公司三季度報顯示，旗下特種集裝箱業務以及鐵路貨運和臨港物流業務發展迅速，剔除房地產業務影響后，營收YoY高達45%。09年即便考慮到整體大環境的走弱，公司兩大業務仍能夠維持快速增長，其凈利潤的增長預計能完全彌補房地產業務退出造成的利潤缺口并使整體業績有所增長。預計08年凈利能達到3.28億元，YoY16.04%，EPS0.326元，目前P/E在18倍左右，偏高，短期給予中性投資建議。 
    鐵龍物流前三季度實現營收8.53億元，同比下滑9.64%；實現凈利潤1.93億元，同比增長0.52%；EPS為0.192元。房地產以外的業務營收YoY高達45%，發展十分迅速。 
    公司營收出現同比下滑主要是由于房地產業務的周期性影響，今年7-9月僅確認收入650萬元，而上年同期確認收入3.05億元，差距近3億元，這也導致了前三季凈利增幅僅0.52%。 
    另外由于公司在報告期內又整合一家新的物流經貿公司，負責相關貨物的物流配送等，該項業務毛利率非常低（參照其它物流公司，物流配送業務的毛利率一般為5%，甚至更低）；同時由于房地產業務毛利率較低（25%左右），從而拖累公司整體毛利率至34%，較上半年水平下滑了11個百分點。 
    根據公司披露的信息，剔除房地產業務收入影響后，今年Q3公司營收為3.35億元左右，而去年同期則為2.3億元，YoY高達45%。快速增長的主要原因是沙鲅線在產能擴建過程中，對于新增產能的合理利用，使得公司沙鲅線貨運量有大幅提升；同時鐵路特種集箱業務由于新箱投入使用同時8月底集箱使用費率上升，兩個因素促成兩個板塊凈利潤有明顯上升，彌補了未計入房地產凈利所造成的缺口。?? 
    據鐵道部指示，公司8月底起上調鐵路集裝箱使用費率30%，直接增厚公司08年凈利潤1800萬元左右，同時考慮到公司09年箱隊規模擴張較快，預計其將增加09年凈利潤約7500萬左右。 
    公司根據鐵道部鐵運[2008]144號《關于調整集裝箱使用費和貨車篷布使用費的通知》，為了彌補集裝箱購置和維修增加的成本，自8月20日起，將集裝箱使用費費率上調30%。 
    從公司07年的經營情況來看，集裝箱使用費收入占公司特種集箱業務收入約60%以上，占總營收約12%。由此估算，08年收入將因此增加約2500萬左右，增厚凈利潤約1800萬左右，EPS約0.018元。 
    而09年，由于公司本身箱隊規模有較明顯的增長，所以此次提價的影響將進一步擴大。預計明年公司集裝箱發送量將接近60萬TEU，此次提價將直接增加收入1.1億元左右，增厚凈利潤約7500萬左右,EPS約0.075元。??由于箱隊規模擴大和使用費率上調，使得公司09年特種集裝箱業務收入將有較快發展，沙鲅線竣工通車也會助長公司鐵路貨運及臨港物流業務；不過由于09年公司房地產業務告一段落，故整體營收將出現衰退。 
    除了上述費率上調的利好外，公司箱隊規模擴張也十分迅速，上半年交付5000箱后，下半年起又將有規模達7000只特種箱箱（包括市場緊缺的框架式罐式集裝箱、散裝式水泥罐箱等）陸續交付使用。
同時，國家鐵道部對于"十一五"期間鐵路集裝箱運輸的發展也做了較明確的規劃，規劃中指出：建設上海、天津、廣州等18個集裝箱物流中心，并依托相關新線建設和既有線改造，積極推進雙層集裝箱運輸通道建設，部分特大城市間率先實現雙層集裝箱運輸；大力發展多式聯運，提高運輸效率和質量。而公司作為國內特種集裝箱行業的壟斷者，未來幾年內其地位不會變化,將是這一規劃的最直接受益者。 
    我們認為，即便考慮到宏觀經濟走弱導致需求下滑的影響，國家對于鐵路建設規劃的實施出現一定程度的滯后，公司09年的特種集箱業務增速仍能維持在較快的增速，但預計會較原先預計的50%年均復合增長率要有所放緩。 
    對于公司的鐵路貨運及臨港物流業務方面，由于營口港在下半年及09年受宏觀經濟影響，可能將會出現吞吐量增速放緩等一系列現象，我們認為：1）根據上半年的資料看，公司負責的貨運量僅為營口港實際貨物吞吐量的23%，港口吞吐量的波動不會完全傳導至公司業務量上；2）目前沙鲅線工程已經順利竣工通車，原先的運能瓶頸未來幾年內將不會存在；3）鐵路運輸成本低于公路運輸成本。 
    鑒于以上，相信即便營口港的吞吐狀況出現波動，對于沙鲅線來講，其貨運量增長情況仍將十分樂觀。 
    不過由于公司房地產項目大部分將于今年銷售完畢，且短期內無后續跟進的項目，故公司09年的房地產業務收入將回到非常低的水平，因此09年公司整體營收同比將出現衰退。不過由于其它板塊業務的發展迅速，根據今年前三季度情況看，其它板塊的凈利潤增長完全可以彌補缺少房地產業務后的產生的利潤缺口，所以我們預計公司09年凈利仍將會有一定的增長。??盈利預期 
    整體來講，08年由于公司箱隊規模擴張迅速，沙鲅線產能擴張，以及8月底起集箱費率上調30%等利好，特種集裝箱業務以及鐵路貨運和臨港物流業務的營收和利潤都將會呈現較快的發展。而另一方面，經濟大環境的不景氣將會影響到公司房地產業務銷售情況較去年可能會有一定的下滑，不排除部分房產延至09年銷售的可能性。除此之外，公司客運業務同樣受宏觀經濟影響，預計成長性不佳；而由于原材料價格大幅上漲，混凝土業務在銷售收入方面雖然不會有太明顯的衰退，不過利潤將大幅降低。 
    而09年，由于公司房地產業務的急劇下滑，公司營收規模會明顯縮小，不過由于其它業務的快速發展，足以沖抵房地產業務產生的凈利潤缺口，凈利潤方面仍將會有小幅的增長。 
    所以我們預計公司08、09年營收將分別達到16.10億元和13.83億元，同比分別增長2.72%和-13.93%；實現凈利潤分別為3.28億元和3.59億元，同比分別增長16.04%和9.53%；EPS分別為0.326元和0.357元，目前P/E分別為18倍和17倍，偏高，短期維持中性的投資建議。