世界船舶市場(chǎng)將繼續(xù)保持景氣
造船市場(chǎng)繁榮的動(dòng)力來自于世界經(jīng)濟(jì)的繁榮和貿(mào)易持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)。世界貿(mào)易增速在各國(guó)紛紛加息的背景下，近幾年仍保持在7%以上，2008年世界貿(mào)易增速至少可達(dá)4.5%。我國(guó)石油、鐵礦石及其他大宗散貨的海上運(yùn)輸需求量，在很大程度上決定著航運(yùn)市場(chǎng)未來兩年的走向。跨太平洋運(yùn)價(jià)穩(wěn)定協(xié)議組織（TSA）統(tǒng)計(jì)，近幾個(gè)月從我國(guó)到美國(guó)的貨運(yùn)平均增長(zhǎng)率在20%以上。國(guó)際機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)中國(guó)未來5年港口集裝箱吞吐量的年均增長(zhǎng)率可達(dá)到12%；而美國(guó)港口集裝箱吞吐量也將從2005年的4640萬TEU至少增加到2015年的7940萬TEU，增長(zhǎng)率達(dá)到71%-85%。
預(yù)計(jì)2007年世界船舶市場(chǎng)將繼續(xù)保持景氣，船價(jià)將維持高位。目前的油船船隊(duì)中，單殼油船仍占四分之一以上，2010年前需要淘汰的單殼油船約為9000萬載重噸。我國(guó)原油進(jìn)口量的增長(zhǎng)和IMO提前淘汰單殼油船的規(guī)定增強(qiáng)了投資者信心，油船價(jià)格將保持較高水平。散貨船市場(chǎng)仍會(huì)保持一定程度堅(jiān)挺，我國(guó)鐵礦石的進(jìn)口和世界糧食的進(jìn)出口將會(huì)繼續(xù)支撐這一市場(chǎng)。相比較，集裝箱船市場(chǎng)前景較難把握，集裝箱船的建造取決于集裝箱航運(yùn)需求量，預(yù)計(jì)未來訂造量恐難高過近幾年的水平。
針對(duì)市場(chǎng)對(duì)船舶行業(yè)周期性波動(dòng)的擔(dān)心，我們認(rèn)為，在經(jīng)歷了持續(xù)4年的景氣高峰后，未來5 年全球主要船廠的接單勢(shì)頭會(huì)逐漸減弱。但本次全球造船業(yè)旺盛期的來勢(shì)之猛、持續(xù)時(shí)間之長(zhǎng)出乎大部分人意料，進(jìn)入造船高峰期之初各船廠的儲(chǔ)備產(chǎn)能很小，結(jié)果造成目前全球主要船企手持新船訂單仍相當(dāng)于今后3年-4年的作業(yè)量。5年之后，貿(mào)易需求帶動(dòng)新船訂造需求將再度回升。因此，目前過度擔(dān)憂造船業(yè)將受需求周期性影響并不可取。
國(guó)內(nèi)造船業(yè)加快發(fā)展
目前，隨著我國(guó)造船業(yè)的崛起，世界船舶市場(chǎng)份額呈現(xiàn)由日、韓向我國(guó)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)。因?yàn)榇肮I(yè)具有勞動(dòng)、資金、技術(shù)三密集的特征，而我國(guó)既擁有素質(zhì)較高、成本較低的豐富勞動(dòng)力資源，又擁有較其他發(fā)展中國(guó)家更好的資金、技術(shù)條件。針對(duì)自己所長(zhǎng)，我國(guó)船舶工業(yè)已經(jīng)確立了以三大常規(guī)船型為支柱產(chǎn)業(yè)的發(fā)展策略。該策略的確定主要是由于在油船、散貨船、集裝箱船三大主力船型中，我國(guó)船廠的勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)更為明顯；同時(shí)，在三大船型建造所需的土地、岸線等資源上，我國(guó)也具有明顯的比較優(yōu)勢(shì)。而且，在三大主力船型中，我國(guó)與日、韓在研發(fā)、設(shè)計(jì)等方面的科技差距不是特別明顯。也就是說，在三大主力船型上，我國(guó)船企在資源和要素上的比較優(yōu)勢(shì)已經(jīng)完全超越了科技水平上的相對(duì)不足，非常適合在上述領(lǐng)域率先取得突破，實(shí)現(xiàn)船舶工業(yè)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。
至2006年，我國(guó)已連續(xù)12年排名世界第三造船大國(guó)，而且與排名前兩位的韓國(guó)和日本的差距不斷縮小，大有趕超之勢(shì)。國(guó)防科工委數(shù)據(jù)表明，2006年全國(guó)船舶完工量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1452萬噸，同比增長(zhǎng)20%，占全球船舶完工量的19%。其中中國(guó)船舶工業(yè)集團(tuán)公司完工602萬噸，中國(guó)船舶重工集團(tuán)公司完工267萬噸，地方船廠完工583萬噸。2006年我國(guó)船舶企業(yè)新接訂單4251萬噸，手持訂單6872萬噸，占全球訂單的24%。2006 年出口船舶達(dá)到1171萬載重噸，出口創(chuàng)匯81.1 億美元，同比增長(zhǎng)74%。完成工業(yè)總產(chǎn)值1722億元、實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額96億元，分別同比增長(zhǎng)了37%、102%。
中船集團(tuán)加速整合醞釀投資機(jī)會(huì)
結(jié)合中船集團(tuán)“十一五”目標(biāo)規(guī)劃和2006 年以來集團(tuán)資本運(yùn)作的動(dòng)向，有理由相信，對(duì)滬東重機(jī)（600150）的資產(chǎn)注入僅是中船集團(tuán)資產(chǎn)整合的第一步。市場(chǎng)目前在關(guān)注中船集團(tuán)旗下的江南造船（集團(tuán)）有限責(zé)任公司、上海造船有限責(zé)任公司和廣州造船有限責(zé)任公司的資產(chǎn)整合動(dòng)向。
目前，滬東重機(jī)（600150）已先從中船集團(tuán)的資產(chǎn)整合中大幅受益。在1月29日公司定向增發(fā)公告的當(dāng)天，我們?cè)趫?bào)告中提出，假設(shè)外高橋、澄西、文沖三個(gè)船廠資產(chǎn)在2007年4 月進(jìn)入公司，而且新公司2007年凈利潤(rùn)同比增速為30%，大致推算出新公司2007年EPS為2.41 元；按照2007年27倍PE估值，公司合理股價(jià)為65.1元。目前公司股價(jià)表現(xiàn)基本符合我們的判斷。
值得關(guān)注的是，外高橋、澄西、文沖3個(gè)船廠資產(chǎn)在上市公司中還將有進(jìn)一步整合過程，我們對(duì)新公司2007年業(yè)績(jī)至少增長(zhǎng)30%的判斷僅為初步判斷。結(jié)合行業(yè)基本面、國(guó)家政策面因素，我們認(rèn)為公司新資產(chǎn)或有超預(yù)期表現(xiàn)。在良好預(yù)期推動(dòng)下，公司享受更高的成長(zhǎng)性溢價(jià)也是合理的。為此，我們維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
中船集團(tuán)旗下上市公司中除滬東重機(jī)之外，還有江南重工（600072）、廣船國(guó)際（600685）。這兩家上市公司分別地處上海、廣州，而中船集團(tuán)進(jìn)一步資產(chǎn)整合的潛在目標(biāo)——江南造船（集團(tuán)）有限責(zé)任公司、上海造船有限責(zé)任公司和廣州造船有限責(zé)任公司也地處上海、廣州兩地且與江南重工、廣船國(guó)際有極深淵源。
從江南重工、廣船國(guó)際兩家公司2006年3季報(bào)披露的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)看，廣船國(guó)際增長(zhǎng)408.5%，江南重工增長(zhǎng)45.3%。1月25日，廣船國(guó)際發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告，預(yù)計(jì)2006年全年凈利潤(rùn)將同比上升150%以上，我們預(yù)測(cè)該公司2006年EPS將達(dá)0.5元。江南重工在完成生產(chǎn)基地搬遷后，公司基本面將發(fā)生根本性的變化，公司主業(yè)將從鋼結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)榇芭浼圃�。公�?007年內(nèi)有望完成搬遷。公司在上海長(zhǎng)興島的兩個(gè)船舶配件生產(chǎn)新基地將令公司的產(chǎn)品類型擴(kuò)展到船舶電氣設(shè)備、其他甲板機(jī)械等領(lǐng)域，目標(biāo)產(chǎn)能為500萬噸-600萬噸。
基于對(duì)行業(yè)成長(zhǎng)性、國(guó)家政策扶持以及產(chǎn)業(yè)整合加快等方面判斷，我們繼續(xù)看好造船類上市公司滬東重機(jī)、廣船國(guó)際、江南重工，近期建議重點(diǎn)關(guān)注江南重工、廣船國(guó)際。
