客運量增速放緩10月份公司的客運總量為6，520，273人，同比增長10.40%，增速比9月份的13.70%下降3.3個百分點，仍較大幅度低于前十個月的平均增速14.80%。其中，廣九直通車連續(xù)第四個月出現(xiàn)負增長，城際列車的增速第一次低于10％，9.5%的增速和前十個月平均36.10%增速相比放緩很多。 
　　客運票價十幾年未動，目前還沒有上調(diào)的跡象，但如果真的提高客運票價，將會直接提升公司的業(yè)績。
　　貨運量繼續(xù)下降貨物運輸則更加明顯感受到經(jīng)濟下滑帶來的寒意。10月份貨運總量只有5，970，262噸，同比下降14.90%，由于出口下滑和珠三角地區(qū)不少出口導(dǎo)向型企業(yè)的停產(chǎn)甚至倒閉，公司連續(xù)兩個月貨運總量都是負增長，年前形勢不容樂觀。
　　折舊和費用增長過快及稅收因素侵蝕利潤廣深四線投入使用后，折舊和因此帶來的利息資本化終止使得公司折舊和財務(wù)費用增長過快，同時，公司所享受的15％特區(qū)優(yōu)惠所得稅率也要逐步回歸到25%的正常稅率，2012年前，所得稅率的逐年增加將會是一個持續(xù)侵蝕利潤的因素。
　　風險因素經(jīng)濟下滑、稅率因素以及擬建新線分流是公司面對的主要風險因素。
　　投資建議公司屬于相對弱周期的鐵路行業(yè)且以客運為主，近期國務(wù)院“保增長”為主題的四萬億投資中，鐵路建設(shè)也是一個重要的投資方向，預(yù)期中的鐵路大發(fā)展可能會給公司帶來廣闊的外延式增長空間，但是這些政策導(dǎo)向性強的資產(chǎn)重組時間很難預(yù)測。從公司經(jīng)營層面看，雖然客運沒有貨運的周期性明顯，但經(jīng)濟下滑還是影響了公司業(yè)績增速，我們預(yù)測08，09和10年的EPS分別為0.204， 0.222和0.237元，考慮到目前公司估值并不低（08年P(guān)E20倍）和與H股相比尚有約50%的溢價，我們給予公司“持有”評級。（具體內(nèi)容請見附件）