在國(guó)際金融危機(jī)、多國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨衰退壓力的大環(huán)境下，外匯資金大幅度降低了流入中國(guó)的速度。 
　　10月14日，央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2008年9月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額首破1.9萬億美元，達(dá)到19056億美元。仔細(xì)分析9月份的外匯儲(chǔ)備新增數(shù)據(jù)會(huì)發(fā)現(xiàn)，9月份外匯儲(chǔ)備增加214億美元，同比少增36億美元。
　　外匯資金雖然依舊維持凈流入態(tài)勢(shì)，但是流入規(guī)模正在明顯放緩。
　　外匯流入減緩
　　根據(jù)外匯局已經(jīng)公布的外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)計(jì)算，這種流入趨勢(shì)放緩非常明顯。
　　已公布數(shù)據(jù)計(jì)算后得出：2008年1-6月份，外匯儲(chǔ)備當(dāng)月新增分別為616億、573億、350億、745億、403億和119億美元，而去年同期分別為383億、527億、448億、445億、461億和401億美元。考慮到央行今年分別于1月25日、3月25日、4月25日、6月15日和6月25日，共5次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并以外幣支付總計(jì)約1800億美元外，1-6月份的外匯儲(chǔ)備單月增長(zhǎng)均維持同比多增態(tài)勢(shì)。
　　僅以今年1月、2月和4月(不考慮以外幣支付存款準(zhǔn)備金因素)的當(dāng)月新增外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)累計(jì)之和，即已經(jīng)比去年同期多增580億美元左右。
　　而央行公布的數(shù)據(jù)顯示，1-9月份我國(guó)外匯儲(chǔ)備增加3773億美元，同比僅多增100億美元。
　　顯然，自7月份以來，中國(guó)的外匯流入開始呈現(xiàn)較為明顯的減速趨勢(shì)。
　　另外一組數(shù)據(jù)，也對(duì)自7月份以來的外匯流入減少提供了支撐。
　　央行公布的金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表顯示，今年2-8月份的外匯占款單月新增分別為3568億、4005億、5252億、3660億、2166億、3340億和1824億元，按照各月最末一天的匯率折算后，各月新增外匯占款分別為502億、571億、750億、527億、316億、488億、267億美元。
　　相關(guān)人士告訴記者，這個(gè)數(shù)據(jù)雖然不是外匯的凈流入數(shù)據(jù)，但是其變化趨勢(shì)大致可以反映出外匯資金的流動(dòng)趨勢(shì)。
　　扣除1、3、4、6月份以外匯繳納存款準(zhǔn)備金的因素，校正后的數(shù)據(jù)可以看出，自7月份以來外匯占款在大幅下調(diào)，表明外匯資金流入減速明顯。
　　多重因素導(dǎo)致減速
　　事實(shí)上，外匯資金流入減少，并非預(yù)期之外的事情。美國(guó)金融危機(jī)導(dǎo)致的國(guó)際流動(dòng)性緊張、人民幣升值預(yù)期減緩甚至出現(xiàn)貶值預(yù)期等綜合因素，集體導(dǎo)演了今天的資金流動(dòng)格局。
　　受美國(guó)次貸危機(jī)的階段性變化影響，國(guó)際市場(chǎng)的流動(dòng)性狀況和資金流也在發(fā)生戲劇性的變化。
　　年初，次貸危機(jī)剛蔓延之時(shí)，國(guó)際市場(chǎng)由于對(duì)美元預(yù)期走低、而當(dāng)時(shí)歐洲、日本等市場(chǎng)則相對(duì)受影響較小，國(guó)際流動(dòng)性大量轉(zhuǎn)投歐元區(qū)、英國(guó)等高息貨幣以及石油等大宗商品，導(dǎo)致美元出現(xiàn)貶值趨勢(shì)，并且大宗商品價(jià)格暴漲。而近兩個(gè)月來，美國(guó)形勢(shì)惡化同時(shí)，歐洲、英國(guó)等二季度GDP出現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)，并且市場(chǎng)預(yù)期其三季度將繼續(xù)維持負(fù)增長(zhǎng)格局，對(duì)這些國(guó)家預(yù)期的急劇調(diào)低導(dǎo)致歐元、英鎊近期出現(xiàn)貶值態(tài)勢(shì)，而美元?jiǎng)t逐步走強(qiáng)。
　　相應(yīng)的，呼應(yīng)這些國(guó)際幣種的匯率走勢(shì)和美元的變化，人民幣也自一季度加速升值后，4月中旬開始調(diào)整升值格局，直到5月中旬人民幣兌美元基本維持穩(wěn)定，而自5月中旬后迄今，人民幣兌美元先后經(jīng)歷了重拾升值態(tài)勢(shì)、加大雙邊波動(dòng)、雙邊區(qū)間波動(dòng)但總體維穩(wěn)的轉(zhuǎn)變。
　　伴隨著人民幣兌美元實(shí)際匯率的轉(zhuǎn)變，國(guó)際上對(duì)人民幣升值的預(yù)期也在急速調(diào)整，由年初的預(yù)期人民幣年升值10%甚至更高，轉(zhuǎn)變?yōu)槿嗣駧派��?%，直至迄今國(guó)內(nèi)人民幣兌美元預(yù)期不升反降，轉(zhuǎn)為貶值預(yù)期。
　　透過國(guó)際NDF市場(chǎng)美元兌人民幣一年期遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)，可以清楚看到這種戲劇性的變化。2008年3月中-4月中，報(bào)價(jià)基本維持在6.3；4月中-5月中，報(bào)價(jià)由6.3降為6.6；5月中-7月中，報(bào)價(jià)在6.6-6.45之間震蕩。這三個(gè)階段顯示出，人民幣升值預(yù)期逐步放緩。
　　但從9月中旬開始，NDF市場(chǎng)，人民幣自2005年匯改以來首次出現(xiàn)貶值預(yù)期。9月19日，NDF市場(chǎng)美元兌人民幣一年期遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)驟升為6.99，此后一直維持貶值預(yù)期迄今。10月14日，該報(bào)價(jià)收于6.87。
　　但即使如此，仍有部分外匯分析師覺得NDF市場(chǎng)是一個(gè)純粹預(yù)期指導(dǎo)的市場(chǎng)，它反映的是國(guó)際資本的市場(chǎng)預(yù)期，而不代表國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的預(yù)期，就在國(guó)際市場(chǎng)于9月對(duì)人民幣預(yù)期反轉(zhuǎn)為貶值之時(shí)，國(guó)內(nèi)人民幣遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)預(yù)期仍維持升值態(tài)勢(shì)。
　　但是，10月份，事情再次起波瀾，將國(guó)內(nèi)市場(chǎng)微存的升值預(yù)期也無情瓦解。
　　隨著美國(guó)金融危機(jī)的繼續(xù)惡化，和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的放緩，10月8日，就在各國(guó)央行聯(lián)合降息，而中國(guó)央行也二次宣布“雙率”下調(diào)的當(dāng)天，境內(nèi)人民幣遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)報(bào)價(jià)第一次顯示了人民幣貶值預(yù)期。當(dāng)天，美元兌人民幣遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)首次由貼水轉(zhuǎn)為升水，當(dāng)天最高價(jià)為升水200點(diǎn)。此后迄今，一直維持升水態(tài)勢(shì)。10月14日，升水為98點(diǎn)。而之前的升值預(yù)期最高的3月份，遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)為貼水7000點(diǎn)。
　　除了受人民幣升值預(yù)期減緩影響外，某中資銀行外匯分析師指出，境外機(jī)構(gòu)的資金緊張也導(dǎo)致了外匯的流入減少，甚至一些外資企業(yè)開始將國(guó)內(nèi)的利潤(rùn)結(jié)匯后匯出。
　　貿(mào)易順差增加僅為表象
　　10月13日，中國(guó)海關(guān)總署公布的貿(mào)易順差數(shù)據(jù)顯示：9月份我國(guó)貿(mào)易順差為293億美元，同比增長(zhǎng)22.5%，創(chuàng)歷史新高。大大高出市場(chǎng)預(yù)期。似乎顯示資金依然加速內(nèi)流，但是這也許只是一個(gè)表象。
　　但是，中金、中行的分析均指出，這種新高的獲得，主要是在出口維持穩(wěn)定的前提下，進(jìn)口下降明顯所致。
　　而相關(guān)消息人士也指出，確切地說，海關(guān)的數(shù)據(jù)反映的只是貨物流的變化，它與外匯局檢測(cè)的資金流的變化并不完全一致，甚至有的時(shí)候不存在正相關(guān)關(guān)系。
　　也就是說，貿(mào)易順差的高增，并不直接代表外匯資金流入繼續(xù)高增。
　　而來自外匯一線管理人員的信息稱，更準(zhǔn)確反映外匯資金流動(dòng)趨勢(shì)的銀行結(jié)售匯順差近期在縮小，而不是放大。
　　另外，從對(duì)升值預(yù)期和資金成本與收益更敏感的外匯貸款的數(shù)據(jù)也佐證了外匯資金流入減緩的可能。
　　受人民幣升值預(yù)期反轉(zhuǎn)，而中國(guó)央行進(jìn)入降息操作區(qū)間的預(yù)期影響，原先存在的套匯空間明顯收窄，甚至不復(fù)存在，由此導(dǎo)致外匯貸款近兩月明顯減少。央行數(shù)據(jù)顯示，9月外匯各項(xiàng)貸款減少25億美元，同比多減少111億美元。
　　但外匯分析人士也指出，由于中期內(nèi)人民幣兌美元將在震蕩中，保持相對(duì)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，即總體呈現(xiàn)不升不貶態(tài)勢(shì)，鑒于此，外匯資金在近段時(shí)間不會(huì)出現(xiàn)大幅流出跡象，但流入速度可能維持減緩。 (杜艷)