投資要點(diǎn)：

　　外部環(huán)境：11月，IMF將09年的全球經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)至2.2%，并表示有可能將中國明年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測下調(diào)至5％，經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致航運(yùn)需求增速放緩；油價(jià)持續(xù)下跌降低航運(yùn)公司成本。但是，航運(yùn)市場運(yùn)價(jià)下跌的幅度超過油價(jià)下跌幅度，航運(yùn)公司盈利水平將下降。

　　干散貨市場：BDI在跌到663點(diǎn)后，由于國內(nèi)一些小鋼企的恢復(fù)生產(chǎn)，鐵礦石需求量提升，隨之帶來了港口鐵礦石庫存連續(xù)8周的減少以及海峽型船交易量的提升。海峽型船運(yùn)價(jià)指數(shù)從最低點(diǎn)的830點(diǎn)上漲了83%，帶領(lǐng)著BDI指數(shù)回升到800點(diǎn)左右。從09年的需求和船舶投放形勢看，散貨市場將處在周期的底端，BDI均值將在低位震蕩。

　　沿海散貨市場：截至17日，沿海散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)月均值環(huán)比下降4.95%，同比下降52%。其中沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)月均值環(huán)比下跌5.8%，秦皇島-上海以及到廣州的煤炭運(yùn)輸價(jià)格分別跌到37元和30元，而08年沿海煤炭合同運(yùn)價(jià)分別在90和65-68元，市場價(jià)格較合同價(jià)格下跌60%左右。

　　在南方電廠的耗煤量增加、煤炭庫存下降的背景下，目前運(yùn)價(jià)跌勢有所趨緩。09年沿海煤炭運(yùn)輸合同簽訂即將開始，在目前市場價(jià)格下，預(yù)期09年沿海煤炭運(yùn)輸合同價(jià)格不樂觀。

　　油輪市場：經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致油品需求放緩，原油油輪運(yùn)價(jià)指數(shù)12月環(huán)比下跌21.9%，累計(jì)同比上漲32.8%。同時(shí)，本月成品油輪運(yùn)價(jià)指數(shù)下跌了21%，累計(jì)同比下降18.8%。

　　展望2009年：EIA12月報(bào)預(yù)計(jì)09年石油需求將出現(xiàn)了0.5%的負(fù)增長。

　　不過油輪運(yùn)輸市場受突發(fā)性事件影響較大。BLOOMBERG新聞稱，在低油價(jià)背景下，未來或有25艘VLCC將用于儲(chǔ)油，這將減少市場運(yùn)力投放，對(duì)VLCC船運(yùn)價(jià)有支撐作用。不考慮突發(fā)性事件，2009年油輪市場同樣面臨需求放緩和運(yùn)力投放過多問題，預(yù)計(jì)運(yùn)價(jià)均值將低于2008年。展望2010年：如果經(jīng)濟(jì)在2010年復(fù)蘇，同時(shí)2010年油輪市場投放運(yùn)力略少于2009年，再加上單殼油輪拆解，2010年油輪市場可能走出低迷。

　　集裝箱市場：集裝箱市場運(yùn)價(jià)下滑明顯。截至19日，中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)環(huán)比下降6.93%，其中歐洲航線的運(yùn)價(jià)指數(shù)跌幅最為顯著，月環(huán)比跌幅達(dá)15.23%。集裝箱期租水平跌到2002-2003年水平。2009年集裝箱市場仍將處在低位，未來的景氣復(fù)蘇需要?dú)W美經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

　　估值及投資評(píng)級(jí)：09年航運(yùn)業(yè)面臨最壞的供需形勢。維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)以及中國遠(yuǎn)洋、中海發(fā)展、中遠(yuǎn)航運(yùn)和長航油運(yùn)“中性”評(píng)級(jí)。估值上，國際航運(yùn)股估值水平基本降到PB1倍以下，A股航運(yùn)股估值在1.5-2.5倍之間，估值上仍有下降空間。我們現(xiàn)在需要做的是等待。