事件描述
   
    　　由于歐佩克在減產(chǎn)力度上缺乏誠意以及美國東北部地區(qū)暖冬氣候抑止需求，周二歐美原油期貨盤中一度跌破54美元/桶，最終紐約交易所輕質(zhì)原油2月期貨收盤至55.64美元/桶，較前一交易日下跌0.45美元。與此相反，國際干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)(BDI)進(jìn)入新年以來疊創(chuàng)新高，1月4日BDI指數(shù)為4494，較06年末上漲100點(diǎn)。
   
    　　事件評論
   
    　　預(yù)計(jì)07、08年原油價(jià)格均值分別為55、50美元/桶，燃油成本居高不下的航運(yùn)公司大幅受益
   
    　　進(jìn)入11月以來，預(yù)期當(dāng)中的冬季取暖擁有高峰并未給國際原油價(jià)格帶來上沖的動力。布倫特原油從最低點(diǎn)57.87美元/桶僅僅反彈到最高64.74美元/桶，反彈相當(dāng)乏力。最新一期的世界銀行年度報(bào)告預(yù)測，隨著石油供應(yīng)增加和需求減弱，2007年石油價(jià)格將維持在每桶56美元左右，2008年將降至每桶53美元。而全球第二大券商美林下調(diào)明年油價(jià)平均預(yù)估，由原本的每桶65美元降至60美元，主要原因是OPEC產(chǎn)油量與生物燃料使用雙雙增加而能源消耗則減速。
   
    　　從歷史經(jīng)驗(yàn)看，原油價(jià)格在渡過冬季取暖期后往往回落幅度較大，因此07年上半年的油價(jià)均值將低于06年下半年，07年全年國際原油價(jià)格均值預(yù)計(jì)在55美元之間，08年可能進(jìn)一步下降到50美元。2006年，中海發(fā)展(11.69,0.31,2.72%)和中遠(yuǎn)航運(yùn)(14.07,0.81,6.11%)燃油成本占比預(yù)計(jì)分別為41%和32%，油價(jià)下降將使航運(yùn)公司大大受益。
   
    　　07年上半年BDI均值預(yù)計(jì)同比上漲20%，全年均值預(yù)計(jì)上漲8%
   
    　　2006年，全球干散貨市場乍寒還暖，上半年BDI指數(shù)承接2005年的下跌走勢，繼續(xù)大幅回落，均值為2496，同比下跌36%。下半年風(fēng)云突變，BDI指數(shù)大幅回升，均值為3963，同比上漲52%。進(jìn)入07年以來，國際干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)(BDI)繼續(xù)創(chuàng)出反彈新高，1月4日BDI指數(shù)為4494，較06年末上漲100點(diǎn)。
   
    　　06年上半年BDI指數(shù)的大幅回落與中國鐵礦石進(jìn)口談判拖延至2006年6月份有很大關(guān)系，07年的鐵礦石價(jià)格談判已經(jīng)結(jié)束，整個(gè)07年的鐵礦石進(jìn)口將恢復(fù)正常態(tài)勢，有利于上半年干散貨傳統(tǒng)淡季時(shí)BDI指數(shù)的穩(wěn)定。
   
    　　另外，我們在年度策略報(bào)告中已經(jīng)反復(fù)指出，07年干散貨船舶運(yùn)力增速將顯著降低，市場景氣程度有望進(jìn)一步提高。
   
    　　由此，我們預(yù)計(jì)07年上半年BDI均值為3000點(diǎn)，同比大幅上漲20%，全年均值為3500點(diǎn)，同比上漲10%
   
    　　以干散貨海運(yùn)為主的公司07年上半年業(yè)績將同比大幅增長
   
    　　受制于2006年上半年大幅上升的油價(jià)和不斷走低的BDI指數(shù)，以干散貨為主的航運(yùn)公司當(dāng)期業(yè)績同比大幅下跌。其中，中遠(yuǎn)06年上半年業(yè)績下降幅度最大，為-47.14%，僅有0.37元。中海發(fā)展因?yàn)橛杏瓦\(yùn)和沿海運(yùn)輸業(yè)務(wù)、中海海盛(5.21,0.43,9.00%)因?yàn)橹饕�做沿海運(yùn)輸業(yè)務(wù)，業(yè)績波動遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于中遠(yuǎn)航運(yùn)。
   
    　　根據(jù)我們對07年油價(jià)和BDI指數(shù)的判斷，以干散貨為主的航運(yùn)公司今年的業(yè)績將同比增長，特別是上半年由于去年的低基數(shù)，增幅將尤為巨大。需要特別指出的是，我們在07年的業(yè)績預(yù)測中假設(shè)運(yùn)輸費(fèi)率上升5%和油價(jià)下跌10%，這一假設(shè)從目前情況看應(yīng)該是較為保守的。
   
    　　推薦中遠(yuǎn)航運(yùn)、中海海盛、中海發(fā)展三家公司
   
    　　鑒于今、明兩年干散貨海運(yùn)市場景氣程度提高的預(yù)期，我們認(rèn)為相關(guān)公司的估值水平可以相應(yīng)提高到15倍。由此，我們將中遠(yuǎn)航運(yùn)和中海發(fā)展12個(gè)月的目標(biāo)價(jià)位分別提高到20元和15元。特別是中遠(yuǎn)航運(yùn)今年上半年的業(yè)績同比增幅最大，季報(bào)和半年報(bào)都會非常靚麗，值得重點(diǎn)關(guān)注。
   
    　　中海海盛盡管綜合競爭力遠(yuǎn)遜于中海發(fā)展和中遠(yuǎn)航運(yùn)，但經(jīng)營相當(dāng)穩(wěn)健，資產(chǎn)非常干凈，根據(jù)我們預(yù)測的07年EPS，公司主業(yè)的合理估值為5元。公司持有招商證券4%的股權(quán)，即每股含有0.21份招商證券股權(quán)，我們認(rèn)為2007年招商證券將通過IPO上市，若招商證券按照總股本的25%發(fā)行新股，則招商證券上市后的合理價(jià)格為22-24元，則中海海盛每股凈資產(chǎn)提高4.5-5元，綜合公司基本面和其持有的招商證券股權(quán)兩方面估值，我們認(rèn)為中海海盛的合理價(jià)格為9.5-10元。給予推薦的投資評級。