與歐美央行無限額救市，全球股市周一大幅反彈相反，中國股市周二下挫不止，拋單巨大。這說明，中國股市不僅受到全球金融風暴這一外患侵擾，更受到長期病根未去的內憂侵襲。

　　中國股市受到兩種壓力，實體經濟下挫，與大小非壓力。前者與國際經濟出現衰退跡象有關，據國際貨幣基金組織最近發布的報告，世界主要發達經濟體處于或接近衰退的過程中；后者與股市屢救難起相關。

　　僅看表面數據，容易陷入對中國實體經濟盲目自負。例如，1到9月份，我國對外貿易進出口總值逼近2萬億美元，較去年同期增長25.2%。同時，9月份的貿易順差也以293億美元創歷史新高。有人因此認為中國對抗金融危機的基礎依然十分穩健。

　　這并不能說明中國實體經濟的情況。即便根據較為樂觀的中國物流與采購聯合會（CFLP）公布的中國制造業采購經理指數（PMI），9月份出口訂單雖然小幅反彈，但仍然處于50%的收縮區間內。人民銀行第3季度5000家企業調查中，出口訂單也持續回落，跌至2005年7月匯改以來的最低。

　　另一個值得關注的現象是，企業產成品庫存量上升，說明市場需要下降，產能過剩現象突出。PMI體系中的產成品庫存指數，7、8、9連續3個月從47.8%、49.0%攀升到50.5%，從2005年1月以來首次上升到50%以上。在20個受調查的行業里，有7個行業達到50%以上，個別行業如黑色金屬冶煉及壓延加工業該指數還高達60%以上。從727家受調查的企業反饋來看，反映產成品庫存比上月上升的企業比重，最近3個月也在以2~3個百分點的增幅逐月攀升至23.0%。

　　需求減少壓縮了企業的生存空間，生產指數上升，卻不能被市場消化，最終會從價格上反映出來。因此，出現鋼材價格暴跌、煤炭價格暴跌、有色金屬價格暴跌、糧食價格暴跌等現象，而世界船運指數在不到一年時間里跌去80%。

　　從上述數據可以看出，中國實體經濟不容樂觀，是長期積弊的集中爆發，從鋼鐵等行業而言，基本是國企的天下，經過前幾年抓大放小，國企的整體產能處于全面過剩的狀況。當然，如果政府加大投資，有可能緩解目前的局面，但是對于改變目前的經濟格局無能為力。想在短期內依靠提振內需建立統一的國內大市場，抵消全球經濟下滑的沖擊，可能性很小。中國貿易順差的增長，與其說是中國進出口繼續保持穩健，還不如說受賜于全球熱錢的流向。

　　在全球注入流動性搶救金融危機之際，中國的貨幣市場醒目地處于緊縮狀態。央行公布的三季度數據顯示，9月份廣義貨幣供應量（M2）的余額為45.29萬億元，同比增長15.29%，是2005年5月以來的最低速度。從長期看，M2增速下降則與上證指數下挫有一定的關聯性。13日晚，央行宣布將發行2008年第112期中央銀行票據，期限1年，最高發行量600億元。貨幣并未完全放松。

　　即便實體經濟下行跡象如此明顯，銀行惜貸昭然若揭，此前通脹與國際通脹密切相關，卻還有人抱著通脹威脅論不放，認為中國貨幣政策不應放松。這樣的人應該對中國實體經濟的下挫負責。

　　證監會雖然竭力救市，出臺了再融資與現金分紅強制性掛鉤、發布《關于破產重整上市公司重大資產重組股份發行定價的補充規定（征求意見稿）》，賦予公眾股東類別表決權、關聯股東的回避機制等基礎政策性利好措施，但兩手難敵四掌，就在大家期待救市之時，有兩個現象讓投資者心驚不已。在救市紅盤，激發的是大小非們的拋售欲望，大小非仍然是市場上揚的重要阻力。贏富王TopView顯示，大小非在近期跌勢中的拋壓并未減緩。正如美國政府救市被質疑救了華爾街，我國救市難道目的是救大小非？大小非的拋售，瓦解了管理層救市的價值。

　　央企增持乍現，國資委12日下發 《關于做好2009年度中央企業財務預算管理及報表編制工作的通知》，首次對央企的股票、期貨投資的預算規模明確要求“審慎”安排，此舉預示著未來央企在證券市場上的投資將有所收緊，加劇市場恐慌情緒。央企對股市前恭而后倨，傳遞出錯綜復雜的信息。

　　中國先救經濟，后救股市，其急迫性甚于美國。因為中國實體經濟牽涉社會大局，在此時為部門利益加劇市場恐慌，后果將很嚴重。(來源：《每日經濟新聞》) 
（責任編輯：朱瑤）