)點(diǎn)，并已經(jīng)成功經(jīng)營的公司可能會更直接地得到扶持，但體現(xiàn)到業(yè)績上不可能是短期的。在這個方面，步步高(42.60,-0.25,-0.58%,吧)(002251)、武漢中百(8.87,-0.02,-0.22%,吧)(000759)、合肥百貨(8.62,0.02,0.23%,吧)(000417)、重慶百貨(14.92,-0.24,-1.58%,吧)(600729)等旗下的超市可能會有所受益，但受益程度較難量化。目前這四家公司我們給予的投資評級都在“增持”之上，短期看步步高等超市類公司的估值(2009年P(guān)E在25倍左右甚至更高)可能略偏高，但從長期看投資價(jià)值比較明顯；合肥百貨和重慶百貨則是百貨和超市業(yè)務(wù)并舉的區(qū)域龍頭商業(yè)零售企業(yè)，短期估值優(yōu)勢(2009年P(guān)E低于20倍)可能更明顯。
　(2)家電下鄉(xiāng)的補(bǔ)貼品種和補(bǔ)貼力度仍有可能提高。對于2009年，尤其是2009年上半年的家電消費(fèi)市場，我們的判斷是整體不容樂觀，因?yàn)榧译姰吘故菑椥暂^大的可選消費(fèi)，而且房地產(chǎn)成交面積縮量的態(tài)勢短期內(nèi)可能還得不到改善，這也一定程度影響了與地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度較大的部分傳統(tǒng)家電品種的消費(fèi)。而家電下鄉(xiāng)的推進(jìn)和補(bǔ)貼范圍等方面的進(jìn)展有可能部分地緩解之前的負(fù)面影響，而且蘇寧電器(17.90,0.03,0.17%,吧)(002024)也是家電下鄉(xiāng)的中標(biāo)零售企業(yè)，雖然短期看可能很難在農(nóng)村銷售量上有直接的較大的正面影響，但蘇寧電器在三線城市的布點(diǎn)可能會有受益。此外，我們認(rèn)為蘇寧電器競爭對手出現(xiàn)的問題給了他們在短期內(nèi)提升市場份額的機(jī)會，這也會部分彌補(bǔ)行業(yè)不景氣帶來的負(fù)面影響。我們給予蘇寧電器“增持”投資評級，認(rèn)為其短期股價(jià)已經(jīng)基本反映了其2009年的業(yè)績增長，但從一年以上的中長期看，公司作為優(yōu)質(zhì)企業(yè)的投資價(jià)值仍舊較為明顯。 
　　(3)2009年以后大型流通企業(yè)的跨區(qū)域并購可能得到扶持。如果這項(xiàng)措施能夠得到順利實(shí)施，對很多在經(jīng)營管理、銷售規(guī)模、招商能力等方面有優(yōu)勢的區(qū)域零售百貨龍頭企業(yè)而言，是支持其長遠(yuǎn)發(fā)展的大好事。我們對2009年A股零售企業(yè)的投資策略中也提出，并購將是2009年的一個很重要的主題，而在政策的推動下，區(qū)域龍頭企業(yè)打破區(qū)域障礙，以外延擴(kuò)張推動規(guī)模和利潤快速增長的能力將會體現(xiàn)出來。而事實(shí)上，在整個宏觀經(jīng)濟(jì)前景不是非常樂觀，經(jīng)濟(jì)周期處于相對低點(diǎn)的時(shí)候，低位并購對優(yōu)勢企業(yè)而言意味著更好的發(fā)展機(jī)遇。而且我們認(rèn)為，超市和百貨兩個子業(yè)態(tài)更適合并購，而且并購對這兩個子業(yè)態(tài)效益的拉升也更為明顯。從區(qū)域商業(yè)龍頭跨區(qū)域擴(kuò)張的角度看，百聯(lián)股份(8.31,-0.04,-0.48%,吧)(600631)、王府井(21.10,-0.45,-2.09%,吧)(600859)、歐亞集團(tuán)(14.37,0.00,0.00%,吧)(600697)、步步高(42.60,-0.25,-0.58%,吧)(000251)、武漢中百(8.87,-0.02,-0.22%,吧)(000759)、南京中商(6.49,-0.37,-5.39%,吧)(600280)等公司之前有過異地?cái)U(kuò)張的經(jīng)歷和能力，也有類似的驅(qū)動；其他的以省內(nèi)擴(kuò)張的區(qū)域龍頭，如銀座股份(16.10,-0.14,-0.86%,吧)(600858)、合肥百貨(8.62,0.02,0.23%,吧)(000417)、東百集團(tuán)(8.52,-0.08,-0.93%,吧)(600693)、鄂武商(000501)等也可能在政策扶持下加大并購力度。