中信證券近日發布報告認為，是逾萬億的儲蓄分流資金推動了本輪牛市，而主動信貸創造導致資產價格膨脹的觀點并不正確。市場短期內不必擔心流動性枯竭的風險，但必須警惕這類資金使市場變得較為脆弱。 
    中信證券表示，儲蓄分流并不是通常意義上的儲蓄同比減少的部分，而應是在沒有股市的資金吸引效應的情形下，本該進行儲蓄的資金。以儲蓄同比增速法估算，2006年4月到2007年5月的14個月間，大約平均每月有1000億元本該進入儲蓄的資金被分流出來，其中大部分進入了股市。在2006年的后三個季度，儲蓄分流資金約有6220億元，但今年前五個月就分流了9320億元，呈現出分流加速的態勢。而從居民收入和消費狀況考察，2006年，城鎮居民人均儲蓄存款增加約為2170元，人均儲蓄分流規模約為900元，城鎮居民儲蓄分流總額則約為5200億元，總體儲蓄分流約6000億元。考慮到今年前五個月儲蓄分流有加速的趨勢，2006年4月以來到今年5月的儲蓄分流規模約在1萬億左右。另外，2006年初到2007年5月，開放式股票型基金的份額增加了近4000億份，增量資金應在5000億元以上，這也從一個側面印證了儲蓄資金的分流。 
    中信證券進一步指出，從客觀上看，2006年到2007年5月，A股流通市值增加了4.6萬億元，約1萬億元的儲蓄分流足以支撐流通市值的增幅；從主觀上看，居民購買股票或基金的意愿自2006年以來持續攀升；從數據上看，本世紀兩輪牛市中，股指與儲蓄的增長正好相反。在目前估值偏高的市場背景下，倘若上市公司業績增長趨勢符合預期，那么儲蓄很可能在新一輪行情的帶動之下繼續分流，資金面并不會成為今后一段時間股市走勢的制約因素。但與此同時，儲蓄分流快，回流也快，這種資金的快速流動會在一定程度上造成市場的暴漲或暴跌。 
    對于主動信貸創造推升股價的觀點，中信證券認為，無論從信貸的貸出方還是借入方，都沒有企業全面炒股推升股價的證據。另一方面，自2006年行情啟動以來，非銀行金融機構拆入資金占比持續下降，7日和隔夜拆借占比一直穩定在90%左右，這顯然不能支持股票交易。