商務(wù)部政策研究室專家鄭樂(lè)昨天撰文指出，目前高收益率吸引著日元套利資金源源不斷地通過(guò)各種地下的、非正規(guī)的途經(jīng)涌入中國(guó)，這將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)、人民幣升值壓力不斷增加，使得人民幣的流動(dòng)性問(wèn)題越來(lái)越嚴(yán)重。 
日本長(zhǎng)期維持低利率，客觀上造成了國(guó)際上日元套利交易的大量孳生和泛濫，給國(guó)際金融市場(chǎng)上帶來(lái)巨大的不確定性因素。日元套利交易是近年來(lái)最為流行的國(guó)際投資策略，從冰島到南非，從土耳其到新西蘭，日元套利交易肆意推高高利率地區(qū)資產(chǎn)價(jià)格，而一旦相關(guān)交易在短期內(nèi)突然被迫平倉(cāng)，將會(huì)給相應(yīng)地區(qū)帶來(lái)幾何倍數(shù)的沖擊。 
鄭樂(lè)表示，目前，進(jìn)行套利交易的投機(jī)資金從日本借得低息貸款之后，主要是用于在新興市場(chǎng)的投資，其中，中國(guó)是首選之地。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)以及人民幣的升值預(yù)期，為套利資金提供了無(wú)窮的想象空間。自2005年7月21日至2007年6月1日，人民幣兌日元累計(jì)升值17.4％，考慮人民幣與日元2％至3％的利差，僅按投資銀行存款計(jì)算，不考慮交易費(fèi)用，日元人民幣利差交易累計(jì)最低獲得約21％的收益，如果投資股市、房地產(chǎn)，累計(jì)收益率可望達(dá)到100％至300％。
“如果出現(xiàn)大規(guī)模日元套利平倉(cāng)，國(guó)際資本市場(chǎng)將出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，與全球市場(chǎng)聯(lián)系愈加緊密的中國(guó)股票市場(chǎng)也將產(chǎn)生強(qiáng)烈震蕩的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，一旦國(guó)內(nèi)外形勢(shì)發(fā)生改變，也存在日元套利交易者大量拋售人民幣的風(fēng)險(xiǎn)，給國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定帶來(lái)較大沖擊。”鄭樂(lè)說(shuō)。
國(guó)際貨幣基金組織的預(yù)測(cè)顯示，當(dāng)前日元套利交易總規(guī)模約為1700億美元，約占世界對(duì)沖基金資金總額的10％。同時(shí)，日本個(gè)人金融資產(chǎn)中還有約4000億美元投入外國(guó)市場(chǎng)，兩者合計(jì)近6000億美元。