編者按：今年以來，我國中小企業(yè)面臨著嚴重的生存困境。政府各部門都積極參與，出臺了相關(guān)政策及措施，以便幫助中小企業(yè)度過這個“冬天”。這些政策在多大程度上起到了作用？是否觸及到本源?要從根上解決中小企業(yè)這一世界性難題，我們應(yīng)該怎么做？本刊記者圍繞這些問題專訪了首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)證券期貨研究中心主任徐洪才教授。

破解中小企業(yè)融資難政府在努力

記者:今年5月4日，中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會和中國人民銀行聯(lián)合出臺《關(guān)于小額貸款公司試點的指導(dǎo)意見》。隨后浙江、山東、重慶等地方出臺相關(guān)管理辦法，各地企業(yè)尤其上市公司都積極參與其中。我們注意到小額貸款公司的建立目的是為了促進農(nóng)業(yè)、農(nóng)民和農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展，支持社會主義新農(nóng)村建設(shè)的，這些小額貸款公司對于緩解中小企業(yè)融資難起到一個什么作用？
徐洪才:銀監(jiān)會和央行出臺這么一個政策，應(yīng)該說是一個創(chuàng)新。在我國，農(nóng)村、農(nóng)民和農(nóng)業(yè)，即所謂“三農(nóng)”的金融支持是一個薄弱環(huán)節(jié)。原來農(nóng)業(yè)銀行都進城了，農(nóng)發(fā)行又是個政策性銀行，主要負責(zé)一些大的項目，比如說糧棉的收購資金，體現(xiàn)國家政策導(dǎo)向，還有季節(jié)性特點；它并不能支持更廣泛的農(nóng)民及其在城鄉(xiāng)結(jié)合部的創(chuàng)業(yè)活動。
目前，“三農(nóng)”實際上是金融服務(wù)的一個盲點。無論是商業(yè)銀行貨款、保險，還是資本市場，對他們的支持幾乎是空白。所以搞了這么個創(chuàng)新，有利于滿足與“三農(nóng)”相關(guān)的資金需求，特別是緩解與“三農(nóng)”相關(guān)的小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資金困境。當(dāng)然，小額貸款公司不僅對農(nóng)村這塊，對城鎮(zhèn)企業(yè)也有支持作用。
但是，這個小額貸款公司有一個先天性不足，就是它不能夠融資、不能吸收存款，這是個問題。由于受制于自身的資金規(guī)模，它的資金支持作用有限。將來的發(fā)展方向，小額貸款公司會搞成小的區(qū)域性銀行，而且應(yīng)以民營銀行的為主。目前的改革只能謹慎進行，只能貸款不能存款。這個也應(yīng)該算是一個創(chuàng)新，但要假以時日，以觀察其效果。由于其先天性不足，對緩解中小企業(yè)融資難的作用要大打折扣。

記者: 近日，銀監(jiān)會在對新型農(nóng)村金融機構(gòu)試點政策和成效進行全面評估的基礎(chǔ)上，提出進一步擴大試點范圍，將大力培育村鎮(zhèn)銀行、貸款公司和農(nóng)村資金互助社等新型農(nóng)村金融機構(gòu)。10月9日，溫州啟動首批村鎮(zhèn)銀行試點，村鎮(zhèn)銀行大力推廣意味著什么？新型農(nóng)村金融機構(gòu)對于中小企業(yè)會起到一個多大的作用？
徐洪才: 這一改革應(yīng)該說是適逢其時，是貫徹落實科學(xué)發(fā)展觀，支持社會主義新農(nóng)村建設(shè)，完善我國農(nóng)村金融服務(wù)體系的重大改革舉措；也是針對目前“三農(nóng)”資金短缺，緩解中小企業(yè)融資矛盾，做出的重要金融創(chuàng)新。但是在多大程度上起到這種作用，應(yīng)該有個過程，不可能立竿見影。
村鎮(zhèn)銀行主營零售業(yè)務(wù)，這將有利于緩解“三農(nóng)”相關(guān)的資金需求。與小額貸款公司相比，村鎮(zhèn)銀行主要針對農(nóng)村。由于村鎮(zhèn)銀行起點比較低，要有金融機構(gòu)入股，需要靈活有效的監(jiān)管。
農(nóng)村信用合作社是一個合作金融形式，是個封閉體系。不能對外吸收存款，只能大家出錢，合作社的成員之間互相拆借。這不是嚴格意義上的商業(yè)銀行。這與村鎮(zhèn)銀行還是有本質(zhì)的區(qū)別。
農(nóng)村這塊還有一個郵政儲蓄銀行，它的網(wǎng)點比較多，覆蓋了大部分鄉(xiāng)鎮(zhèn)。郵政儲蓄銀行在吸引存款方面發(fā)揮了很大的作用。但在貸款方面，多大程度上支持“三農(nóng)”、支持中小企業(yè)，這個有待觀察。
總之，村鎮(zhèn)銀行、貸款公司、信用合作社的資金都受制于規(guī)模限制。要做成規(guī)模經(jīng)濟，就要有風(fēng)險控制，就要對貸款對象進行識別，特別是要求貸款對象未來現(xiàn)金流穩(wěn)定，這是一個很重要的條件。只有現(xiàn)金流穩(wěn)定才能保證貸款金額的安全，本金及利息才可能回收。這一點恰恰與中小企業(yè)經(jīng)營特點相矛盾。中小企業(yè)本身的經(jīng)營不確定性比較大，再加上現(xiàn)在外部宏觀環(huán)境比較糟糕。怎樣解決這個矛盾？這就需要引進農(nóng)業(yè)保險業(yè)務(wù)和政策性金融予以扶持了。

記者: 8月18日，央行、財政部、人力資源和社會保障部聯(lián)手發(fā)布了《關(guān)于進一步改進小額擔(dān)保貸款管理積極推動創(chuàng)業(yè)促就業(yè)的通知》�！锻ㄖ�》規(guī)定，小額擔(dān)保貸款經(jīng)辦貸款利率可在央行公布的貸款基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上上浮3個百分點，同時，提高貸款額度到5萬元。財政部表示，為幫助解決中小企業(yè)發(fā)展面臨的困難和問題，今年中央財政安排中小企業(yè)專項資金35.1億元人民幣，其中將安排2億元支持中小企業(yè)信用擔(dān)保業(yè)務(wù)。這又刺激新成立一批擔(dān)保公司，擔(dān)保公司在企業(yè)融資中發(fā)揮什么樣的作用？
徐洪才: 國家運用必要的政策扶持，創(chuàng)造條件重點扶持一批經(jīng)營業(yè)績突出、制度健全、管理規(guī)范的擔(dān)保機構(gòu)，加快組建中小企業(yè)信用擔(dān)保、再擔(dān)保機構(gòu)。這些措施有積極意義，擔(dān)保公司作為一個輔助措施，與信用貨款配套。基于中小企業(yè)資金需求特性，風(fēng)險性比較大，派生出來一個專門機構(gòu)來提供當(dāng)保、提供保險。這是一個風(fēng)險管理的措施。
現(xiàn)已推出中小企業(yè)發(fā)債政策，現(xiàn)在是打包發(fā)債，也叫集合債。這種方式有助于緩解中小企業(yè)資金困難，但是需要加強監(jiān)管，提高信息透明度和發(fā)揮信用評級的作用。對于打包發(fā)債，這包里面的企業(yè)也要分分類，要有三六九等的。單個企業(yè)發(fā)債，規(guī)模太小，因此只能搞一個組合，達到一定的規(guī)模，其中有好有差，可以以豐補歉，類似一個資產(chǎn)組合。這樣做便于規(guī)模經(jīng)濟、便于管理風(fēng)險，同時也在一定程度上緩解了中小企業(yè)資金融資問題，有積極意義。

商業(yè)銀行創(chuàng)新服務(wù)好中小企業(yè)

記者: 8月27日，在推進小企業(yè)金融服務(wù)電視電話會議上，銀監(jiān)會副主席、銀監(jiān)會完善小企業(yè)金融服務(wù)領(lǐng)導(dǎo)小組組長王兆星強調(diào)，銀行業(yè)金融機構(gòu)在產(chǎn)品上要有突破，大力推動金融創(chuàng)新。隨后商業(yè)銀行有所動作，比如深圳發(fā)展銀行與物流企業(yè)合作發(fā)展貨押融資；九江市商業(yè)銀行針對中小企業(yè)推出的“資產(chǎn)抵押額度循環(huán)授信”業(yè)務(wù)；呼和浩特市商業(yè)銀行相繼推出了“最高額授信”“捆綁授信”“循環(huán)授信”業(yè)務(wù)等。請徐教授談?wù)�，商業(yè)銀行這些創(chuàng)新行為對中小企業(yè)有哪些實質(zhì)利好？商業(yè)銀行還可以在哪些方面突破？
徐洪才: 在一個物流運轉(zhuǎn)體系內(nèi)，里面有生產(chǎn)制造的企業(yè)，中間有批發(fā)有零售，運輸?shù)雀鳝h(huán)節(jié)，是一個生態(tài)鏈。一些商業(yè)銀行抓龍頭、大的生產(chǎn)商、大的批發(fā)商。這些商家本身有一定的信用度，商業(yè)銀行給這些大的商家一個授信額度，由授信派生出來向外輻射，輻射到小的零售商、小的服務(wù)商。這些小商家也可以借用大商家的商業(yè)信用。比方，把商品采購過來，延期支付幾個月，有一個額度控制。這樣的話，長期的客戶關(guān)系，形成一定規(guī)模的商業(yè)信用，可維持企業(yè)現(xiàn)金流的正常運轉(zhuǎn)。這就把銀行信用、商業(yè)信用、價值鏈管理有機結(jié)合起來，不失為一個創(chuàng)新。其中，像一些應(yīng)收賬款抵押、賬單抵押、庫存抵押、循環(huán)授信等貸款方式，這也是商業(yè)銀行信貸服務(wù)的一種創(chuàng)新，而且它的風(fēng)險是可控的。
但是也要看到，中小企業(yè)貸款時間急、金額小、用信頻、期限短等特點，目前很多中資銀行貸款管理理念仍停留在關(guān)注抵押擔(dān)保、短期效益及財政補貼等方面，與中小企業(yè)經(jīng)營和融資活動的特點尚不完全適應(yīng)。商業(yè)銀行還應(yīng)該更大膽地推出更適合中小企業(yè)特性的產(chǎn)品，為中小企業(yè)服務(wù)。

記者: 有這么一個現(xiàn)象，匯豐、渣打等外資銀行在中國大舉進軍中小企業(yè)貸款，而國內(nèi)四大行卻表現(xiàn)出興趣不足。您怎么評價？
徐洪才: 四大行有三家已經(jīng)上市了，但他們的經(jīng)營機制還沒有完全轉(zhuǎn)變。還是借助政府的信用，有壟斷經(jīng)營的特點，內(nèi)部創(chuàng)新的動力不足。外資金融機構(gòu)進來，一方面他填補了市場空白，另一方面也刺激和激發(fā)國內(nèi)的金融機構(gòu)轉(zhuǎn)變經(jīng)營機制，改進服務(wù)。
通過競爭改進金融機構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量。我國采取的是獨立法人體制來對外資行進行監(jiān)管，這有利于控制風(fēng)險。外資行有國外的成功經(jīng)驗，他們可在前面做出樣板，我們學(xué)習(xí)他們的做法，這是一件好事。
但是我還是希望國內(nèi)銀行加快創(chuàng)新步伐，要有動力和壓力，更主動地去做，不能靠、等中央的政策支持，依靠壟斷收益。
當(dāng)然，中小企業(yè)也應(yīng)該加快自身的發(fā)展，以適應(yīng)商業(yè)銀行貸款的要求。比如加快產(chǎn)業(yè)升級、提高產(chǎn)品的技術(shù)含量、規(guī)范自身的財務(wù)行為等。

民間融資及中小企業(yè)融資難的根源

記者:中小企業(yè)融資難有非常復(fù)雜的原因，您作為一直關(guān)注中小企業(yè)融資問題的專家，您認為中國中小企業(yè)融資難的根源在哪？
徐洪才: 中國中小企業(yè)融資難的根源在于沒有建立一個多層金融服務(wù)體系。根據(jù)中小企業(yè)融資的特點，他們本身規(guī)模小、期限要靈活等。要有一個多層金融服務(wù)體系來服務(wù)他們。
銀行融資是一方面，政府稅收支持是一方面，還有資本市場，在這一塊我們是短腿的。創(chuàng)業(yè)板沒有，區(qū)域性的柜臺交易市場也沒有。交權(quán)交易市場正在搞試點，天津在搞，這是一個契機，預(yù)示著區(qū)域性的OTC市場破局，天津這個市場對環(huán)渤海地區(qū)有輻射力。
但是我們中國大，區(qū)域經(jīng)濟不平衡性。據(jù)我所知目前全國有200多個地方交權(quán)交易市場，低層次，重復(fù)建設(shè)，有行無市，吃不飽。政策上不給予支持，不明確，是個灰色地帶，另外創(chuàng)新不足，市場參與主體不能滿足交易需要，所以投融資之間不對接，功能有缺陷。
早在七年前我就提出了我國多層次資本市場體系的“9+1+1”模式。這一模式的具體含義是：一個“1”指上海證券交易所，作為全國性主板資本市場；另一個“1”指深圳創(chuàng)業(yè)板市場，即全國性創(chuàng)業(yè)板資本市場；所謂“9”，是指9個區(qū)域性的產(chǎn)權(quán)交易市場；三個層次的資本市場通過現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)通訊技術(shù)連接起來，作為一個有機整體，與現(xiàn)有的商業(yè)銀行間接融資體系形成互補，可以基本上滿足我國各個層次企業(yè)的多樣化融資需求。
我一直強調(diào)，在科學(xué)發(fā)展觀指導(dǎo)下，著力解決目前我國資本市場單一結(jié)構(gòu)的嚴重缺陷和地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展不平衡矛盾，以及中小企業(yè)融資困難等突出問題，徹底地改變目前我國企業(yè)融資結(jié)構(gòu)扭曲和金融資源低效率配置的被動局面，借鑒國際經(jīng)驗、并根據(jù)我國實際情況，對我國多層次資本市場體系進行重新整體設(shè)計，促進我國資本市場快速發(fā)展。
第一個層次——上海主板市場。對上海證券交易所和深圳證券交易所合并重組，將上海證券交易所改造成為類似于紐約證券交易所的主板資本市場。 
第二個層次——深圳創(chuàng)業(yè)板市場。借鑒納斯達克和香港創(chuàng)業(yè)板市場運作經(jīng)驗，堅持“高標(biāo)準(zhǔn)”、“高起點”和“市場化”方向，重新設(shè)計，盡快推出。
第三個層次——區(qū)域性O(shè)TC市場。在重組和整合現(xiàn)有區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場基礎(chǔ)上建立。依托我國1998年以來建立的9個地區(qū)性中央銀行分支機構(gòu)、銀行支付結(jié)算體系和金融監(jiān)管體系，選擇北京、上海、天津、西安、武漢、重慶、廣州、濟南、沈陽等9個地理條件優(yōu)越、證券交易方便、基礎(chǔ)設(shè)施先進、中小企業(yè)發(fā)展快和投資者素質(zhì)高的典型地區(qū)，優(yōu)先發(fā)展區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場。
記者:現(xiàn)在，有中小企業(yè)通過出賣股權(quán)獲得私募股權(quán)基金的資金，要不就通過地下錢莊獲得流動性資金支持。您怎么看民間資本對中小企業(yè)的支持作用？
徐洪才: 在緩解中小企業(yè)融資方面，私募股權(quán)基金起到相當(dāng)大的作用。私募股權(quán)融資確實在發(fā)達國家發(fā)揮了很大作用，在中國它受制于多層次金融資本市場。這是一個食物鏈條，私募股權(quán)基金先投入進去，培育起來后，要退出，但在中國這個鏈條不暢通。就好比你把肚子吃撐了，下面不通暢，這遲早要吃死的，形成壞賬，一定要形成通暢的資本循環(huán)。
另一個原因，中國這種私募股權(quán)的信用關(guān)系還沒有形成優(yōu)良傳統(tǒng)。私募股權(quán)基金是個泊來品，大家還在學(xué)習(xí)，還在消化。
加上中小企業(yè)的行為信息不透明、家族管理、公司治理存在問題。這不利于保護出資人的利益。因為出資人是小股東，這樣的情況下，投資人利益得不到保障。沒有保障，又沒有退出，誰敢投呀？本來大家都不信任。
最近幾年，我國私募股權(quán)投資很熱，但由于宏觀調(diào)控，信貸資金這一頭卡死了，而資本市場主要是主板市場，現(xiàn)在的融資功能也不好，中小企業(yè)被逼無奈，現(xiàn)在海外OTCBB買殼上市的有300多家。這種買殼和私募融資，需要想方設(shè)法升板到納斯達克小板市場，這是舍近求遠，風(fēng)險很大，成本很高，企業(yè)因此付出的代價非常大。海外上市越多，進一步說明國內(nèi)融資環(huán)境更惡劣。
民間融資是另一種形式的高利貸，出了很多問題。一是有亂集資之嫌�，F(xiàn)在央行考慮適時推出《放貸人條例》，給民間借貸合法定位，引導(dǎo)其“陽光化”、規(guī)范化發(fā)展，助力中小企業(yè)融資。規(guī)范民間借貸行為這個方向是對的。
民間拆借是一定要規(guī)范的。特別象浙江溫州一帶有土壤，這種特定的關(guān)系，熟人社會,家族、朋友信任度相當(dāng)高，互相拆借又何妨呢？這本身是打破銀行壟斷、提供個性服務(wù)，是一個民間金融創(chuàng)新嘛！
但是問題出在監(jiān)管空白，東借西借、折東墻補西墻。利率太高，有的年利率達到40％－50％了，這么高的利息成本水平，實際上是超過了一些企業(yè)的盈利水平。超過了企業(yè)的能力，不能通過銷售來提高利潤，提供現(xiàn)金流來保證企業(yè)能的還本付息，實際上是加大了企業(yè)的風(fēng)險。也是一個社會不穩(wěn)定因素。
另一個企業(yè)通過地下錢莊來解決融資問題，這是飲鳩止渴。企業(yè)有苦衷，沒有辦法呀！因為正規(guī)渠道不通，正門不通只能走歪門邪道。這是逼出來的。這里面是一對矛盾，表現(xiàn)為，前幾年資金從總體上看是寬裕的，從結(jié)構(gòu)上看，資金又是不足的。這說明錢到哪里去了呢？錢都在銀行體系里空轉(zhuǎn)，最后留在中央人民銀行里面，這說明金融體系不發(fā)達。
目前，很多部門提供的政策、措施都是有積極意義的，都是在朝著多元化、多元金融化體系建立這個正確的方向走。

中小企業(yè)如何應(yīng)對華爾街“金融海嘯”

記者:華爾街“金融海嘯”還在蔓延，您能談?wù)劥舜挝�機的本質(zhì)嗎？它會對中國造成怎么樣的影響？
徐洪才: 歸根結(jié)底是美國的經(jīng)濟模式出了問題，它的模式是過度借錢融資消費。本質(zhì)上則反映了美元作為世界貨幣的內(nèi)在矛盾，進一步表明美國通過濫發(fā)美元“紙老虎”支持美國過度消費和稱霸全球金融經(jīng)濟的這種模式是不可持續(xù)的，也是極不合理的。
在“911”之后，美國刺激經(jīng)濟增長的模式不可持續(xù)。窮人不應(yīng)該住上別墅的，你讓他住上別墅。這是放貸公司本身是一個冒險的表現(xiàn)，這些貸款公司它要生存，惡性競爭，只能放低放貸條件。
直接影響能夠估計得出來，但現(xiàn)在還沒有一個權(quán)威的數(shù)據(jù)。間接影響是難以估計。中國經(jīng)濟的發(fā)展現(xiàn)在是嚴重依賴外部需求增長的一個模式，外部出了問題，沿海企業(yè)很多就關(guān)門閉戶了。
目前美元貶值，美國經(jīng)濟下滑，但我們的金融改革不能因噎廢食，我們要把握這個機遇，應(yīng)在加強監(jiān)管的基礎(chǔ)上加快金融創(chuàng)新的步伐。美國人善于學(xué)習(xí)，我相信美國經(jīng)濟會恢復(fù)。美國的經(jīng)濟增長點在哪呢？科技創(chuàng)新這塊，美國處于龍頭地位。但是，美國人人都有房子車子，發(fā)展動力不足。
中國很多人住不起房子，中國的潛力很大，動力是有的，資源和環(huán)境的壓力比較大。我們好在監(jiān)管比較嚴，創(chuàng)新不足，這次反而因禍得福了。但是不是說我們固步自封，相反，我們還要往前走，要加快改革開放，同時借鑒他們的經(jīng)驗，少交學(xué)費，不要重蹈覆轍。有人說“美國的今天就是我們的明”，我們不能重復(fù)呀，人要善于學(xué)習(xí)嘛！

記者: 現(xiàn)在由于外部需求急降，很多依賴外貿(mào)的企業(yè)倒下了。中小企業(yè)應(yīng)該如何應(yīng)對這場危機呢？這場危機會不會對中國的私募股權(quán)投資活動產(chǎn)生影響？
徐洪才:金融危機是危險和機會并存的，這也是企業(yè)收購兼并的一個機遇。有科技含量、有競爭力的這些企業(yè)可以搶占市場。有些競爭對手競爭力比較低、附價值比較低，技術(shù)含量不高，活不下去，可以去收購。
一定要以市場為導(dǎo)向。企業(yè)的科研成果、科研技術(shù)，一定要和市場結(jié)合起來�，F(xiàn)在外部需求不行了，我們要調(diào)整方向，瞄準(zhǔn)國內(nèi)的。若本來在國內(nèi)就需要淘汰的，企業(yè)要考慮能不能搞成價廉物美、新的產(chǎn)品、新一代產(chǎn)品、科技含量高的、性能比較好的，來替代它？這正好是個機遇呀！這并不是說現(xiàn)在就是一團漆黑，恰恰不是，到處是機遇。這些搞高科技要一定要大膽，搞一些兼并，擴大規(guī)模，正好可以上臺階重新整合。
當(dāng)然，由于這一輪的金融風(fēng)暴誰也沒有想到，還在往下走，底在哪現(xiàn)在并不知道。我看國際經(jīng)濟環(huán)境兩三年比較艱難，所以在這種情況下，企業(yè)家還是要謹慎一點，要防范風(fēng)險，不能盲目擴張了，要量力而行。從策略上看，要采取瘦身策略，收縮戰(zhàn)線，這個也需要的。
私募股權(quán)投資一定會受到影響。原因很簡單，下游不暢通，上游你冒進，風(fēng)險很大。之前是用堵的方法，提高存款準(zhǔn)備金率，一提再提，總量控制。它沒有解決結(jié)構(gòu)性問題，現(xiàn)在總量有放松的趨勢了，“兩率”齊動，這是一個信號，是一個轉(zhuǎn)折。另一方面，結(jié)構(gòu)上我們也在調(diào)整，銀監(jiān)會、商業(yè)銀行動起來了。
     總之，無論黑夜多么漫長，陽光總會出現(xiàn)！