我們認為，我國本次擴大投資拉動內需對基建行業的影響最為直接的是鐵路建設(含城軌建設)。我們在3月《鐵路建設投資改革將出，兩鐵投資價值凸顯》中就提出了我國鐵路里程規模至少還需要20-30萬公里；并且提出我國鐵路建設投資規模將達5萬億元以上。在11月27日召開的鐵道部新聞發布會提出我國鐵路在2020年前將投入5萬億元投資，與我們此前的預計基本一致。 
　　大規模投資將拉動建筑景氣上行。4萬億投資計劃的提出，將大幅拉動我國固定資產投資總額。預計08年我國固定資產投資將超過17萬億，09年將達到20萬億左右。預計08年、09年將新增建筑安裝工程投資額達到1.9萬億、1.8萬億左右，在很大程度上提升我國的建筑業景氣指數。
　　經濟下行風險逐步加大，最后投資金額將遠大于最初提出的4萬億。各個省市爭相也提出了各自擴大內需的方案，總投資金額達到16萬億元左右，并且未來一段時間內可能數額還將大幅上升。從我國的投資體制來看，很難保證在這一輪加大投資拉動內需的投資效率有大的提高，鑒于此，我們認為具體投資金額仍然有待國務院最后批準，但肯定大于中央提出的4萬億投資計劃。
　　鐵路及城軌建設投資乘數有望加大。我國的鐵路及城軌建設，目前正面臨一個發展的黃金時期，各地修建鐵路的熱情極大增加，鐵路投資的乘數還有加大的可能。根據鐵道部的相關資料顯示，在新一輪簽訂的部省(區)戰略合作協議中，地方政府及其他社會投資者出資超過7000億元，占所簽訂協議項目總投資規模的20%以上。
　　未來一段時間鐵路建設里程和投資規模在我國鐵路建設史上是前所未有。我國2008年底在建項目總金額將達到1.87萬億元左右。從新建鐵路立項來看，截至10月底，今年共批準立項44項，批復可研報告40項，批復投資規模約5400億元。預計08年批準立項60項，批復可研報告65項，批復投資規模超過7000億元。2009年計劃新開工重點鐵路建設項目70項，新增批復項目投資規模1萬億元，全年計劃完成鐵路建設6000億元。
　　公司選擇：隨著我國鐵路大規模投資的不斷推進，我們認為，中國中鐵(5.72,0.00,0.00%,吧)、中國鐵建(10.17,0.02,0.20%,吧)、中鐵二局(8.84,0.04,0.45%,吧)將受益于鐵路建設提速。維持中國中鐵、中國鐵建“強烈推薦-A”的投資評級；上調中鐵二局長期評級，短期評級不變，給予“審慎推薦-A”的投資評級。
　　重點公司——鐵路建設支撐業績長遠發展
　　隨著我國鐵路大規模投資的不斷推進，我們認為，中國中鐵、中國鐵建、中鐵二局將受益于鐵路建設提速。
　　(1)中國中鐵、中國鐵建
　　目前，中國中鐵、中國鐵建是我國鐵路建設的主要施工單位，基本上承接了我國幾乎所有鐵路項目。
　　從我國鐵路投資的進程來看，兩家公司任務飽滿，蛋糕很大(包括路外訂單)，預計年主營業務收入在2012年前每年至少會有20%以上的增長。
我們認為，我國本次擴大投資拉動內需對基建行業的影響最為直接的是鐵路建設(含城軌建設)。我們在3月《鐵路建設投資改革將出，兩鐵投資價值凸顯》中就提出了我國鐵路里程規模至少還需要20-30萬公里；并且提出我國鐵路建設投資規模將達5萬億元以上。在11月27日召開的鐵道部新聞發布會提出我國鐵路在2020年前將投入5萬億元投資，與我們此前的預計基本一致。 
　　大規模投資將拉動建筑景氣上行。4萬億投資計劃的提出，將大幅拉動我國固定資產投資總額。預計08年我國固定資產投資將超過17萬億，09年將達到20萬億左右。預計08年、09年將新增建筑安裝工程投資額達到1.9萬億、1.8萬億左右，在很大程度上提升我國的建筑業景氣指數。
　　經濟下行風險逐步加大，最后投資金額將遠大于最初提出的4萬億。各個省市爭相也提出了各自擴大內需的方案，總投資金額達到16萬億元左右，并且未來一段時間內可能數額還將大幅上升。從我國的投資體制來看，很難保證在這一輪加大投資拉動內需的投資效率有大的提高，鑒于此，我們認為具體投資金額仍然有待國務院最后批準，但肯定大于中央提出的4萬億投資計劃。
　　鐵路及城軌建設投資乘數有望加大。我國的鐵路及城軌建設，目前正面臨一個發展的黃金時期，各地修建鐵路的熱情極大增加，鐵路投資的乘數還有加大的可能。根據鐵道部的相關資料顯示，在新一輪簽訂的部省(區)戰略合作協議中，地方政府及其他社會投資者出資超過7000億元，占所簽訂協議項目總投資規模的20%以上。
　　未來一段時間鐵路建設里程和投資規模在我國鐵路建設史上是前所未有。我國2008年底在建項目總金額將達到1.87萬億元左右。從新建鐵路立項來看，截至10月底，今年共批準立項44項，批復可研報告40項，批復投資規模約5400億元。預計08年批準立項60項，批復可研報告65項，批復投資規模超過7000億元。2009年計劃新開工重點鐵路建設項目70項，新增批復項目投資規模1萬億元，全年計劃完成鐵路建設6000億元。
　　公司選擇：隨著我國鐵路大規模投資的不斷推進，我們認為，中國中鐵(5.72,0.00,0.00%,吧)、中國鐵建(10.17,0.02,0.20%,吧)、中鐵二局(8.84,0.04,0.45%,吧)將受益于鐵路建設提速。維持中國中鐵、中國鐵建“強烈推薦-A”的投資評級；上調中鐵二局長期評級，短期評級不變，給予“審慎推薦-A”的投資評級。
　　重點公司——鐵路建設支撐業績長遠發展
　　隨著我國鐵路大規模投資的不斷推進，我們認為，中國中鐵、中國鐵建、中鐵二局將受益于鐵路建設提速。
　　(1)中國中鐵、中國鐵建
　　目前，中國中鐵、中國鐵建是我國鐵路建設的主要施工單位，基本上承接了我國幾乎所有鐵路項目。
　　從我國鐵路投資的進程來看，兩家公司任務飽滿，蛋糕很大(包括路外訂單)，預計年主營業務收入在2012年前每年至少會有20%以上的增長。
　兩家公司唯一的不足就是，由于我國鐵路投資體制的原因，兩家公司做利潤的意愿不強，因此利潤也不高。事實上，在國資委領導下的業績考核體制加劇了包括中國中鐵(5.72,0.00,0.00%,吧)、中國鐵建(10.17,0.02,0.20%,吧)在內國有企業的成本最大化的動機，導致國有企業業績很難出現較大的改觀。 
　　如果扣除制度機制的影響，兩家公司的毛利率提升的空間非常大，利潤提升的潛力也非常大。我們認為，在這種情況下，本次的匯兌損失基本上對這兩家公司沒有質的影響。
　　我們一貫認為，鐵路建筑行業是我國經濟周期下滑的背景下最佳的防御性的行業，兩家公司是比較好的防御性品種。
　　其次，在判斷兩家公司孰優孰劣方面，我們堅持認為，兩家公司背景基本一樣，技術、經驗、設備等方面也差不多，近期內難以看到明顯的區別。當然，由于中國鐵建的人員負擔比中國中鐵小，競爭力稍微高一點，但這并不是影響兩家公司在鐵路建設業務合同獲取能力的決定性因素。
　　但從長期來看，我們認為可能中國中鐵的發展前景將更加如人意。如前所述，兩家公司在現有體制下的做業績的意愿不強，如果沒有合理的機制來激勵管理層，業績將難以釋放。事實上，我們應該看到，中國中鐵管理層買入了500萬股自家股票，顯示了其對公司發展前景的長期看好，也體現了其將中國中鐵做大做強的決心。
　　中國中鐵、中國鐵建盈利預測中國中鐵：在考慮公司還有將近8億澳元在手的情況下，預計2008年凈匯兌損失25億元，維持其主營業務收入預測不變，08-10年主營業務收入分別為2255億元、2699億元、3147億元，同比增長25.8%、19.7%、16.6%。隨著鋼鐵等原材料價格的大幅下跌，我們相應地提高了毛利率預測水平，預計08-10年基本每股收益為0.13元、0.30元、0.44元，同比增長-11%、125%、48%。
　　(2)中鐵二局(8.84,0.04,0.45%,吧)
　　公司是中國第一個鐵路局，中鐵二局的鐵路施工資質等級最早達到最高級別，在橋梁技術、盾構技術處于我國領先的水平。
　　正是由于此，公司與中國中鐵下屬控股子公司如中鐵一局、中鐵三局、中鐵四局等進行了有效的專業協作。鐵路新增訂單達到200多億合同，鐵路新簽合同大大超過路外工程。
　　預計08年全年鐵路新簽合同額將超過300億元，新簽公司合同達到500億元左右。
　　同樣我國鐵路建設提速以及我國增加內需拉動經濟的政策惠及，預計公司明年鐵路中標金額將達到400-500億元左右。
　　同時，鐵路毛利率低下的情況也將有所提升。主要原因是：一是鐵路主材的采購由“甲供”變為“甲控”；二是公司獲取鐵路合同的模式有所改變；三是將加大高速鐵路工程項目的獲取力度。高速鐵路相對于普通鐵路來講，毛利率較高。
　　針對房地產業務，公司擬把純粹做房地產項目的公司全部賣掉，將下屬房地產公司的股權全部轉給中鐵瑞城公司，尤其來負責中鐵二局旗下的房地產業務。通過中鐵瑞城，將實現公司資源由房地產業務向施工業務的轉移。
　　預計公司08-10年營業收入239.75億元、328.22億元、417.92億元，同比增長32.7%、37.2%、27.1%；基本每股收益為0.34元、0.42元、0..47元，同比增長30%、24%、12%。
　　我們上調公司長期評級，短期評級不變，給予公司“審慎推薦-A”的投資評級。